無視強歐元！歐洲央行或按兵不動，繼續享受“金發姑娘”時刻

盡管歐元飆升和外部環境動蕩引發擔憂，但歐元區經濟的韌性和“完美”的通脹數據，讓決策者更有底氣在短期內維持現狀……

歐洲央行幾乎肯定會在本周四維持利率不變，并暗示近期不會有政策變動，哪怕歐元近期對美元的飆升引發了人們對通脹可能低于目標的擔憂。

自去年6月結束長達一年的降息周期以來，歐洲央行一直按兵不動。鑒于增長和物價的前景都十分溫和，決策者幾乎沒有任何進一步降息的壓力。

隨著通脹處于2%的目標水平，經濟增長穩定在歐元區的潛力線附近，且利率處于中性設置，一些人稱當前時期為“央行行長的極樂世界”或歐洲央行的“金發姑娘”時刻（意指經濟不冷不熱的完美狀態）。

混亂環境威脅“舒適區”

這就是為什么歐洲央行行長拉加德很可能會重復她的口頭禪，即政策處于“良好狀態”，近期不太可能討論改變借貸成本。

但上周美元的暴跌、大宗商品市場的波動、特朗普政府關于格陵蘭島的口水戰以及他對美聯儲降息的施壓，都在提醒人們局勢可能瞬間突變。

“就地緣政治而言，今年的開局動蕩不安，市場也出現了大幅波動，”摩根大通經濟學家Greg Fuzesi表示。

值得注意的是，周四的會議是自保加利亞1月1日加入歐元區以來的首次會議，這使得使用歐元的國家數量達到21個。

美元下跌暫時還不是大問題

強勢歐元降低了進口成本（尤其是能源），并在這個通脹已經低于歐洲央行目標的時候進一步抑制了通脹。

通脹是歐洲央行的首要關注點，上個月歐元區通脹率滑落至1.7%，并且在明年預期反彈之前可能會進一步下跌，這勾起了人們對新冠疫情前十年歐洲央行艱難重振物價增長的回憶。

但目前歐元的匯率波動還不足以破壞大局。法國興業銀行的Anatoli Annenkov表示，“近期油價的跳漲如果持續下去，應該會抵消強勢歐元帶來的大部分去通脹影響，從而降低歐洲央行調整政策的緊迫性。”

Annenkov補充道，“但從中期來看，高油價加上強勢貨幣可能會加劇對競爭力和增長的擔憂，增加貨幣支持的壓力。”

從貿易加權角度看，歐元今年波動不大，這強化了市場對2026年利率不會變化的預期。如果說有什么變化的話，那就是長期通脹預期正在緩慢上升，而不是下降。

歐洲面臨競爭力難題

拉加德可能會重申歐洲央行沒有匯率目標，而且歐元走強只是影響通脹的一個因素。

她還可以列舉健康的經濟增長數據、處于歷史低位的失業率和穩健的工資增長數據，來支撐其樂觀基調。

歐元區對貿易沖突表現出了驚人的韌性，因為國內消費似乎正在彌補出口疲軟和工業生產不佳造成的缺口。

鑒于極高的國內儲蓄和強勁的勞動力市場，經濟學家預計消費者將支撐歐元區的增長，而德國政府計劃在國防和基礎設施上的財政大手筆投入將進一步推動擴張。

“2026年的貨幣政策路徑將取決于外部環境與內部環境之間的較量誰能勝出，”德意志銀行在一份分析報告中表示。“我們的基準假設是國內韌性將占據主導地位，從而導致2027年加息。”

然而，風險也可能走向另一個方向。如果通脹長期低于目標，導致預期跌破2%，決策者可能別無選擇，只能提供更多支持。