豐沃股份上交所IPO：深度綁定吉利，關(guān)聯(lián)交易占比超三成

由“吉利系”孵化、李書福子女實控的國產(chǎn)渦輪增壓器龍頭寧波豐沃增壓科技股份有限公司(下稱“豐沃股份”)向上交所發(fā)起沖擊。

證券之星注意到，豐沃股份核心產(chǎn)品渦輪增壓器市場份額躍居內(nèi)資第一，但產(chǎn)品卻陷入量增價減的尷尬境地。由于純電路線無需渦輪增壓器，面對純電市場發(fā)展帶來的行業(yè)不確定性，公司單一產(chǎn)品依賴下的轉(zhuǎn)型需求迫切，但新業(yè)務(wù)布局尚未形成氣候。

資料顯示，豐沃股份由浙江吉利汽車有限公司(下稱“吉利汽車”)、寧波吉沃投資有限公司于2010年共同發(fā)起設(shè)立。公司成立初衷是為突破我國汽車渦輪增壓器行業(yè)被國外龍頭企業(yè)長期完全壟斷的格局。

2022-2024年及2025年上半年(下稱“報告期”)，來自吉利集團的關(guān)聯(lián)交易營收分別為7.43億元、5.18億元、7.21億元、3.35億元，營收占比分別為53.1%、32.44%、34.89%、33.59%。公司的關(guān)聯(lián)銷售均系向吉利集團下屬單位銷售渦輪增壓器產(chǎn)品。除2023年位列第二大客戶外，吉利（K80175）集團其余各期均為第一大客戶。

證券之星注意到，報告期內(nèi)，豐沃股份向吉利集團的銷售毛利率分別為12.95%、13.61%、15.91%、20.31%，其中2022-2024年低于主營業(yè)務(wù)銷售毛利率1.18、1.36、0.69個百分點。

持續(xù)的毛利率差距，難免引發(fā)市場對公司向關(guān)聯(lián)方低價銷售產(chǎn)品的質(zhì)疑。豐沃股份解釋稱，2022-2024年毛利率較低主要系吉利方為公司重要客戶之一，采購體量較大，綜合考慮生產(chǎn)效率、商業(yè)談判情況等因素影響，向關(guān)聯(lián)方銷售毛利率略低于公司主營業(yè)務(wù)銷售毛利率，交易定價具有合理性。

2025年上半年，豐沃股份對吉利集團的銷售毛利率反超主營業(yè)務(wù)1.9個百分點，公司將其歸因于“技術(shù)降本”，并強調(diào)不存在利益輸送情況。

豐沃股份主營業(yè)務(wù)為渦輪增壓器的研發(fā)、制造及銷售，并向電動增壓器、空氣懸架核心零部件領(lǐng)域拓展，其中渦輪增壓器貢獻了近乎100%營收。公司產(chǎn)品主要面向汽車前裝市場，應(yīng)用于各類乘用車汽油發(fā)動機與混合動力總成。

受益于汽車消費者消費水平的不斷提升、新車增壓器滲透率的穩(wěn)步增長以及對主要客戶新定點產(chǎn)品銷售放量影響，豐沃股份營收呈持續(xù)上漲之勢。2022-2024年，公司分別錄得營收約13.99億元、15.98億元、20.67億元、9.97億元；對應(yīng)歸母凈利潤約1.19億元、1.3億元、2.04億元、1.14億元。

證券之星了解到，全球渦輪增壓器市場已形成寡頭壟斷格局，蓋瑞特、博格華納（BWA）、三菱重工、石川島、康明斯（CMI）五大跨國公司占據(jù)了大多數(shù)的市場份額。而豐沃股份則成為國產(chǎn)渦輪增壓器企業(yè)中實現(xiàn)突圍的代表，2022年以來，公司市場份額與排名不斷提高。

2022年至2024年，公司乘用車汽油機渦輪增壓器銷量從136.47萬臺增長至221.22萬臺，在國內(nèi)乘用車汽油機渦輪增壓器市場的占有率從11.8%提升至15.3%。其中2024年國內(nèi)市場排名第二名，內(nèi)資企業(yè)排名第一名。

二輪問詢回復(fù)披露，根據(jù)保薦人對主要客戶的訪談信息，大部分客戶均認可豐沃股份技術(shù)實力與外資龍頭企業(yè)相當，產(chǎn)品質(zhì)量能夠完全替代外資產(chǎn)品，這也是公司近年來快速實現(xiàn)國產(chǎn)替代、增加市場占有率的核心競爭力。

但在銷量與市場份額增長的同時，豐沃股份核心產(chǎn)品渦輪增壓器的售價卻呈連年下滑態(tài)勢。報告期內(nèi)，產(chǎn)品均價分別為1021.54元/臺、972.28元/臺、932.8元/臺、921.93元/臺，其中2025年上半年均價同比下滑1.17%。

豐沃股份表示，公司與主要客戶未在合同中約定明確幅度的年降政策。在實際銷售過程中，公司基于銷售規(guī)模、合作穩(wěn)定性、原材料價格及市場環(huán)境等因素與客戶進行談判，通常存在次年產(chǎn)品價格低于當年產(chǎn)品價格的情形。

值得注意的是，產(chǎn)品均價下行并未拖累盈利能力，豐沃股份毛利率反而逆勢走高。各期綜合毛利率分別為14.13%、14.97%、16.6%、18.41%。公司稱，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場價格及生產(chǎn)成本等因素的影響。