入境游火爆，為人民幣升值節奏增添變數

入境游資本流入，創歷史新高

越來越多的外國游客漫步北京頤和園、在上海“打卡”小籠包，這股入境旅游的熱潮，正在給中國央行維持人民幣穩健升值步伐的努力增添變數。

官方數據顯示，去年北京、江蘇、廣東等主要旅游目的地的入境游客數量均同比增長約40%，帶動旅游相關資金流入實現兩位數增長。在政策層面明確表態要進一步吸引海外游客的背景下，這一趨勢可能繼續推高人民幣走勢。目前，人民幣已錄得十多年來最長的一輪周線連漲。

BBVA香港首席亞洲經濟學家 Le Xia表示：“入境游未來可能會更加火熱，這會進一步增強人民幣的升值壓力。中國監管層或將采取更多措施來放緩人民幣升值節奏。”他預計，人民幣今年年底可能在1美元兌6.8元左右。

具體來看，2025年外國游客在北京的消費達到創紀錄的506億元人民幣（約73億美元），同比增長45%。廣東省去年接待游客超過9000萬人次，消費總額超過2000億元人民幣，同比大增54%。

來自外匯管理部門的數據顯示，從全國范圍看，2025年前三季度，入境旅游為中國帶來382億美元的資本流入，創下歷史新高。

人民幣走強本身符合中國長期推動人民幣國際化的目標，但監管層對過快升值始終保持謹慎，因為這可能削弱中國出口的價格競爭力。事實上，在美元整體走弱、中國貿易順差創歷史新高、以及境內股市再度受到資金青睞等多重利好推動下，人民幣已升至兩年多來的最強水平。

在這一背景下，入境旅游所帶來的額外資金流入，反而可能成為央行并不樂見的變量。自去年11月下旬以來，央行已多次將人民幣中間價設定在弱于市場預期的水平，以對沖升值壓力。

海外游客在中國消費時，需要將外幣兌換成人民幣，用于支付酒店、餐飲和購物等支出，這部分資金被計入經常賬戶中的服務貿易。商務部部長王文濤今年1月撰文提出，打造“購在中國”品牌，進一步優化離境退稅政策，提升入境游客消費能力。過去兩年，中國已將澳大利亞、韓國等數十個國家納入單方面免簽名單。

法國外貿銀行（Crédit Agricole CIB）經濟學家 Xiaojia Zhi表示，入境旅游仍將持續增長，同時，投資者對中國資產信心改善，也會推升商務出行需求。

從更長周期看，旅游業的潛力更加顯著。世界旅游及旅行理事會（WTTC）數據顯示，未來十年中國旅游業年均增速預計為7%，到2035年將為GDP貢獻3.8萬億美元，占經濟總量的14%。報告還預計，到2031年，中國將超越美國，成為全球最大的旅游市場。

不過，瑞穗證券香港經濟學家Serena Zhou指出，盡管入境游客將持續增加，但增速預計會逐步回歸常態。更重要的是，出境旅游構成了更大的對沖力量。2025年前三季度，中國居民出境旅游支出達1900億美元，明顯高于入境游客帶來的消費。“入境外國游客數量只有出境游客的四分之一左右。”她補充道。

盡管如此，人民幣目前的動能依然強勁。市場普遍預期匯率仍有上行空間。彭博調查顯示，分析師對人民幣年末匯率的預測中值為1美元兌6.85元。

Xiaojia Zhi表示：“央行很可能會繼續強調，對人民幣的任何升值都將進行有序管理，以避免市場形成過度的升值預期，并引發波動。”