銳錮沖刺港股，講的是中國工業品品牌化、全球化的隱藏邏輯

當工業品流通第一次被資本市場系統性審視，MRO的敘事，已經不只是“線上化”。

2026年1月30日，上海鑫誼麟禾科技股份有限公司（下稱“銳錮”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際擔任獨家保薦人。

根據公開資料，這是一家典型的位于上海的產業互聯網獨角獸公司，也是一家專精特新企業。

考慮到銳錮是國內工業品采購數字化服務領域的龍頭企業，其此番尋求上市的動作甚至可以被視為中國MRO產業互聯網從“交易平臺階段”走向“產業整合階段”的標志性事件。

在多數工業互聯網平臺仍停留在撮合交易、壓縮渠道環節時，銳錮已經選擇了一條更重、更慢、但潛在護城河更深的路徑——“數字化交易平臺+自主制造能力”。這條路徑短期承壓，卻更接近長期產業價值。

MRO：一個不性感，卻足夠大的工業細分賽道

銳錮成立于2013年，2015年創辦了國內領先的MRO產業互聯網平臺——“銳錮商城”。此后多年，銳錮商城持續服務于中國工業品品牌全面價值化、全球化，為眾多MRO工業品供應鏈企業提供了強大的支持。

所謂MRO，全稱是Maintenance,Repair&Operations；具體來說，工業品分為生產性物料（BOM）和非生產性物料（MRO)；其中，MRO主要用于生產設施、設備的保養、維修，該方向由于品類繁多、供應商數量眾多、產業鏈冗長、供需錯置，非常具備產業互聯價值。

MRO產業互聯網平臺指提供MRO展示、交易、物流、售后服務等功能的流通平臺，對于工業產業鏈優化升級有顯著意義。根據CIC報告，中國是世界上工業產值最大的國家，2022年MRO采購規模約為3萬億人民幣，隨著工業數字化程度的提高，預計于2027年將達到4萬億人民幣。

不過，與歐美、日本市場30%以上的線上化滲透率相比，國內主流MRO平臺整體市占率仍不足2%，產業互聯網仍處在早期階段。這意味，國內MRO平臺發展空間廣闊。

總而言之，MRO雖不是一個性感的賽道，但它足夠大、足夠分散、足夠低效。

銳錮選擇的正是這一方向。目前，銳錮已是國內一家結合數字交易平臺與MRO產品自主制造能力的綜合工業集團，主要為中國及海外客戶提供穩定、質量可控且具成本效益的MRO產品供應。

且還是站在相對頭部的位置。根據灼識諮詢，按商品交易總額計算，銳錮是中國領先的線上MRO采購服務提供商之一，是前五大線上MRO采購服務提供商和第二大線上次終端MRO采購服務提供商。

“平臺+制造”雙輪驅動：一個自我強化的產業飛輪

由于MRO的復雜度遠高于標準消費品，SKU極度分散、非標比例高，需求高度碎片化、長尾明顯，且對履約穩定性、交付時效、質量一致性要求極高，這使得單純做交易撮合的平臺，很容易陷入“規模不等于效率”的困境。

這也導致，雖然參與者眾多，但該領域最終真正跑出來的平臺很少。而銳錮給出的解法，是直接向產業鏈更深處延伸。

銳錮的崛起，不只是又一個簡單的B2B電商故事。它真正的護城河，在于構建了一個“數據驅動制造，制造反哺平臺”的自我強化閉環，這在高度分散、傳統的MRO領域堪稱一次底層革命。

銳錮以數字化交易平臺起家，但其野心遠不止于流量和撮合交易。截至2025年9月30日，其銳錮商城平臺已匯聚超過3000家供應商，提供約340萬個SKU，覆蓋全國超22萬家零售五金店，滲透率超20%。

龐大的交易流產生了海量的數據金礦：哪些型號的工具在特定區域銷量驟增？哪些零部件的復購率最高？售后反饋集中指向哪些質量問題？這些實時、真實的終端數據，傳統制造商通過多級分銷體系難以獲取，卻成為銳錮定義產品、指導制造的“神經中樞”。

招股書明確指出，平臺數據被系統性地應用于產品選擇、規劃、工程設計及制造環節，實現按需生產和快速迭代。

如果說數據是大腦，那么制造能力就是強健的四肢。2023年起，銳錮通過收購上海和宗（焊接設備）與浙江明磊（鋰電電動工具）等關鍵動作，強勢切入高附加值產品的自主生產。

這并非單純的業務擴張，而是戰略卡位。MRO品類繁雜、標準不一，供應鏈的穩定性與品質一致性是下游小B客戶的核心痛點。自有制造能力使銳錮能對核心SKU實現從原料到成品的全流程控制，顯著提升履約可靠性，并支撐利潤更豐厚的自有品牌發展。2025年前三季度，制造業務收入占比已飆升至75.6%，成為絕對的收入增長引擎。

平臺與制造的協同構成了銳錮的增長飛輪。平臺為制造業務提供精準的市場需求和試銷渠道，大幅降低新品研發失敗風險；制造業務則以其穩定、可控的供應能力，增強平臺對客戶的黏性與信任，并憑借成本優勢提升平臺產品的競爭力。

此外，制造業務既有的海外OEM/ODM客戶網絡，也成為自有品牌出海的跳板。這種“需求洞察-研發生產-銷售驗證”的閉環，使其相較于純平臺或純制造企業，具備了獨特的節奏感和控制力。

換句話來說，銳錮不再只做“流量和撮合”，而是試圖重構MRO的供給側結構。

收入爆發，增長邏輯過重：銳錮仍在穿越投入期

財務數據來看，銳錮呈現出了營收疾速攀升但與虧損并存經營現狀。

營收層面，其收入從2023年的5.05億元躍升至2024年的8.77億元，增幅達73.7%；僅2025年前三季度，營收便已達11.24億元，超2024年全年，同比增幅高達166.3%。這一爆發性增長直接得益于制造業務的并表與放量。

這意味著，銳錮的增長邏輯，正在從“平臺拉動交易”轉向“制造放大平臺”。其收入模型雖然變得更重，但也可能更具壁壘和長期確定性。

持續的凈虧損是其無法回避的話題，但其經調整凈虧損率已從2023年的55.3%收窄至2025年前三季度的15.0%，經營效率改善趨勢清晰。

從行業格局看，根據灼識咨詢數據，按2024年GMV計算，銳錮在線上次終端MRO采購服務市場中市占率達8.1%，超過第三至第五名之和，位列第二。

這意味著兩個重要判斷：第一，MRO平臺競爭正在進入“集中度抬升期”，規模、系統能力、履約網絡開始構成真實門檻；第二，“輕平臺”模式的天花板正在顯現，當客戶規模擴大、SKU增加，履約與質量控制問題會被指數級放大。

銳錮選擇重資產路徑，短期看更“難”，但長期看更接近工業品的真實運行邏輯。

從戰略層面，銳錮在招股書中明確，IPO募資將用于戰略投資與并購、海內外營銷能力強化、新產品研發與制造升級、數字化基礎設施建設、中國及越南生產基地布局

這背后，是其更長期的目標，即在國內夯實平臺密度，在海外復制“制造+平臺”的協同模型。