綠城中國：債務(wù)結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)健

　　中房網(wǎng)訊 綠城中國當前債務(wù)結(jié)構(gòu)整體具備合理性，但仍面臨一定的經(jīng)營與流動性壓力，需結(jié)合其財務(wù)指標、融資結(jié)構(gòu)及應(yīng)對策略綜合評估。

首先，在有息負債期限結(jié)構(gòu)方面，截至2024年末，綠城中國有息負債總額為1371.87億元，同比下降6.1%。其中，一年內(nèi)到期債務(wù)為316.63億元，占比23.1%，雖較2023年微升0.8個百分點，但仍處于較低水平；長期債務(wù)占比高達76.9%，顯示其債務(wù)期限結(jié)構(gòu)偏長期，短期償債壓力相對可控。

其次，融資成本持續(xù)優(yōu)化。2024年綠城中國的加權(quán)平均融資成本為3.7%，同比下降40個基點，創(chuàng)歷史新低。融資結(jié)構(gòu)以銀行借款為主（1046億元，占比76.3%），該渠道穩(wěn)定性高、風險低；債券融資（含境內(nèi)公司債、中票及境外美元債）約220億元，占比16%；其他非標融資（如信托、資管）僅占7.7%，風險整體可控。

在流動性與杠桿水平方面，綠城中國仍處于“三道紅線”全綠檔狀態(tài)：剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率為68.5%（低于70%）、凈負債率為56.6%（遠低于100%）、現(xiàn)金短債比達2.3倍（高于1倍）。截至2024年末，公司持有貨幣資金729.9億元，其中可動用現(xiàn)金約490億元，足以覆蓋2025年剩余到期債務(wù)（約107億元）。

然而，進入2025年后，公司財務(wù)狀況出現(xiàn)一定惡化跡象。截至2025年6月末，總借貸增至1430.27億元（較2024年底上升4.3%），而銀行存款及現(xiàn)金減少8.5%至667.95億元，流動性趨緊。同時，凈負債率回升至63.9%，雖仍在綠檔范圍內(nèi)，但壓力有所上升。

關(guān)于違約風險，截至目前綠城中國未發(fā)生實質(zhì)性違約。2025年到期債務(wù)安排清晰：境內(nèi)到期126億元，已償還41億元；境外到期7.68億美元，已通過償還和提前要約回購處理7.18億美元，僅余2.9億美元待償。公司通過自有現(xiàn)金、再融資及債券置換等多元渠道保障兌付，無明顯兌付壓力。

盡管如此，公司仍面臨顯著經(jīng)營挑戰(zhàn)：2025年上半年歸母凈利潤同比暴跌89.7%，主因計提19.38億元資產(chǎn)減值（其中存貨減值17.17億元），且長庫存貨值近1400億元，占總貨值50%，未來減值風險仍存。銷售端亦承壓，公司陷入“以價換量”循環(huán)，增收不增利，三四線城市需求低迷進一步加劇去化難度。

對此，管理層已制定明確應(yīng)對預(yù)案，核心理念是“活著比什么都重要”。具體措施包括：聚焦“去庫存、降負債、保銷售”三大目標；承諾年底總負債降幅與2024年相當；下半年放緩拿地節(jié)奏，集中資源盤活存量；并通過提升銷售回款效率和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)強化現(xiàn)金流管理。

綜上所述，綠城中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)在期限、成本與融資渠道方面具備合理性，且短期無違約風險，但其高庫存、低利潤與流動性收緊的現(xiàn)狀構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。未來能否有效化解風險，高度依賴于房地產(chǎn)市場回暖速度及公司去庫存效率。