東鵬飲料國際市場尋增量臨挑戰 投資天團助陣H股募90億首日一度破發

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

功能飲料巨頭東鵬飲料（605499.SH，09980.HK）成功完成“A+H”雙平臺布局。不過，港股市場試水首日，東鵬飲料股價盤中破發。

2月3日，東鵬飲料如愿登陸港股市場，公司創始人、實際控制人林木勤與“東鵬大咖”首位代言人韓紅現場敲鑼。盤中，公司股價一度跌至245.60港元/股，跌破發行價，收盤報251.8港元/股，表現平淡。

備受關注的是，東鵬飲料本次IPO，頂級“投資天團”押注，包括騰訊、淡馬錫、卡塔爾投資局、貝萊德、紅杉中國等。

并不缺錢的東鵬飲料本次IPO募資101.41億港元（約合人民幣90.37億元），將使公司現金流更為充足。

東鵬飲料港股上市，將加快推動全球化戰略。目前東鵬飲料的產品已出口超30個國家和地區，印尼、越南等海外子公司落地運營。

東鵬飲料熱衷營銷。2025年前九個月，公司銷售費用超過26億元，而研發費只有0.52億元。

近年來，東鵬飲料積極開拓第二增長曲線，“抄作業”產品“東鵬補水啦”雖然貢獻了不菲收入，但公司營業收入依然對東鵬特飲高度依賴。

出海開拓，東鵬飲料還有很長的路要走。

頂級資本押注股價仍破發

備受關注的功能飲料龍頭東鵬飲料港股上市首日，股價盤中意外破發。

本次IPO，東鵬飲料發行價為248港元/股，發行數量4089萬股，募資總額約101億港元。

2月3日，東鵬飲料開盤價248港元/股，盤中最高漲至251.80港元/股，最大漲幅為1.53%；盤中最低為245.60港元/股，跌幅為0.97%，意外破發。

東鵬飲料于2021年5月27日完成A股上市，A股上市僅滿一年，公司就籌劃著海外上市，尋求國際資本化發展。

2022年6月，公司籌劃赴瑞交所發行全球存托憑證（GDR），以打開歐洲市場大門，但由于海外上市監管要求收緊，2024年2月終止了該計劃。

2025年，東鵬飲料開啟港股IPO征程，終于在2026年成功實現“A+H”雙資本平臺布局。東鵬飲料本次H股上市是港股歷史上發行規模最大的軟飲料IPO項目，同時也是全球2026年至今發行規模最大的IPO項目。

東鵬飲料港股上市受到了資本熱捧，其基石投資陣容在港股消費板塊中極為罕見。

15家全球頭部機構合計認購金額超6.4億美元，覆蓋主權財富基金、國際長線基金、中資頭部長線機構、私募基金及消費產業資本等多元類型，包括來自卡塔爾的主權基金QIA卡塔爾投資局、淡馬錫、貝萊德BlackRock、瑞銀環球資管UBS GAM、摩根大通資管JPM AM、富達管理及研究FMR，以及泰康保險、紅杉中國、博裕資本、蘭馨亞洲、保銀資本、加華資本等一線中資長線、私募及消費產業基金。

據報道，QIA卡塔爾投資局本次領投1.5億美元，是該基金歷史首次作為基石投資者參與A股至H股的IPO項目，也是其首個消費領域IPO的基石投資，更是該基金歷史上投資金額最大的基石投資。其他如UBS GAM瑞銀資管、紅杉中國、騰訊等則是消費領域投資的?？?。

只是令人意外的是，如此豪華投資陣容熱捧，東鵬飲料的股價盤中仍然破發。

當然，從這些頂級機構投資者投資角度來看，一般而言會堅持長期主義，追求長期回報。

Wind數據顯示，2021年上市至2025年9月末，東鵬飲料累計派發現金紅利66億元，平均分紅率56.12%。

海外尋增量面臨新挑戰

東鵬飲料執著于國際資本化布局，主要目的是推進全球戰略，試圖在國際市場尋找增量。

2022年至2024年及2025年前三季度，東鵬飲料實現的營業收入分別為85.05億元、112.63億元、158.39億元及168.44億元，歸母凈利潤分別為14.41億元、20.40億元、33.27億元及37.61億元。

根據最新發布的業績預告，2025年度，東鵬飲料預計實現營業收入207.6億元至211.2億元，同比增長31.07%至33.34%；歸母凈利潤43.4億元至45.9億元，同比增長30.46%至37.97%。雖然同比增速有所放緩，但仍然屬于快速增長。

東鵬飲料的業績能否持續快速增長，備受關注。

根據東鵬飲料2024年數據，公司在中國功能飲料市場的銷量已經連續4年排名第一，市場份額已提升到26.3%。

在這樣的情況下，東鵬飲料還有多少提升空間？

東鵬飲料靠山寨紅牛起家，其廣告語“累了困了，喝東鵬特飲”與紅牛的廣告語“困了、累了喝紅?！备叨壤淄?/p>

東鵬飲料對大單品東鵬特飲高度依賴。過去幾年，公司積極發力產品多元化，電解質飲料東鵬補水啦等崛起。即便如此，公司仍然對東鵬特飲高度依賴。

2024年，公司來自功能飲料的收入為133.04億元，占公司營業收入的83.99%。而在2023年，這一比例為91.77%。

2025年上半年，大單品東鵬特飲的功能性飲料為公司貢獻77.87%的營收，依賴仍然明顯。

2025年上半年，公司電解質飲料收入14.93億元，占營業收入的13.90%，快速崛起。但電解質飲料市場競爭激烈，外星人、樂虎、尖叫、戰馬等均已有一定品牌影響力。

東鵬飲料將目光轉向了海外。根據此前發布的公告，東鵬飲料稱赴港上市是為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略。

此前，東鵬飲料還宣布將投資不超過2億美元設立印尼公司，首次在海外建設生產基地，進一步深耕東南亞市場。

截至2025年上半年，東鵬飲料在海外市場尚處于布局階段。水土不服是公司可能面臨的挑戰。

東鵬飲料重營銷、輕研發。2025年前三季度，公司銷售費用超過26億元，而研發費用只有0.52億元。

無論是功能飲料，還是電解質飲料，東鵬飲料都被指“抄作業”。創新不足，東鵬飲料開拓國際市場能否達到預期，存在不確定性。

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