從華強北走向全球，高領押注的綠聯科技又要赴港躍遷了？

在A股上市僅一年多后，深圳市綠聯科技股份有限公司，選擇加速邁向資本市場的下一站。

2026年2月2日，綠聯科技正式向港交所遞交招股說明書，擬于港交所主板完成“A+H”兩地上市，華泰國際擔任獨家保薦人。

這一時間點，并不尋常。

一方面，自2024年7月登陸深交所以來，綠聯科技股價累計漲幅近73%，總市值超280億元；另一方面，公司2025年前三季度營收與凈利潤已雙雙超過2024年全年水平，海外收入占比接近六成，增長曲線明顯陡峭。

在業績與估值均處于高位的背景下選擇赴港，并非單純“補充彈藥”，更像是一次主動切換資本敘事與全球化坐標系的動作，從高性價比消費電子品牌，升級為全球化科技消費平臺。

從華強北到全球市場的品牌躍遷

綠聯科技的起點，是深圳華強北萬千3C配件商中普通的一員。創立于2012年，公司以數據線、充電器等基礎連接產品切入市場，踩中了智能手機普及與電商崛起的雙重紅利。

其早期的成功，很大程度上依賴于對供應鏈的精準把控和對消費者需求的快速響應。然而，與眾多止步于“貼牌”或“白牌”生意的同行不同，綠聯科技很早就開啟了品牌化與品類擴張的征程

尤其是在過去五年，其產品結構已發生實質變化，至今已經構建了覆蓋充電創意（充電器、移動電源）、智能辦公（擴展塢、多屏顯示、鍵鼠外設）、智能影音和智能存儲（以NAS為核心）的四大產品矩陣。

這種擴張并非簡單的品類堆砌，其底層邏輯在于圍繞“連接”與“數據”兩大核心場景，構建一個從個人到家庭、從移動端到固定場景的完整產品生態。根據招股書，按2025年出貨量計算，綠聯科技已在泛拓展類科技消費電子產品市場位居全球第一。

具體來說，其中，未來真正拉開成長斜率的，并非傳統強項，而是智能存儲。

2025年前三季度，綠聯智能存儲業務收入同比增長超過300%，成為公司內部增速最快的板塊更關鍵的是，其產品形態已從“極客工具”，向“家庭級數據中樞”轉型。

根據弗若斯特沙利文數據，按2025年出貨量及零售額計算，綠聯科技已成為全球最大的消費級NAS品牌，市場份額分別達到20.6%和17.5%。這并非單一爆款，而是一次產品復雜度與用戶心智的雙重躍遷。

與多數廠商仍停留在“參數競賽”不同，綠聯科技近年來明顯加大了對應用生態與軟件能力的投入。例如，就在上市消息發布前夕，綠聯NAS私有云UGOSPro系統剛宣布上線騰訊手游加速器應用，成為NAS行業首個第三方游戲體驗優化類應用。通過將手游更新緩存至本地NAS，解決高峰期更新效率問題，綠聯科技把“存儲能力”直接嵌入高頻娛樂場景。

這一策略背后，是對NAS產品定位的重構，不再只是“后臺設備”，更是參與用戶體驗的前臺系統。

華泰證券點評指出，綠聯科技正圍繞NAS打造“AI+家庭數據中樞”生態，包括AI相冊、AI搜索、本地大模型問答以及安防協同。

全球化不是賣貨，而是一套組織能力的外溢

從企業戰略來看，綠聯科技的品牌化與全球化戰略深度融合，也就是說它走的是“重本地化”路徑。招股書數據顯示，2025年前三季度，來自海外市場的收入占比已達到59.6%，已顯著高于多數國內消費電子品牌，且增速迅猛。

而這背后，與簡單依賴跨境平臺不同，綠聯科技選擇的是前置式本地化布局。截至2025年9月30日，其已在香港、北美、歐洲及東南亞、阿聯酋等主要市場設立本地化子公司，形成“1+N”的全球服務體系，即一個全球總部，多個區域運營中心。

這些團隊不僅負責銷售，更覆蓋市場推廣、渠道管理、本地倉儲與售后支持。綠聯科技的海外增長，更多依賴組織能力復制，而非單一平臺紅利。

而這種深度本地化運營的能力，使其成功擺脫了對單一電商平臺的過度依賴，實現了線上平臺與線下零售渠道的協同發展。截至去年三季度末，綠聯科技已服務全球超過3億名客戶，擁有逾三千萬名線上品牌粉絲及會員。

從行業視角看，綠聯科技所處的并非單一細分賽道，而是一個高度分散的“泛拓展類科技消費電子”市場。按2025年出貨量計算，綠聯在該市場位居全球第一；在充電產品零售額維度，排名全球第二。

這種規模優勢，使其在渠道談判、供應鏈議價以及品牌曝光層面，具備持續放大的正反饋。也是這一點，解釋了為何其2025年前三季度營收同比增速達到47.8%，顯著跑贏行業平均水平。

沖刺“A+H”：市場真正關心的三道問題

首先，高增長之下，盈利結構能否持續優化？

2023年至2025年前三季度，綠聯科技營收從48.01億元增長至63.61億元，凈利潤同步從3.94億元提升至4.67億元，且營收、凈利潤規模均在2025年前三季度已超過2024年全年水平。

但不可回避的是，同期其毛利率卻下滑至37.05%，相較于早年接近50%的水平出現顯著回落。

利潤的擠壓來自兩端。在生產端，綠聯采用典型的“輕資產”模式，產品生產以外協加工為主。隨著規模擴張，原材料與制造外包成本快速上升。

在銷售端，盡管渠道多元化，但對亞馬遜等第三方平臺的依賴依然不低，相關的平臺服務費用、物流及推廣開支持續侵蝕利潤。加之消費電子行業激烈的價格競爭，使得公司面臨“增收難增利”的普遍困境。

至于明星業務NAS，仍處于規模放量期，盈利能力尚未完全釋放。2025年上半年該業務毛利率僅為27.68%，低于公司綜合毛利率水平，且市場反饋中曾出現關于產品穩定性的質疑。

這對其“從硬件到生態”的升級戰略提出了更高要求——生態的構建需要持續的研發和內容投入，這對當下的利潤結構是一種考驗。

對此，公司在招股書中明確表示，港股IPO募資將重點投向研發、產品升級與業務流程智能化，意在通過技術與規模效應，對沖成本端壓力。

其次，資本市場的態度顯現出微妙的分歧。一方面，高瓴資本作為長期陪伴的最大外部投資方，曾給予公司重要支持；另一方面，根據公開信息，自2025年下半年起，包括高瓴旗下基金及部分早期股東在內的機構出現了規模不小的減持套現行為。

這在公司沖刺港股IPO、亟需展示發展信心的時點，引發了市場對其長期價值判斷的關注。

最后，港股市場要的，是“全球化+生態”的長期故事。在當前港股市場環境下，單一制造或渠道故事已難以支撐溢價。綠聯選擇此時赴港，本質上是希望將自身重新錨定為一家具備全球品牌力、持續創新能力與生態擴展空間的科技消費企業。

高瓴作為最大外部投資方，仍持有5.86%股份，也在一定程度上還是能強化了這一長期預期。根據招股書，此次募資將主要用于加強研發、品牌建設、深化全球渠道以及業務流程升級。“A+H”的雙重上市架構，不僅能為公司引入國際資本，提升全球品牌形象，更能為其應對地緣政治與單一市場風險提供更穩固的資本平臺。