海爾這把憋太久了

作者| 云開(kāi)

編輯| 方喬

海爾集團(tuán)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)正在沖擊資本市場(chǎng)。1月30日晚間，卡奧斯向港交所遞交招股書(shū)。這家在中國(guó)基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場(chǎng)排名首位的企業(yè)，2025年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.21億元，同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)1.76億元。

值得關(guān)注的是，卡奧斯此前曾籌劃科創(chuàng)板上市并經(jīng)歷五期輔導(dǎo)，如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，意在加速技術(shù)升級(jí)與全球化布局。隨著卡奧斯與海爾新能源相繼啟動(dòng)IPO，海爾集團(tuán)的資本版圖有望從目前的8家上市公司擴(kuò)容至10家。

招股文件披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，卡奧斯近兩年?duì)I收規(guī)模基本穩(wěn)定在50億元水平。2023年至2024年，公司年度營(yíng)收從49.94億元微增至50.70億元，但利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，從虧損8272.1萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利6513.6萬(wàn)元。

進(jìn)入2025年，增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步顯現(xiàn)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入44.21億元，較上年同期的36.35億元增長(zhǎng)22%，期內(nèi)利潤(rùn)達(dá)到1.76億元，同比大幅提升393%。

收入結(jié)構(gòu)的變化更能說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。數(shù)據(jù)智能解決方案板塊增長(zhǎng)迅速，2024年實(shí)現(xiàn)收入11.49億元，增幅25.9%，到2025年前9個(gè)月已達(dá)12.8億元，同比增長(zhǎng)59.6%。

相比之下，物聯(lián)網(wǎng)解決方案仍占據(jù)主要份額，2025年前9個(gè)月收入為31.4億元，占總收入的71%。這組數(shù)據(jù)反映出公司正在從硬件和連接服務(wù)向平臺(tái)和軟件服務(wù)轉(zhuǎn)型，但后者尚未成為收入主體。

卡奧斯以COSMOPlat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了覆蓋工業(yè)智能軟件、工業(yè)操作系統(tǒng)、物聯(lián)系統(tǒng)和邊緣計(jì)算的技術(shù)體系。目前公司服務(wù)范圍覆蓋家電、機(jī)械裝備、電子、汽車(chē)、能源化工等行業(yè)，累計(jì)服務(wù)企業(yè)超過(guò)16萬(wàn)家，其中付費(fèi)客戶(hù)超過(guò)9500家。

在工業(yè)和信息化部公布的2025年跨行業(yè)跨領(lǐng)域工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)中，卡奧斯COSMOPlat獲得A級(jí)評(píng)價(jià)，連續(xù)七年位居雙跨平臺(tái)首位。

海外市場(chǎng)方面，2024年卡奧斯來(lái)自境外的收入約為7.09億元，較上年增加0.85億元。截至2025年9月底，公司解決方案已在超過(guò)20個(gè)國(guó)家推廣，服務(wù)海外企業(yè)超過(guò)50家，海外收入占比超過(guò)12%。公司還參與了17座燈塔工廠的建設(shè)，覆蓋家電、啤酒飲料、電力設(shè)備等10余個(gè)行業(yè)。

招股文件顯示，海爾集團(tuán)有權(quán)行使卡奧斯約78.04%的投票權(quán)，并在報(bào)告期內(nèi)始終是公司的第一大客戶(hù)。2023年、2024年和2025年前三季度，卡奧斯對(duì)海爾集團(tuán)的銷(xiāo)售額分別為36.07億元、34.21億元、25.49億元，占當(dāng)期收入的比例分別為72.2%、67.5%、57.7%。

海爾集團(tuán)同時(shí)也是卡奧斯的第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)額占總采購(gòu)額的比例在報(bào)告期內(nèi)保持在兩成以上。

對(duì)此，卡奧斯在招股書(shū)中坦言，能否維持并深化與海爾集團(tuán)現(xiàn)有的合作關(guān)系，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)至關(guān)重要。若無(wú)法維持相關(guān)關(guān)系或合作條款被修改導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)條款不利，公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)公允性、必要性和合理性往往是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，高比例的關(guān)聯(lián)交易可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司獨(dú)立性和可持續(xù)發(fā)展能力的疑慮。

值得注意的是，卡奧斯曾在2024年9月于青島證監(jiān)局辦理科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)備案，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)券商。經(jīng)過(guò)五期輔導(dǎo)后，公司在2026年1月選擇向港交所遞交申請(qǐng)。科創(chuàng)板對(duì)科創(chuàng)屬性的認(rèn)定要求較高，審核周期相對(duì)較長(zhǎng)，港股市場(chǎng)則為科技企業(yè)提供了另一條上市通道。

根據(jù)招股書(shū)，此次募集資金將用于三個(gè)方向：強(qiáng)化核心平臺(tái)與產(chǎn)品能力，包括升級(jí)碳能源管理平臺(tái)、推進(jìn)工業(yè)大模型及智能體應(yīng)用研發(fā)；加大市場(chǎng)拓展和商業(yè)化投入，擴(kuò)大解決方案在重點(diǎn)行業(yè)和區(qū)域的覆蓋；尋找投資并購(gòu)機(jī)會(huì)并補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

對(duì)于海爾集團(tuán)而言，卡奧斯和海爾新能源相繼啟動(dòng)上市進(jìn)程，使得海爾集團(tuán)的資本布局進(jìn)入新階段。目前海爾集團(tuán)旗下已有海爾智家、海爾生物、盈康生命、雷神科技、上海萊士、新時(shí)達(dá)6家A股上市公司，以及汽車(chē)之家、眾淼控股2家港股上市公司，總市值超過(guò)3300億元。

若卡奧斯與海爾新能源均能順利完成IPO，集團(tuán)旗下上市公司數(shù)量將達(dá)到10家，業(yè)務(wù)橫跨智能家居、大健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造、新能源等多個(gè)戰(zhàn)略性賽道。

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