埃克森美孚的“抗跌”邏輯

文 ‖李 陽

在普遍承壓的行業(yè)背景下，埃克森美孚何以實現業(yè)績韌性遠超市場預期？

2025年經營形勢比2024年更加嚴峻。然而，面對低油價，國際石油巨頭卻交出了一份令人矚目的答卷——業(yè)績韌性遠超市場預期。

以?？松梨跒槔?，盡管2025年第三季度凈利潤同比下滑12.4%至75.4億美元，營收也下降5.3%，但其整體經營依然保持穩(wěn)健。前三季度累計凈利潤達223億美元。不僅是?？松梨?，雪佛龍、殼牌、道達爾能源等巨頭也在逆勢中展現出強大抗壓能力，2025年第三季度合計凈利潤突破210億美元。在普遍承壓的行業(yè)背景下，石油巨頭如何實現業(yè)績超過預期？本文以埃克森美孚為例，探尋其穿越周期的突圍策略。

核心板塊與低碳轉型的雙輪驅動

事實上，?？松梨诘挠g性核心源于持續(xù)的降本增效。比如，2025年三季度通過自動化升級、供應鏈優(yōu)化及運營技術革新，新增結構性成本節(jié)約22億美元，2019年以來累計節(jié)約額已超140億美元，目標2030年末累計節(jié)約超180億美元。與此同時，埃克森美孚以“上游、產品解決方案、低碳解決方案”三大板塊為核心，構建了“全產業(yè)鏈協同賦能、低碳業(yè)務開拓未來”的業(yè)務格局，既堅守能源主業(yè)的核心競爭力，也積極響應全球能源轉型趨勢。

上游業(yè)務是企業(yè)的根基所在，聚焦“低成本、高儲量、高回報”的優(yōu)質資產。除了圭亞那Stabroek區(qū)塊與二疊紀盆地這兩大增長引擎外，企業(yè)還在墨西哥灣深水、卡塔爾LNG等領域布局重要項目——卡塔爾LNG項目依托豐富的天然氣資源與全球市場渠道，成為天然氣業(yè)務的重要增長極；墨西哥灣深水項目則通過技術創(chuàng)新提升采收率，進一步拓充資源儲備。上游業(yè)務的核心目標是持續(xù)提升產量與儲量，降低盈虧平衡價，為全產業(yè)鏈提供穩(wěn)定、低成本的資源基礎。

產品解決方案板塊（由原下游煉化與化工業(yè)務整合而成）是企業(yè)的“現金流穩(wěn)定器”，核心邏輯是“煉化—化工一體化協同，提升高附加值產品占比”。在煉化端，企業(yè)聚焦高價值產品生產，如低硫船燃、潤滑油基礎油、特種燃料等，通過裝置升級提升原料轉化效率；在化工端，以烯烴、芳烴為核心原料，延伸至聚乙烯、聚丙烯、高性能材料與催化劑等產品，同時通過技術許可業(yè)務賦能全球客戶，強化行業(yè)影響力。

面對全球“雙碳”目標帶來的產業(yè)變革，?？松梨趯⒌吞冀鉀Q方案視為未來增長極，成立專門的Low Carbon Solutions板塊，聚焦碳捕集、利用與封存（CCUS）、藍氫、生物燃料、低碳潤滑油等領域，助力自身與客戶實現降碳目標。目前，企業(yè)在休斯頓CCS樞紐、Humber CCS等大型項目上持續(xù)投入，推進CCS技術的規(guī)模化部署。

全產業(yè)鏈的深度協同與高效整合

?？松梨诘暮诵母偁幜Σ粌H源于各業(yè)務板塊的獨立優(yōu)勢，而且來自“上游資源—中游煉化—下游產品—終端市場”全產業(yè)鏈的深度協同與高效整合。從產業(yè)鏈縱向協同來看，埃克森美孚構建了“資源端—加工端—市場端”的閉環(huán)體系。上游優(yōu)質資產為中游煉化提供穩(wěn)定且低成本的原料保障——二疊紀盆地的輕質原油、圭亞那的高品位石油以及卡塔爾的天然氣，通過全球化運輸網絡精準對接全球核心煉廠，形成“原料產地—煉化基地”的高效匹配。例如，二疊紀盆地的輕質原油可通過管道直接輸送至美國本土的博蒙特煉廠，大幅降低運輸成本；圭亞那的原油則通過海運輻射歐美及亞洲市場，為當地煉廠提供高品質原料。中游煉化環(huán)節(jié)則通過一體化裝置設計，將原油最大限度轉化為高附加值產品，實現“吃干榨盡”的原料利用效率——其煉化一體化率已達85%，遠高于行業(yè)平均水平。下游產品銷售網絡則承接中游產出的全品類產品，從成品油、潤滑油到化工材料，通過Exxon、Esso、Mobil等全球知名品牌的加油站、零售終端及工業(yè)客戶渠道，實現產品的全球覆蓋，形成“生產—銷售”的無縫銜接。

技術創(chuàng)新是驅動產業(yè)鏈協同的核心引擎。?？松梨趯Ｓ屑夹g貫穿產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，形成技術復用與價值疊加效應。在上游勘探開發(fā)領域，其高效壓裂技術與井網優(yōu)化技術提升了二疊紀盆地的采收率，降低了開發(fā)成本；在中游煉化環(huán)節(jié)，FLEXICOKING?靈活焦化技術可將減壓深拔渣油等低成本原料轉化為高價值輕質油品和清潔燃料氣，SMDW?脫蠟技術則助力生產高品質潤滑油基礎油；在化工領域，通過PxMax選擇性甲苯歧化、EMTAM甲醇甲苯烷基化等技術，提升芳烴產品收率與品質，為下游高性能材料生產奠定基礎。

產業(yè)鏈橫向協同則體現在優(yōu)勢資產聚焦與非核心資產優(yōu)化的戰(zhàn)略布局中。近年來，?？松梨谕ㄟ^剝離歐洲、亞洲和非洲超過160億美元的非核心資產，將資源集中于二疊紀盆地、圭亞那、LNG等核心優(yōu)勢領域，形成區(qū)域集聚效應。例如，在北美地區(qū)，二疊紀盆地的上游開發(fā)與周邊煉廠、化工基地形成產業(yè)集群，實現物料互供、能源共享；在全球LNG業(yè)務領域，通過卡塔爾北部氣田擴建、美國金帕斯等項目布局，形成“生產—運輸—銷售”的全球協同網絡，同時提前簽署銷售合同鎖定大部分產量，確保投資回報穩(wěn)定性。

未來，隨著圭亞那、二疊紀等上游項目的持續(xù)產能釋放，煉化與化工業(yè)務的高附加值產品升級，以及低碳技術的規(guī)?；涞?，埃克森美孚將繼續(xù)在“堅守能源主業(yè)核心競爭力”與“推動低碳轉型”之間尋找平衡。而全產業(yè)鏈協同模式作為其核心優(yōu)勢的重要載體，將持續(xù)為企業(yè)降本增效、抵御風險提供支撐。