2025，全球新藥王是誰？

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隨著美國(guó)近萬億美元市值公司禮來2025年財(cái)報(bào)的發(fā)布，全球新藥王誕生。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日，禮來公布2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，全年總營(yíng)收達(dá)到651.79億美元，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)44%。

財(cái)報(bào)顯示，公司的“明星單品”替爾泊肽降糖適應(yīng)證產(chǎn)品Mounjaro全年銷售額達(dá)229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%，持續(xù)搶占全球糖尿病用藥市場(chǎng)份額；減重適應(yīng)證產(chǎn)品Zepbound全年銷售額135.42億美元，同比增長(zhǎng)175%。兩者合計(jì)年收入高達(dá)約 365.07億美元，成功問鼎全球“藥王”寶座。

1、諾和諾德惜敗。

在此之前，市場(chǎng)還在議論，諾和諾德能否拿下頭把交椅。稍早前發(fā)布財(cái)報(bào)的 諾和諾德 ，在2025 年實(shí)現(xiàn)了銷售額和凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)，其核心藥物司美格魯肽全系銷售額高達(dá) 361 億美元，一舉超越了默沙東的 K 藥。

財(cái)報(bào)顯示，諾和諾德 2025年全年銷售額3090.6億丹麥克朗（固定匯率計(jì)增長(zhǎng)10%），略高于分析師預(yù)期的3076.2億丹麥克朗。凈利潤(rùn)1024.3億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)1.4%。其中，司美格魯肽全系藥物銷售額達(dá)到 2282.88 億丹麥克朗（約合 361 億美元）。

具體來看，司美格魯肽降糖注射版Ozempic（中國(guó)商品名：諾和泰）銷售額為1270.89億丹麥克朗（約合201億美元），同比增長(zhǎng)10%；降糖口服版Rybelsus（中國(guó)商品名：諾和忻）銷售額為220.93億丹麥克朗（約合35億美元），同比下滑2%；司美格魯肽減重版Wegovy（中國(guó)商品名：諾和盈）銷售額為791.06億丹麥克朗（約合125億美元），同比增長(zhǎng)41%。

在中國(guó)市場(chǎng)，司美格魯肽這三個(gè)系列產(chǎn)品累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額68.15億丹麥克朗（約合10.79億美元）。

值得一提的是，盡管2025年數(shù)據(jù)尚顯穩(wěn)健，但公司拋出的2026年展望讓投資者一驚：預(yù)計(jì)2026年銷售額和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將下降5%至13%。分析師此前預(yù)計(jì)銷售額僅下降1.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅下降3.1%。

諾和諾德指出，銷售展望受到價(jià)格下降影響，其中包括美國(guó)“最惠國(guó)”（Most Favoured Nations）協(xié)議相關(guān)因素、司美格魯肽分子在部分國(guó)際運(yùn)營(yíng)部（IO）市場(chǎng)的專利到期，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素共同作用。

2、雙雄格局，禮來領(lǐng)先。

很快，禮來的財(cái)報(bào)披露，替爾泊肽在2025年全年的收入，超過了諾和諾德的司美格魯肽，提前鎖定2025年全球“藥王”位置。

替爾泊肽表現(xiàn)被媒體稱為驚人：降糖版銷售額達(dá)229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%；減重版銷售額135.42億美元，同比激增175%。兩者合計(jì)年收入高達(dá)約365.07億美元，領(lǐng)先司美格魯肽全系銷售額。

禮來在財(cái)報(bào)中表示，替爾泊肽的收入增長(zhǎng)得益于市場(chǎng)需求增加。除了美國(guó)市場(chǎng)外，歐洲、日本和中國(guó)市場(chǎng)的銷量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；在其他海外市場(chǎng)，得益于降糖版替爾泊肽在新市場(chǎng)的上市，銷量翻倍。

在替爾泊肽的帶動(dòng)下，禮來業(yè)績(jī)也十分亮眼。公司2025年第四季度營(yíng)收192.9億美元，同比增長(zhǎng)43%，高于分析師預(yù)期；全年總營(yíng)收達(dá)651.79億美元，按固定匯率CER計(jì)算同比增長(zhǎng)44%，凈利潤(rùn)206.4億美元，同比增長(zhǎng)95%。

并且，對(duì)于2026年，禮來預(yù)計(jì)全年總營(yíng)收將達(dá)到800億美元至830億美元。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，禮來在美股股價(jià)漲10.33%，市值重回1萬億美元，達(dá)到1.05萬億美元。 外界解讀指出，禮來正利用其專利護(hù)城河、更積極的產(chǎn)能擴(kuò)張、臨床數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的顯著優(yōu)勢(shì)等因素，在與其他減肥藥企的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)上風(fēng)。

3、曾經(jīng)的王者默沙東，明顯落后。

2024年，全球藥王的寶座還屬于默沙東的腫瘤藥物K藥。2023年它以250.11億美元成為全球第一暢銷藥品，將艾伯維公司的修美樂擠 下“神壇”。

默沙東 發(fā)布的2025財(cái)年報(bào)告顯示，其全年銷售額位650億美元，同比增長(zhǎng)1%，符合市 場(chǎng)預(yù)期。第四季度單季度營(yíng)收164億美元，同比增長(zhǎng)5%，略高于分析師預(yù)期的163.4億 美元。

作為曾經(jīng)的全球“藥王”，Keytruda全年銷售額首次沖破316.8億美元大關(guān)(同比增長(zhǎng)7%)，在總量和增速上均已明顯落后于GLP-1雙雄，為全年第三。盡管數(shù)據(jù)驚人，但增速已呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，顯示其增長(zhǎng)正逐步接近平臺(tái)期。

隨著2028年專利到期臨近，默沙東（MRK）正加速通過皮下注射劑型Keytruda Qlex進(jìn)行防御性布局，這被視為是公司為延長(zhǎng)Keytruda產(chǎn)品生命周期所采取的關(guān)鍵商業(yè)策略之一。

默沙東預(yù)計(jì)，2026年銷售額為655億至670億美元；調(diào)整后EPS為5.00至5.15美元，遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期的8—9美元水平。這一落差主要源于收購(gòu)Cidara Therapeutics產(chǎn)生的約90億美元的一次性費(fèi)用。

有醫(yī)療保健行業(yè)分析師指出，盡管市場(chǎng)已預(yù)期默沙東將給出保守指引，但實(shí)際差距“可能略高于投資者此前預(yù)估”。

放長(zhǎng)眼光來看，艾伯維公司的修美樂曾蟬聯(lián)了11年全球銷量第一。但從近幾年的變化來看，全球藥王的位置更迭，已經(jīng)不是早前的低頻狀態(tài)了。