白銀市場的瘋狂波動正在將杠桿交易所交易產品(ETP)推向風口浪尖。
當地時間1月30日,白銀市場遭遇史詩級拋售,盤中跌幅一度接近33%,創下歷史紀錄。彭博社分析指出,在這場“雪崩”中,原本旨在為投資者提供放大收益工具的杠桿ETF,卻因其固有的機械調倉機制,意外淪為了暴跌的“助推器”。
40億美元的拋壓
作為全球最大的白銀杠桿ETF,ProShares Ultra Silver(代碼:AGQ)在這場風暴中備受矚目。該基金旨在追蹤白銀期貨每日收益率的兩倍。為了維持這一杠桿比例,AGQ必須在每日收盤前進行“杠桿重置”。
當白銀價格在1月30日大幅下挫時,AGQ所持有的多頭頭寸相對于縮水的凈值而言變得過大。根據盛寶銀行(Saxo Bank A/S)大宗商品策略主管Ole Hansen的測算,為了履行招股說明書中的調倉義務,該基金在東部時間下午1:25左右,不得不被迫拋售了約40億美元的白銀期貨。
這種“機械式拋售”發生在市場流動性最脆弱的時刻,進一步擠壓了買盤空間,引發了價格的二次探底。
期權博弈與“殺跌”連鎖反應
白銀價格的暴起暴跌并非孤立事件。此前,受散戶投資者熱捧,白銀市場涌現了創紀錄的看漲期權買入潮。
這一趨勢迫使期權交易商(Market Makers)進入了“gamma對沖”的循環:
1. 價格上漲時:交易商必須買入實物或期貨對沖空頭期權風險,推升價格;
2. 價格下跌時:對沖邏輯瞬間反轉。
高盛集團(Goldman Sachs)在最新報告中指出,當價格開始調頭向下,交易商的對沖行為迅速從“追漲”轉為“殺跌”。隨著投資者止損指令被成片觸發,虧損在交易系統中產生了劇烈的連鎖反應。
白銀ETF的巨震揭示了當前金融市場一個危險的趨勢:杠桿產品正在深刻改變底層資產的定價邏輯。
根據彭博行業研究(Bloomberg Intelligence)的數據,去年新發行的ETF中,近三分之一具有杠桿屬性。在白銀這樣一個流動性遠不及黃金、且散戶參與度極高的市場,諸如AGQ或WisdomTree 3倍做多白銀等產品的體量,已足以左右盤中走勢。
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截至發稿,白銀市場依然未能擺脫動蕩,日內跌幅達8%。
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