全球金融市場回顧與展望（下）

本文首發于1月31日第1期雜志

港股去年表現不俗，全年漲幅達到27%；國企指數稍微遜色，升22%；恒生科技指數漲幅不驚不喜，只有23%；內房股指數連跌5年之后去年漲幅5%，終于企穩。2026年開年以來，恒指升7%，國企升5%，恒科只有3%，而內房指數則升13%。上述數據，是否表明今年內房股有驚喜？

恒指長期波浪趨勢方面，恒指由誕生升至1973年高點1774點定義為循環浪I，而循環浪II則由1774點暴跌至1974年底150點，此后展開循環浪III上升。浪III之中，III浪[1]由1974年12月低點150點升至1981年7月高點1810點，其后III浪[2]自1810點跌至1982年12月低點676點，III浪[3]則由676點升至1997年年8月高點16820點，后續III浪[4]恒指由16820點跌至2003年4月低點8331點，8331點升至2007年10月高點31958點為III浪[5]。

恒指循環浪III終于2007年31958點，循環浪IV由此展開，有兩種數浪方式：

其一，2007年10月高點31958點跌至2008年10月低點10676點為IV浪[a]，10676點升至2018年1月底高點33484點為IV浪[b]，33484點跌至2024年1月22日低點14794點為IV浪[c]。

IV浪[c]中，歷史高位33484點跌至2020年3月低點21139點為[c]浪(1)，21139點回升至2021年2月高點31183點為[c]浪(2)，此后[c]浪(3)自31183點跌至2022年10月底低點14597點，而[c]浪(4)則反彈至2023年1月高點22700點，[c]浪(5)最后一跌終于2024年1月低點14794點。[c]浪(5)為失敗型態，未能跌破[c]浪(3)低點。

其二，2007年10月高點31958點跌至2008年10月低點10676點為IV浪[a]，10676點升至2018年1月底高點33484點為IV浪[b]，33484點跌至2022年10月底低點14597點為IV浪[c]，14597點之后進入IV浪[d]反彈。IV浪[d]之中，14597點反彈至2023年1月高點22700點為[d]浪(a)，22700點跌至2024年1月低點14794點為[d]浪(b)，14794點展開[d]浪(c)上升。

上述兩種數法，其共同之處是自2024年初低點14794點以來將出現一組5浪結構升浪。前者內部結構為5-3-5-3-5，后者則是3-3-3-3-3。若以后者來進行數浪，目前已經進入尾聲，即5浪內部abc三個細浪中最后一升，并且仍可再進一步劃分更小一級波浪。展望后市，一方面恒指估值低，上兩次中期（2018及2021）見頂市盈率在17倍左右，以此參考今次升浪頂部大約33000點，但另一方面港股2025年IPO高達2800億，長期抽水使得恒指PE越來越低。投資者須留意年線24630一帶好淡分水嶺。

美股以標普500指數為基準，自2009年低位以來，只有3年是跌市，1年基本持平，其余皆是升市，可見美股之強勢。去年標普升16.3%，連續3年上升，年K線為帶長下影陽線。今年走勢又如何？先看長期波浪趨勢，筆者將1929年頂部（標普500指數正式推出于1957年，之前為倒推數據）定義為循環浪I，1929年高位跌至1932年低點為循環浪II，循環浪III由1932年低點升至2000年結束，2000年高位跌至2009年3月為循環浪IV，此后展開循環浪V，至今仍未結束，但可能已經是尾聲。上述為首選數浪方式，次選數法則是2000年高點僅僅是III浪[3]，2000年跌至2009年3月為III浪[4]，此后展開III浪[5]至今。

2009年3月，標普500結束循環浪IV然后進入循環浪V上升，升至2010年4月高點為V浪[1]，跌至同年7月為V浪[2]，V浪[3]則升至2018年9月，之后先升后跌至2020年3月大流行低點為V浪[4]，此后展開V浪[5]最后一個超高級上升浪。

標普500指數自2020年3月低點升至2022年1月4日高點4818點為[5]浪(1)，而4818點跌至2022年10月13日低點3491點為[5]浪(2)，自3491點以來波浪劃分存在兩種可能性：

其一，2022年10月3491點升至2025年2月19日高點6147點為[5]浪(3)，6147點跌至4月8日次低點4910點為[5]浪(4)，[5]浪(5)最后升浪自4910點展開。

其二，[5]浪(3)至今仍未結束，去年2月6147點僅僅是(3)浪3結束，6147點跌至4月8日次低點4910點為(3)浪4，4910點之后進入(3)浪5上升，后市頂部為[5]浪(3)，其后下跌為(5)浪4調整。

歷史上美股多次最后升浪均為楔形，因此投資者須要留意。目前已經見到標普有楔形雛形，是否即將見頂？

黃金今年備受追捧，呈現多年大牛市走勢。去年金價飚升64%，風頭一時無倆！不過，金價上升并非因消費需求，而是投資需求、避險需求所致。各國央行成為大買家，主要是對美國巨額國債擔憂所致。自從金價升破4000美元之后，金鋪消費者大幅減少。黃金長期波浪趨勢而言，金價自1920年代以來進入長期大牛市。1960年代末展開強勁升勢，1980年1月倫敦金每安士最高850美金，終結第[3]浪。黃金于1980年初至1999年8月進入第[4]浪長達近二十年調整期，1999年8月至今為第[5]浪。

黃金第1999年8月低點252美金升至10月高點339美金為[5]浪(1)，339美金跌至2001年2月低點254美金為[5]浪(2)。[5]浪(3)則由254美金升至2011年9月高點1920美金。1920美金之后展開[5]浪(4)調整，跌至2015年12月最低1046美金結束。此后展開[5]浪(5)上升。

[5]浪之中

細分[5]浪(5)：其中(5)浪1由1046美金升至2016年7月高點1375美金。(5)浪2則自1375美金調整至2018年8月低點1160美金。1160美金升至2020年8月高點2075美金為(5)浪3，2075美金跌至2022年9月低點1614美金為(5)浪4，1614美金展開(5)浪5最后上升。再看(5)浪5，2022年9月低點1614美金升至2023年5月高點2049美金為5浪[i]，2049美金跌至2023年10月低點1810美金為5浪[ii]，1810美金開始延伸浪的5浪[iii]上升，至2025年4月高位3500美金結束，而5浪[iv]則以水平三角形方式行進至7月結束。然后是最后5浪[v]。

1月29日金價最高見5598美金，突然急跌，是否已經結束大牛市？雖然沒法100%肯定，但筆者認為可能性已經非常大！投資者要小心些為好，謹慎看待那些金價將漲到幾萬美金一盎司的觀點。