套保“雙刃劍”，周大生租黃金應(yīng)對金價巨震，有公司業(yè)績卻受拖累

近日，多家上市公司宣布通過多種方式進行套期保值，對沖黃金及大宗商品價格波動風(fēng)險。不過，套期保值是一把“雙刃劍”，部分公司業(yè)績預(yù)告提及套保業(yè)務(wù)對2025年利潤的影響，有喜有憂。

來源：攝圖網(wǎng)

周大生開展黃金租賃，這家公司利潤卻受拖累

近日，貴金屬在連續(xù)上漲后快速下跌。倫敦金現(xiàn)貨價格于2026年1月29日曾達到5598.75美元/盎司，但2月2日最低觸及4404.45美元/盎司，三個交易日的振幅超過20%。

2月3日，周大生（002867.SZ）發(fā)布公告表示，2026年度擬開展黃金租賃業(yè)務(wù)，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營。交易最高額度不超過公司黃金類總庫存量的80%，且不超過4000千克，額度可在授權(quán)期間內(nèi)滾動使用。

同時，為規(guī)避黃金租賃產(chǎn)生的價格波動等風(fēng)險，周大生宣布2026年度擬開展黃金遠期交易與黃金租賃組合業(yè)務(wù)，時點交易量預(yù)計不超過4000千克，可在授權(quán)期間內(nèi)滾動使用。

黃金租賃的交易模式是：公司向銀行借入黃金，按照合同約定支付租賃費用，當(dāng)租借到期后，通過購入或以自有庫存將等質(zhì)等量的黃金實物歸還銀行。

對于周大生這類有黃金類庫存的公司而言，由于黃金價格波動對黃金租賃合約與公司黃金類庫存造成的損益相反，黃金租賃業(yè)務(wù)可以對沖公司黃金類庫存在黃金價格大幅下跌時的存貨減值風(fēng)險。

而公司在從事黃金租賃業(yè)務(wù)時，通過買入黃金遠期交易與黃金租賃組合產(chǎn)品可以鎖定黃金租賃成本，規(guī)避黃金價格波動造成黃金租賃風(fēng)險。

事實上，周大生持續(xù)進行黃金租賃來對沖黃金價格大幅波動的風(fēng)險。2025年上半年，周大生的黃金采購量合計3797.92千克，其中，黃金租賃200千克。

不過，有上市公司預(yù)計黃金租賃業(yè)務(wù)拖累2025年利潤。

例如，中國黃金（600916.SH）業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2025年歸母凈利潤為28640萬元到36820萬元，同比下滑55%到65%。

中國黃金表示，公司黃金租賃業(yè)務(wù)在財務(wù)報表資產(chǎn)端和負債端適用不同會計準則和計量方式，金價上漲速度明顯快于存貨周轉(zhuǎn)速度，導(dǎo)致公允價值變動損益對公司利潤產(chǎn)生暫時的負向影響，對公司2025年歸母凈利潤有負面影響。

公告顯示，2025年前三季度，中國黃金的公允價值變動收益發(fā)生額為-85306.47萬元。其中，交易性金融負債為租賃黃金日常核算產(chǎn)生的公允價值變動收益，本期數(shù)為-85976.11萬元；交易性金融資產(chǎn)為上海黃金交易所期末黃金持倉浮動盈虧，本期數(shù)為669.65萬元。

多家上市公司宣布開展套期保值業(yè)務(wù)

近日，東威科技（688700.SH）、矩子科技（300802.SZ）、寧波方正（300998.SZ）等上市公司也發(fā)布公告表示，為降低原材料價格波動給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的風(fēng)險，鎖定原材料成本，公司擬開展期貨套期保值業(yè)務(wù)。

其中，東威科技是全球領(lǐng)先的電鍍設(shè)備制造商，主要從事高端精密電鍍設(shè)備及配套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。

東威科技表示，公司及子公司開展商品期貨、期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)在交易期限內(nèi)任意時點的交易保證金及權(quán)利金不超過2500萬元，且任一交易日持有的合約價值不超過25000萬元。交易品種則僅限于與公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的原材料品種，包括但不限于銅、不銹鋼、鉑、金、鋁、鎳、石油等商品品種。

公告顯示，2025年上半年，原材料價格上升、成本費用增加等原因?qū)е聳|威科技利潤總額同比下滑17.06%至4899.28萬元。不過，2025年前三季度，公司利潤總額同比增速轉(zhuǎn)正。

2025年，東威科技預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12000萬元至14000萬元，同比增長73.23%到102.10%，主要得益于PCB行業(yè)快速發(fā)展，公司PCB電鍍設(shè)備訂單持續(xù)增長。

矩子科技的主要業(yè)務(wù)為機器視覺設(shè)備、控制線纜組件、控制單元及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司表示，擬開展銅、鋁、熱軋卷板等原材料的期貨套期保值業(yè)務(wù)，預(yù)計保證金不超過1000萬元。

寧波方正則擬開展商品期貨套期保值與外匯套期保值業(yè)務(wù)，保證金和權(quán)利金合計不超過6000萬元或等值外幣，任一交易日持有的合約價值不超50000萬元或等值外幣。

寧波方正的主要產(chǎn)品包括大型注塑模具、精密注塑模具、吹塑模具、功能性汽車零部件、智能裝備、鋰電池結(jié)構(gòu)件、鋰電池（包含儲能系統(tǒng)與動力電池）模組導(dǎo)電連接件等。

套期保值業(yè)務(wù)對上市公司歸母凈利潤影響不一

我們梳理公告發(fā)現(xiàn)，多家上市公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告提及了套期保值業(yè)務(wù)對其2025年利潤的影響，但影響方向并不完全相同。

例如，通鼎互聯(lián)（002491.SZ）、萬凱新材（301216.SZ）、格利爾（920641.BJ）等上市公司預(yù)計套期保值業(yè)務(wù)對公司2025年歸母凈利潤有正面影響。

通鼎互聯(lián)預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損8000萬元至11000萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

公司表示，下半年公司主要的原材料銅價格漲幅較大導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加、毛利率下降，對公司利潤有負面影響。不過，2025年公司銅期貨套期保值取得的稅前利潤約為0.6億元，公司將其列入非經(jīng)常性損益。

萬凱新材預(yù)計2025年歸母凈利潤為15630萬元至20300萬元，同比扭虧為盈。

公司表示，2025年非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額預(yù)計約為14600萬元，主要為當(dāng)期確認的政府補助，以及原材料期貨、外匯套期保值業(yè)務(wù)收益。

格利爾預(yù)計2025年歸母凈利潤為840萬元至1000萬元，同比扭虧為盈。

格利爾表示，公司通過套期保值對沖原材料價格波動風(fēng)險，產(chǎn)生的相關(guān)收益對本期業(yè)績增長起到積極作用。

而歐萊新材（688530.SH）、華體科技（603679.SH）、飛南資源（301500.SZ）等上市公司預(yù)計套期保值業(yè)務(wù)對公司2025年歸母凈利潤有負面影響。

歐萊新材預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損3300萬元至4800萬元，扣非后的歸母凈利潤虧損2900萬元至4200萬元，同比均由盈轉(zhuǎn)虧。同時，公司扣非后的歸母凈利潤高于扣非前，說明公司的非經(jīng)常性損益為負值。

歐萊新材表示，為規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，公司開展了期貨套期保值業(yè)務(wù)。報告期末，部分原材料價格出現(xiàn)較大幅度上漲，導(dǎo)致公司相關(guān)期貨套保業(yè)務(wù)產(chǎn)生投資損失及公允價值變動損失，對本期業(yè)績構(gòu)成一定影響。

華體科技預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損9200萬元至13500萬元，扣非后的歸母凈利潤虧損7500萬元至11200萬元，非經(jīng)常性損益同樣預(yù)計為負值。

華體科技表示，公司鋰礦加工業(yè)務(wù)受鋰礦市場行情波動影響，公司對應(yīng)的套期保值項目出現(xiàn)虧損。

飛南資源預(yù)計2025年歸母凈利潤為26000萬元至33000萬元，扣非后的歸母凈利潤為37000萬元至44000萬元。

飛南資源表示，2025年公司的非經(jīng)常性損益預(yù)計為-12000萬元至-10000萬元，主要由于公司根據(jù)現(xiàn)貨需要使用期貨合約對部分存貨金屬進行套期保值而產(chǎn)生的公允價值變動損失。