機構研究周報：風格轉換成長“輪休”，黃金短空長多

【摘要】浙商證券廖靜池稱，展望后市，科技成長板塊在經歷三周的強勢期之后，“跟隨”權重指數節奏進入高位震蕩整理。招商銀行陳嶠認為，短期黃金回調動能仍在累積，中長期看，黃金基本面邏輯穩固，牛市趨勢未改。

一、焦點銳評

1．黃金、白銀史詩級暴跌

1月30日，在亞市早盤傳出特朗普將提名凱文·沃什任美聯儲主席的消息后貴金屬即轉跌，現貨白銀價格一度暴跌36%，創出歷史最大日內跌幅；現貨黃金價格一度下跌超過12%，盤中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年來單日最大跌幅。沃什在美聯儲任職期間一貫對通脹保持警惕，經常支持更高利率。但去年他轉而呼應特朗普觀點。

【解讀】招商銀行陳嶠分析稱，短期看，在本月極端單邊行情落地后，市場回調動能仍在累積，后續調整走勢或進一步延續，建議交易型投資者保持警惕，防范市場波動風險。中長期看，黃金基本面邏輯穩固，牛市趨勢未改。當下市場更多聚焦于美元信用重塑與全球秩序重構，與1970-1974年布雷頓森林體系瓦解時的黃金牛市更為類似。

二、權益市場

1.富國基金：從“結構牛”走向“全面牛”

富國基金馬全勝指出，2026年國內資產配置有三大核心邏輯：弱美元與全球信用擴張使人民幣資產受益，國內低利率與資產配置荒讓權益資產迎接“滲出來”的錢，“十五五”開局與政策托舉下全年通脹斜率影響市場高度。盈利驅動加風險改善，A股有望再上臺階，行業配置可關注科技產業趨勢、制造業出海、順周期補漲及資本市場改革紅利等線索。

2.浙商證券：風格轉換成長“輪休”

浙商證券廖靜池稱，展望后市，科技成長板塊在經歷三周的強勢期之后，“跟隨”權重指數節奏進入高位震蕩整理；而近期最強勢的有色資源板塊，也在全球資源品寬幅震蕩的背景下出現雙向波動。去年12月中旬提前啟動的春季攻勢、科技成長和資源板塊連續上漲的“快車道”已經告一段落，市場在馬年春節之前大概率會進入偏強震蕩的格局。

3.中金點睛：居民入市意愿仍弱

中金點睛周彭等表示，存款搬家≠凈增量資金，居民可配置資金增速與股市漲跌相關性弱，決定變量是入市意愿，而入市意愿與收入預期高度同步；基準情景2026年居民新增入市資金體量或與2025年持平，高凈值及保險資金支撐力度趨降，若收入預期隨后企穩，增速方可溫和回升。

三、行業研究

1.華泰證券：地產進入“政策+小陽春”窗口期

華泰睿思陳慎等認為，近期AH地產股跑贏大盤，核心城市二手房成交環比改善、掛牌量下降，融資端“三道紅線”監測放松、北京限購優化打開政策想象空間，萬科68億元債券展期成功帶動信用風險緩釋；2-3月政策預期與“小陽春”成交數據共振，估值修復有望延續，配置聚焦“好信用、好城市、好產品”三好房企及現金流穩健的物管龍頭。

2.中歐基金：聚焦AI海外算力與儲能工業金屬

中歐基金指出，2026年A股呈溫和慢牛，流動性與政策雙支撐下結構性機會主導，倉位向盈利確定性最高的海外算力環節集中，并增配儲能、電解鋁、工業金屬及基礎化工，回避估值兌現壓力大的純主題標的，等待春季躁動后的基本面驗證。

3.華夏基金：電網設備出口與特高壓景氣共振

華夏基金黃宗賢指出，AI數據中心令北美年增30-40GW負荷，老舊電網急需變壓器與開關，中國民企憑750kV降維技術及成本優勢加速出海；同時國網“十五五”4萬億投資明確7%年化增速，特高壓與配網數字化訂單能見度高，高壓開關格局優于變壓器，需求周期與原料價格波動為主要風險。

四、宏觀與固收

1.國信證券：轉債估值極化下緊盯權益走向

國信證券王藝熹等指出，轉債各平價溢價率已觸歷史滿分位，極致定價依賴權益走向，若滬指突破4200點機構資金接力，建議加倉低估值成長轉債（電池、智能駕駛、創新藥），若震蕩小盤延續則聚焦不贖回且業績兌現的半導體設備、功率器件、化工漲價標的，若回調先行降倉，隨后配置調整充分的銀行、電力、生豬養殖底倉，并關注剩余1.5年內促轉股動機強的正股。

2.興業證券：沃什或難以扭轉美元頹勢

興業證券段超表示，在中短期維度上，沃什的可預測性及其有跡可循的操作或在一定程度上緩解美元信用惡化的壓力，但長期來看，特朗普破壞全球秩序、尋求美元及聯儲政策跟隨其意愿變動的做法仍將損傷美元信用，疊加美國自身債務壓力及其向盟友轉嫁的財政成本，都將支撐全球主權信用惡化的敘事。

3.中金點睛：美聯儲降息時點推遲

中金點睛劉政寧稱，美聯儲1月維持利率不變，沃勒投反對票或與爭取主席提名有關。鮑威爾稱貨幣政策“處于合適位置”，短期降息門檻提高。預計2026年仍降息兩次，但首次或推遲至二季度。美國經濟核心問題是收入分配不平衡，或推動更多非市場化干預政策。

五、資產配置

1.廣發基金：階段性降溫后，關注三條投資線索

廣發基金投顧團隊指出，1月14日市場存在過熱跡象，融資買入額、成交額等指標創歷史新高或接近前高。上交所提高融資保證金比例后，杠桿資金和散戶資金快速回落，市場回歸理性，但多數指標仍處近兩年來中高水平。建議關注25年年報業績預告窗口期，聚焦有業績支撐方向，以及科技AI鏈、制造業出海、周期資源品主線。

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