趙建：當(dāng)黃金“比特幣化”，全球最大的危機是什么？

當(dāng)幾千年一直承擔(dān)避險功能的黃金，異化為類似比特幣這樣的高風(fēng)險資產(chǎn)的時候，全球金融市場最大的危機，就是找不到合意的風(fēng)險避風(fēng)港了。

與此同時，全球長債也陷入了高波動區(qū)域，無論是美國的長債還是日本的長債，包括中國的長債，最近一年的表現(xiàn)也很難給全球低風(fēng)險偏好的長期資產(chǎn)帶來穩(wěn)定的收益。

可以說，當(dāng)黃金和長債都成為高波資產(chǎn)的時候，全球避險資產(chǎn)陷入了短缺危機。試問，今天全球幾百萬億美元的資產(chǎn)組合里，該配置什么樣的資產(chǎn)作為戰(zhàn)略“底倉”呢？

雪上加霜的是，人工智能革命和貨幣大放水的敘事也進入疲勞期。人工智能的故事講了三年了，在史無前例的高估值山峰之上，投資者開始關(guān)心交付和業(yè)績層面的證偽。二十五年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的慘痛歷史記憶開始被喚醒。此時此刻，全球信仰硅基的投資者信徒們的目光，集體聚焦到一家公司身上——OpenAI，這一輪AI革命狂潮的起點。

而OpenAI仍然在天量砸錢，看不到盈利的曙光。

當(dāng)起點變?yōu)榻K點，這一輪喧囂的科技革命是否走向終結(jié)？當(dāng)投資者的集體心理，從因為“相信所以看見”，轉(zhuǎn)向“因為看見所以相信”的時候，一輪估值周期就結(jié)束了。

而在貨幣敘事上，當(dāng)離經(jīng)叛道的、沃爾克式的沃什被提名美聯(lián)儲主席的時候，貨幣大放水的信仰也瀕臨危機。要知道，沃爾克不僅是大通脹的終結(jié)者，也是黃金牛市的終結(jié)者。沃爾克開辟了一個金融資本泡沫破滅（拉美、日本、亞洲接連出現(xiàn)金融危機），產(chǎn)業(yè)資本興起的新周期，當(dāng)時稱為美國的黃金增長時代。

事情的發(fā)生并非沒有先兆。近兩年前，日元就開始加息。今年2月份，澳大利亞也開始加息。全球貨幣周期再次陷入分裂。如果美元的降息也出現(xiàn)變局，那么接下來的風(fēng)險資產(chǎn)該如何調(diào)整？沃什的提名，讓人疑慮重重——他真的能在降息和縮表之間找到平衡嗎？

斷言泡沫即將破滅、估值將被屠殺仍然是危險的。但最近一個多月，的確是越來越多的資金從成長轉(zhuǎn)向價值。當(dāng)黃金被幣圈的投資者盯上的時候，我們的宏觀組合該如何調(diào)整呢？

或許，在一切水落石出之前，價值板塊是為數(shù)不多的風(fēng)險避風(fēng)港吧。