164億卡奧斯棄A赴港，“海爾系”資本擴張腳步不停

出品｜達摩財經(jīng)

1月30日，卡奧斯物聯(lián)科技股份有限公司（下稱“卡奧斯”）遞表港交所，聯(lián)席保薦人為中金公司及匯豐。

卡奧斯是海爾集團旗下的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，主營工業(yè)數(shù)智化產(chǎn)品與解決方案。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年收入計，卡奧斯在中國基于平臺的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場排名第一。

在海爾集團的戰(zhàn)略版圖中，卡奧斯占據(jù)重要地位。海爾集團董事局主席、CEO周云杰在去年11月時表示，海爾面向未來布局了三大賽道，分別為智慧家庭賽道、大健康賽道以及數(shù)字經(jīng)濟賽道?？▕W斯工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺正是海爾數(shù)字經(jīng)濟賽道中的重要組成部分。

早在2024年，卡奧斯就開啟上市輔導，輔導機構為中金公司。今年1月12日，卡奧斯還更新了上市輔導進展情況報告。但最終公司選擇遞表港交所。此次上市，公司計劃將募資用于提升核心平臺與產(chǎn)品實力建設、提升商業(yè)拓展能力、尋找收購機會等用途。

卡奧斯在招股書中表示，鑒于近期與A股上市制度相關的監(jiān)管發(fā)展可能對A股上市時間表帶來不確定因素，并考慮到全球擴張策略，公司已自愿決定終止A股上市籌備工作。

目前，海爾集團合計控制卡奧斯78.04%的股權，其中，海爾集團直接持股10.83%，并通過卡奧斯數(shù)字科技、海爾智家（600690.SH）等間接持股67.21%。

近年來，海爾集團通過分拆資產(chǎn)、并購等手段，持續(xù)拓展資本版圖。目前，海爾集團旗下共有8家上市公司，分別為海爾智家、雷神科技（920190.BJ）、海爾生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、新時達（002527.SZ）、汽車之家（2518.HK）、眾淼控股（1471.HK），橫跨家電、智能家居、大健康、科技、保險等多個領域。

截至2月3日，以上8家上市公司的總市值合計約3206億元。在2022年最后一輪融資完成后，卡奧斯的估值也達到了164億元。若卡奧斯成功在港上市，海爾系上市公司將達到9家。此外，去年12月，海爾集團旗下綠能、儲能公司海爾新能源也進行了輔導備案，正式開啟IPO進程。

關聯(lián)方貢獻六成營收

作為一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，卡奧斯主要面向家電、機械裝備、電子、汽車及能源化工等諸多工業(yè)行業(yè)客戶，提供數(shù)據(jù)智能解決方案、物聯(lián)網(wǎng)解決方案兩大類產(chǎn)品及服務。

其中，數(shù)據(jù)智能解決方案是通過對工業(yè)全流程數(shù)據(jù)的集成、建模與分析，形成生產(chǎn)優(yōu)化、質量預測、能效管理等智能決策。物聯(lián)網(wǎng)解決方案則是為客戶提供用于智慧家庭、智能裝備等場景的嵌入式軟硬件。

2025年前三季度，卡奧斯的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務實現(xiàn)營收12.80億元，占總營收的29.0%；物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務營收31.40億元，占比71.0%。

近年來，卡奧斯的業(yè)績持續(xù)增長。2023年、2024年及2025年前三季度（下稱“報告期”），公司營業(yè)收入分別為49.94億元、50.69億元、44.21億元；歸母凈利潤分別為-0.75億元、0.62億元、1.53億元。

業(yè)績持續(xù)增長之下，卡奧斯的市占率在行業(yè)內持續(xù)領先。目前，國內基于平臺的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場格局較為分散，集中度較低，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年，前三大參與者的市場份額合計約3.3%，其中卡奧斯的市場份額約1.2%。

不過，目前卡奧斯的業(yè)績仍依賴與海爾集團間的關聯(lián)交易。在報告期內，公司來自海爾集團的營收分別為36.07億元、34.21億元、25.49億元，占總營收的72.2%、67.5%、57.7%。

為了促進業(yè)績發(fā)展，近年來公司頻頻通過收購、剝離資產(chǎn)的方式，調整業(yè)務結構。

2025年3月，卡奧斯以0.78億元的對價，將旗下主營精密模具業(yè)務的卡奧斯模具出售給關聯(lián)方海爾智家。從業(yè)績上看，2023年及2024年，卡奧斯模具持續(xù)虧損，虧損額合計約0.72億元。

同年9月，卡奧斯還出資5.76億元，取得了智能供暖制冷解決方案提供商上海碳索的控制權，持股比例為67%。報告期內，上海碳索的營收分別為4.07億元、6.09億元、3.96億元；期內利潤分別為-0.06億元、0.20億元、0.16億元。對卡奧斯而言，此次收購可以提升公司的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務實力，并拓展相應行業(yè)業(yè)務。

海爾“體系化”加速

近年來，海爾集團的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的“體系化”特征。在2024年初，周云杰曾表示，海爾要戰(zhàn)略聚焦智慧住居和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)兩大賽道。2025年，周云杰又提出，海爾面向未來布局了三個賽道，分別為智慧家庭賽道、大健康賽道以及數(shù)字經(jīng)濟賽道。

為了實現(xiàn)體系化發(fā)展，海爾集團近年來持續(xù)推進外部并購及內部資產(chǎn)整合。

海爾智慧家庭業(yè)務的整合始于2020年，當年，海爾智家私有化海爾電器并通過介紹方式在港上市。同年，海爾智家以40.6億元的對價，將持有的卡奧斯54.50%股權轉讓給關聯(lián)方，以進一步聚焦智慧家庭主營業(yè)務。

2021年，海爾集團試圖拆分旗下物流子公司日日順在A股上市，過會后于2024年宣布終止上市。此后，海爾智家宣布通過表決權委托的方式并表日日順。

在大健康業(yè)務方面，海爾集團布局了海爾生物、盈康生命、上海萊士三家上市公司，業(yè)務涵蓋生物醫(yī)療、醫(yī)療設備、生物制藥等多個領域。其中，海爾生物于2019年上市，同年公司收購上市公司星普醫(yī)科（盈康生命前身）加碼大健康賽道。到了2024年，海爾集團斥資125億元，取得了血制品龍頭上海萊士的控制權。

海爾集團在數(shù)字經(jīng)濟賽道上也布局頗多。除正在沖刺港股IPO的卡奧斯外，公司還在2025年先后取得了工業(yè)機器人公司新時達、汽車消費者在線服務平臺汽車之家等上市公司的控制權。

除擺在明面上的三個賽道外，海爾在金融領域也有所布局。2024年上市的保險中介公司眾淼控股正是海爾集團的金融子公司之一。

早在20余年前，海爾就開始布局金融業(yè)務，投資領域涉及銀行、證券、信托、保險及消費金融、小貸等。但近年來，海爾在金融行業(yè)的布局略有收縮，2024年底時，海爾集團退出了中金公司的前十大股東之位，更早之前，公司還撤出了鞍山信托、海爾人壽、長江證券等金融行業(yè)公司。

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