貴金屬巨震之下，會(huì)造成哪些品種連鎖反應(yīng)，有何企穩(wěn)信號(hào)指標(biāo)？

大家好，昨天的《全球貴金屬現(xiàn)史詩級(jí)暴跌，其與沃什獲下任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名有關(guān)系嗎、行情結(jié)束了么，下階段市場會(huì)怎樣發(fā)展？》的一文里，很多朋友的關(guān)心的問題非常集中，那我作為期貨領(lǐng)域的“小白”（其實(shí)是真的，我只是擅長宏觀去解讀微觀，并不是交易員）就再來談?wù)勊^的下階段錢會(huì)去哪里及品種之間的相關(guān)性，還有如何判斷行情補(bǔ)倉關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)、以及歷史上的后續(xù)情況！

多的話我不說了，大家可以回看我前面的文章和觀點(diǎn)，我這篇也就簡單說下，能讓小白看懂那種！

一、貴金屬大跌的金融市場連鎖反應(yīng)

首先，世界上的主要經(jīng)濟(jì)體，都是有其立身國本的，比如美國之所以可以將自己龐大的工業(yè)產(chǎn)能通過國際化分工轉(zhuǎn)移到全球，主要是其掌握了金融定價(jià)權(quán)和在美軍庇護(hù)下的貿(mào)易卡點(diǎn)、以及技術(shù)霸權(quán)下的全球網(wǎng)絡(luò)根服務(wù)器！因此，其無需制造就能通過交易所和美軍實(shí)現(xiàn)自己的經(jīng)濟(jì)訴求，這也就是為什么工業(yè)貿(mào)易的逆差，有可能通過金融交易變成順差的原因！

我們都知道，美國的金融經(jīng)過2024年的美元虹吸，2025年的關(guān)稅大戰(zhàn)，分別在貨幣、貿(mào)易兩端受挫后，才轉(zhuǎn)回到工業(yè)核心大宗商品，理論上拉爆這種對(duì)其自己工業(yè)復(fù)蘇和貨幣也有影響，屬于“七傷拳”，但估計(jì)華爾街自己都沒想到金銀這波能這么大，現(xiàn)在光一個(gè)大摩，就有2億盎司的現(xiàn)貨，富可敵國了！

歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，要搞定金銀，一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)就夠了，但因?yàn)楹蜕鲜兰o(jì)不同，我們現(xiàn)在的工業(yè)產(chǎn)能最大，金銀消耗最多，原本以為這次應(yīng)該我們出手降溫金銀，但沒想到周五美聯(lián)儲(chǔ)和CME雙突襲市場，并且周一很可能雙關(guān)門！

所以，我昨天才會(huì)說，本次大跌核心導(dǎo)火索為美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”，特朗普提名”鷹臉鴿身“經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱文·沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，擊碎市場寬松幻想，推動(dòng)實(shí)際利率飆升、美元反彈，疊加杠桿資金平倉形成踩踏，才形成了周五的局面，更可怕的是，亞洲市場此時(shí)在周末休假，但萬幸的是CME沒在我們春節(jié)時(shí)候動(dòng)手！不過，周一的踩踏估計(jì)會(huì)很慘烈，不要只看上海，印度、日本、泰國任何一個(gè)市場的沖擊都可能會(huì)直接再度引爆市場！

（1）商品對(duì)比：高正相關(guān)品種跟跌，負(fù)相關(guān)品種逆勢走強(qiáng)

結(jié)合最近90天相關(guān)性數(shù)據(jù)，貴金屬與多數(shù)工業(yè)金屬、貴金屬同類品種呈高正相關(guān)關(guān)系！其中，黃金（XAUUSD）與白銀（XAGUSD）相關(guān)性達(dá)0.97，與鉑（XPTUSD）0.89、銅（HG1）0.84，因此白銀、鉑等都同步大幅下挫，此外，黃金與鎳（LC）、錫（SSC）相關(guān)性均超0.90，兩類品種同步承壓回調(diào)。不過，當(dāng)下銅金比的比值并不高！

而負(fù)相關(guān)品種通常都會(huì)逆勢上漲，我看了下，黃金與TTSG（）相關(guān)性為-0.63，與SI（工業(yè)硅部分時(shí)段）、NGEU（歐洲天然氣）呈負(fù)相關(guān)，另外，TTSG（TA 鈦）在大跌當(dāng)日走勢平穩(wěn)，成為對(duì)沖貴金屬下跌的少數(shù)品種！
而能源類大宗商品與貴金屬聯(lián)動(dòng)性相對(duì)中等，一般地緣驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)些，比如黃金與原油（CL1）相關(guān)性為0.47，受貴金屬大跌傳導(dǎo)的恐慌情緒影響，原油當(dāng)日小幅回調(diào)1.2%，但因自身供需格局（OPEC+減產(chǎn)支撐），跌幅遠(yuǎn)小于貴金屬，而天然氣（NG1）與黃金相關(guān)性為-0.44，當(dāng)日逆勢上漲0.8%，加上天冷，符合負(fù)相關(guān)聯(lián)動(dòng)邏輯。

至于農(nóng)產(chǎn)品與貴金屬相關(guān)性較弱（多數(shù)低于0.3），受此次大跌影響極小，大豆、玉米等品種當(dāng)日波動(dòng)幅度均未超過0.5%，整體保持平穩(wěn)，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品年初通常都是一號(hào)文件和春節(jié)預(yù)期！

（2）美元、股市、加密貨幣、美股：金銀相關(guān)性分析

此外，貴金屬以美元計(jì)價(jià)，兩者長期呈負(fù)相關(guān)，本次大跌中這一邏輯尤為明顯：美元指數(shù)單日上漲1.8%，創(chuàng)下三個(gè)月新高，直接削弱貴金屬吸引力。而且，美聯(lián)儲(chǔ)維持3.5%-3.75%利率不變，市場預(yù)期沃什上任后將維持高利率甚至加碼緊縮，進(jìn)一步支撐美元走強(qiáng)，形成“美元上漲—貴金屬下跌”的強(qiáng)化循環(huán)，這符合特朗普里根經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)鍵階段特征：即減稅、放松管制、財(cái)政擴(kuò)張、緊縮貨幣！前三個(gè)《大而美》管，后面那個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)管！

至于，此前被市場賦予“數(shù)字黃金”標(biāo)簽的BTC，此次未能發(fā)揮避險(xiǎn)作用，在貴金屬大跌當(dāng)日一度跌至81000美元附近，與黃金同步走弱。核心原因在于兩者均受流動(dòng)性收緊預(yù)期影響，市場預(yù)期沃什將通過縮表回收流動(dòng)性，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無利息貴金屬同步遭拋售，且BTC更偏向科技股屬性，受資金撤離影響更大，呈現(xiàn)“跟跌不跟漲”的特征，但如果沃什打開BTC的應(yīng)用場景，那后市或有機(jī)會(huì)！

而美股的話，整體波動(dòng)溫和，但板塊分化明顯：道指、納指當(dāng)日跌幅均未超過0.5%，貴金屬概念股大幅下挫（特朗普要取消最低市場價(jià)，消減貴金屬補(bǔ)貼也有關(guān)系），其中，Avino Silver & Gold（ASM）跌幅達(dá)16.86%，U.S. GoldMining Inc.（USGO）跌幅13.40%。但與貴金屬負(fù)相關(guān)的金融板塊（受益于美元走強(qiáng)、利率維持高位）小幅上漲，形成對(duì)沖。

二、歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：大跌后1個(gè)月內(nèi)市場反應(yīng)規(guī)律

回顧近10年貴金屬兩次典型大跌（2022年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息大跌、2020年3月流動(dòng)性危機(jī)大跌），我總結(jié)下1個(gè)月內(nèi)市場反應(yīng)情況，但本次烈度一定超過去！

首先是1980年，國際金價(jià)在1月觸及850美元/盎司歷史峰值后，開啟斷崖式下跌。截至1982年6月，金價(jià)跌破300美元/盎司關(guān)口，累計(jì)跌幅超65%，成為現(xiàn)代金融史上最劇烈的貴金屬調(diào)整行情之一。

同期白銀價(jià)格同步重挫，從50美元/盎司高位暴跌至15美元附近，跌幅高達(dá)70%。這場暴跌的核心驅(qū)動(dòng)力，是時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克為抑制惡性通脹推出的激進(jìn)加息政策，其直接削弱了黃金作為零息避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，最終終結(jié)黃金十年牛市，使其邁入長達(dá)二十年的熊市周期。

接著是2011年9月，國際金價(jià)觸及1920美元/盎司歷史新高后快速回落，至2015年底跌至1050美元附近，四年累計(jì)跌幅約45%。白銀調(diào)整更為慘烈，2011年4月從50美元/盎司高位開啟暴跌，2015年底跌至13.6美元，跌幅近70%。

此次暴跌的核心觸發(fā)點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）的預(yù)期升溫，疊加歐債危機(jī)階段性緩解削弱避險(xiǎn)需求，貨幣政策轉(zhuǎn)向成為資金了結(jié)離場的導(dǎo)火索，進(jìn)一步放大跌幅。

2013年4月12日，國際金價(jià)單日暴跌超100美元，創(chuàng)下近30年來最大單日跌幅，全年累計(jì)下跌28%，成為黃金技術(shù)性熊市確立的標(biāo)志性事件。市場分析認(rèn)為，核心原因在于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)明確釋放退出QE信號(hào)，市場對(duì)實(shí)際利率上升的預(yù)期強(qiáng)化。與此同時(shí)，全球最大黃金ETF——SPDRGoldShares持續(xù)減倉，機(jī)構(gòu)投資者集體看空離場，加劇拋售壓力。

盡管“中國大媽”在1400美元/盎司附近大舉抄底，但散戶資金難以抗衡機(jī)構(gòu)拋售力度，未能扭轉(zhuǎn)跌勢，金價(jià)于2013年12月跌至1180美元年度低點(diǎn)。此次暴跌既驗(yàn)證了黃金價(jià)格與美元、實(shí)際利率的負(fù)相關(guān)性核心邏輯，也暴露了散戶在機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場中難以逆轉(zhuǎn)趨勢性行情的脆弱性。

最后，2022年3月，國際金價(jià)從2070美元/盎司高位開啟調(diào)整，至同年9月跌至1614美元/盎司低點(diǎn)，區(qū)間跌幅約22%。2023年金價(jià)震蕩反彈，全年累計(jì)漲幅超13%，走出“先抑后揚(yáng)”行情。

三、金銀價(jià)格后續(xù)影響邏輯脈絡(luò)

本次貴金屬大跌的路徑是：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期升溫（沃什提名）~實(shí)際利率飆升、美元走強(qiáng) ~ 交易所去杠桿~貴金屬持有成本上升、吸引力下降 ~ 杠桿資金平倉形成踩踏 ~高正相關(guān)品種跟跌、負(fù)相關(guān)品種走強(qiáng) 。

因此，核心變量是美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向（沃什聽證會(huì)表態(tài)、非農(nóng)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)），若政策趨緩，流動(dòng)性預(yù)期改善，金銀反彈，若維持鷹派，則繼續(xù)承壓，中間或有地緣因素影響！

此外，央行購金要看是否持續(xù)，其中波蘭可能成為超過中國的關(guān)鍵變量，目前其外匯儲(chǔ)備的28%已經(jīng)是黃金，連續(xù)兩年成為全球購金最多的央行！

最后，大家要看情緒變量，尤其是杠桿資金清理進(jìn)度（預(yù)計(jì)1-2周基本清場），在清理完畢后，金銀波動(dòng)將回歸理性，逐步反映基本面，為此大家關(guān)注黃金/白銀LOF的溢價(jià)拉平的話，就差不多了！

整體來看，短期（1個(gè)月內(nèi)）金銀以震蕩調(diào)整為主，中長期若地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、去美元化持續(xù)，仍有上漲空間，核心看美聯(lián)儲(chǔ)政策是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但大牛市短期很難，雙頭也不會(huì)，4500/50能有喘息已經(jīng)算人道，快速打破4000/30也不是不可以，相比之下，黃金企穩(wěn)會(huì)更早！