14.61億元入主嘉事堂 同仁堂押注“全產業鏈”？

中國商報（記者 馬嘉）嘉事堂藥業股份有限公司（以下簡稱嘉事堂）近日宣布，中國北京同仁堂（集團）有限責任公司（以下簡稱同仁堂集團）將以14.61億元受讓股份，成為嘉事堂新的控股股東。交易完成后，嘉事堂這家服務北京超90%的醫療機構，包括絕大多數二三級醫院，將正式被納入同仁堂這家百年中藥老字號的版圖。

多位業內人士告訴中國商報記者，傳統中藥企業不再局限于單純的產品競爭，而是通過布局全產業鏈、強化資本運作，反映出其在現代醫藥市場激烈競爭下的主動求變。

一加一能否大于二？

嘉事堂是北京醫藥商業領域的重要力量，是北京基藥的主要配送商之一，銷售網絡遍布全市，其業務核心是醫藥批發，收入占比高達96.12%，服務著北京超過300家二三級醫院。根據公告，本次交易價格為每股17.59元，總價款為14.61億元。交易完成后，同仁堂集團將持有嘉事堂28.48%的股份，成為公司第一大股東，但公司最終控制權仍歸屬北京市國資委。

需要注意的是，這筆交易發生在雙方均面臨壓力的時期。嘉事堂2024年的凈利潤1.61億元創下近10年新低；2025年前三季度，其營收與凈利潤繼續同比雙降。同仁堂集團旗下主要的上市公司同仁堂股份2025年前三季度營收、歸母凈利潤同比雙降。此前，該集團因一款貼牌產品的宣傳內容引發爭議，市場對其品牌公信力產生一定質疑。

另外，嘉事堂作為一家醫藥批發收入占比高達96.12%的商業公司，其立身之本是服務于眾多藥廠的中立平臺。被同仁堂控股后，如何平衡“優先服務集團內部產品”與“維持平臺公信力及外部客戶關系”，也成為市場關注的焦點。

記者以投資者身份咨詢嘉事堂證券部，對方表示，此次股權變更不會影響公司正常生產經營，目前經營穩定，但收購后的具體業務規劃暫不便透露。記者就“嘉事堂未來是否會優先、集中銷售同仁堂集團產品”一事聯系同仁堂集團，截至發稿未獲回應。

有投資人認為，同仁堂集團看中的是嘉事堂覆蓋北京絕大多數醫院的院內渠道資源。目前同仁堂集團90%的銷售額來自OTC渠道，院內渠道占比不足10%。收購完成后，有望借助嘉事堂的配送網絡，加速旗下藥品進入醫院終端市場。

另外，也有投資人認為，交易完成后雙方可能面臨同業競爭的問題。公開信息顯示，嘉事堂在北京地區擁有200多家全資直營藥店，而同仁堂集團在華北地區擁有超過500家門店。

補齊流通板塊業務

對于此次控股嘉事堂，資本市場普遍解讀為同仁堂集團補齊其產業鏈關鍵短板的戰略性舉措。長期以來，同仁堂集團的業務版圖在“工業”與“零售”兩端實力雄厚，但在連接二者的“商業流通”環節處于布局空白。

醫藥行業分析師李莉表示：“同仁堂擁有強大的品牌和產品矩陣，但在當前的醫藥市場，產品力必須通過渠道力才能高效轉化為市場競爭力。尤其是在醫院這一核心市場，缺乏自主可控的流通平臺，意味著終端覆蓋深度和響應速度將受制于人。”

“通過控股嘉事堂，同仁堂集團不僅獲得了一個現成的、規模龐大的流通入口，還將產品進入主流醫院市場的‘通道’掌握在了自己手中。這減少了其對國藥、華潤等全國性流通巨頭的渠道依賴，在價格談判、市場準入和供應鏈穩定性上獲得了更大的自主權。”有投資人直言。

此外，此次交易發生在集中帶量采購等政策持續深化的背景下，引發了市場對區域性醫藥商業公司戰略價值的重新審視。

近年來，在“兩票制”、集中帶量采購等政策持續推動下，醫藥流通行業的集中度不斷提升，規模效應愈發明顯，全國性巨頭與區域性龍頭的競合關系正在重塑。此次同仁堂收購嘉事堂，被部分投資人視為區域性商業公司價值重估的一個標志性案例。

“這筆交易顯示，在特定的市場（如北京），擁有扎實終端網絡和高效運營能力的區域性商業公司，其戰略價值正在被重新發現。”一位私募基金的投資經理分析，“它們對于意圖深耕區域市場的企業而言，可能是比全國性平臺更靈活、更直接的抓手。”

資本市場也對這筆交易做出了初步反應。2月4日，嘉事堂股票復牌后，股價以18.04元/股開盤，最終收于16.86元/股。截至2月6日收盤，嘉事堂股價為16.18元/股，當日下跌0.61%。