浙大校友帶高特電子沖刺“儲能BMS第一股”，超5億應收賬款壓頂

出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當儲能賽道成為新能源領域的“兵家必爭之地”，一家深耕電池管理系統（Battery Management System，簡稱BMS）28年的創業公司站到了資本市場的聚光燈下。

2026年1月13日，杭州高特電子設備股份有限公司（以下簡稱“高特電子”）通過深交所創業板上市委審議，并于1月15日提交注冊，擬募資8.5億元沖刺“儲能BMS第一股”。

這家由浙大無線電系校友徐劍虹創立的企業，曾三次轉型穿越行業周期，如今以“連續三年在大型儲能領域BMS產品出貨量保持行業前列”的成績叩響資本市場大門。

然而，光鮮業績背后，毛利率三連降、應收賬款飆升、客戶集中度攀升等發展情況，將是其未來在上市后亟待解決的難題。

1、段永平校友創業28年，IPO前夕有股東退出

高特電子的創始人徐劍虹，出生于1961年9月，現年64歲。他1983年畢業于浙江大學無線電系半導體器件專業，與步步高創始人段永平是浙大校友，且兩人同屆同系。

畢業后，徐劍虹加入杭州半導體器件廠，歷任生產技術員、生產線長、研究室主任、車間主任，1992年7月跳槽至浙江華泰功能材料聯合公司擔任管理人員。

1998年2月，積攢了豐富行業經驗的徐劍虹創辦高特電子的前身高特有限，公司成立之初主要從事鉛蓄電池BMS及變電站直流電源電池檢測業務，曾成功研制國內首套電池監測系統。

在此后28年的創業歷程中，徐劍虹帶領高特電子有過三次重大轉型：

第一次轉型是在2009年、2010年左右，當時新能源汽車興起，徐劍虹敏銳洞察鋰電BMS的市場需求，帶領高特電子切入動力電池BMS領域。

不過，由于動力電池市場被整車廠和電池廠主導，高特電子作為第三方BMS供應商的生存空間有限，甚至到2020年左右，高特電子受車用BMS業務拖累，還曾處于經營虧損狀態。

第二次轉型是在2019年左右，隨著2020年“雙碳”目標的提出，儲能市場爆發，高特電子將業務核心轉向儲能BMS。

目前，高特電子在大型儲能BMS領域產品出貨量保持著市場領先地位，據CESA（中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會）發布的白皮書顯示，高特電子在2023年位列中國新型儲能BMS企業名單第一位。

第三次轉型是從2021年開始，高特電子啟動“BMS+數據服務”布局。依托其在BMS的數據采集能力，拓展一體化集控單元及數據服務，從BMS供應商轉型升級為數據服務商。

（圖 / 高特電子的產品布局（圖源：招股書））

創業過程中，徐劍虹也帶領高特電子獲得了多家外部機構的投資。

投資方包括華強睿華、阿特斯投資、士蘭創投、杭州榕樹、安芯同盈、邦信天使、芯泉天使、中石化資本、昆侖資本、龍巖鑫達、上海木瀾、福建綠發等。

「創業最前線」注意到，在IPO前夕，已有股東提前轉讓股權退出。招股書顯示，福建綠發因自身投資計劃變化退出對高特電子的投資。

2025年3月，福建綠發和中匯甌越簽署《股份轉讓協議》，約定福建綠發將其持有的全部股份以1094.03萬元的價格轉讓給了中匯甌越。

截至招股書簽署之日，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54%、9.63%的股份，合計控制公司46.17%的股份，系公司的實際控制人。徐劍虹的浙大校友周海波通過直接和間接的方式合計持有高特電子5.86%的股份。

在高特電子的股東中，還有兩家國有股東在列，分別是中石化資本（持股3.55%），以及昆侖資本（持股1.77%）。

另外，士蘭創投與士蘭控股合計持股0.99%，招贏智造、招贏科創與成長共贏合計持股4.85%，華強睿華與華強睿嘉合計持股4.25%。

2、業績增長難掩盈利承壓，毛利率三連降

經過28年的發展，高特電子目前有三大業務板塊，分別是儲能BMS相關產品，一體化集控單元及數據服務，后備電源、動力電池BMS等產品及服務。

（圖 / 高特電子招股書）

其中，儲能BMS相關產品貢獻了公司絕大部分營收，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內”）的營收占比分別為88.34%、89.09%、93.46%及93.92%。

而高特電子的一體化集控單元及數據服務從2023年以來的營收占比分別為0.75%、3.26%及2.51%，貢獻較小。

后備電源、動力電池BMS等產品及服務的營收占比則在報告期內出現萎縮，從2022年的占比11.66%降至2025年上半年的3.57%。

報告期內，高特電子的營收分別為3.46億元、7.79億元、9.19億元及5.07億元。

公司預計2025年營收將在12.49億元至12.59億元之間，同比增長35.9%至36.99%。

（圖 / 高特電子招股書）

報告期各期，高特電子歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5375.27萬元、8823.11萬元、9842.36萬元及5141.8萬元。

公司預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.32億元至1.38億元，同比增長34.11%至40.21%。

從業績數據可知，高特電子報告期內的營收和凈利潤均呈現持續增長態勢，但在毛利率方面卻陷入了“規模越大、盈利越薄”的怪圈。

在報告期各期，公司的毛利率分別為28.37%、26.53%、26.02%及22.01%，呈現持續下降趨勢，且這一毛利率水平低于同行業可比公司的同期平均值——分別為29.51%、29.35%、34.58%及24.52%。

（圖 / 高特電子招股書）

高特電子公司毛利率下滑的核心原因，是其核心產品單價的持續下跌。

招股書顯示，高特電子儲能BMS業務多款產品的平均售價均有下跌，其中儲能BMS從控模塊的平均售價從2022年的394.02元降至2025年上半年的307.03元，降幅22%；

儲能BMS主控模塊的平均售價從2022年的996.54元降至2025年上半年的552.31元，降幅44.58%；

儲能BMS顯控模塊的平均售價從2022年2437.79元降至2025年上半年的1844元，降幅24.36%；

此外，高壓箱的平均售價降幅為3.7%，匯流柜的平均售價降幅為24.74%。

僅有一體化集控單元及數據服務的平均售價從2023年的4104.15元漲至4749.01元，漲幅約為15.71%。但該項業務在報告期內營收占比從未超過4%，對公司的業績提升作用不大。

（圖 / 高特電子招股書）

在沖刺IPO的進程中，高特電子還曾在問詢時被問到“是否存在以價換量的情況”。

對此，公司解釋稱儲能行業參與者的競爭核心并非單純的價格競爭，而是產品可靠性、系統容錯和保護能力的競爭，同時公司在保證自身合理毛利的情況下充分滿足下游客戶需求，不存在主觀低價競爭或以異常低價擾亂市場的情況。

報告期內，高特電子研發費用率分別為6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，而同行均值分別為4.49%、7.13%、7.74%、8.04%。從2023年以來，高特電子的研發費用率一直低于同行企業均值。

（圖 / 高特電子招股書）

從行業邏輯來看，儲能BMS正在經歷從"功能件"向"智能化、網聯化"演進的技術升級浪潮。

下一代BMS需要融合更先進的傳感器技術、大數據分析算法、云端協同能力，這對企業的研發創新實力提出了更高要求。

如果高特電子不能在研發端持續加大投入，打造出差異化的技術競爭力，那么在未來的行業洗牌中可能會陷入被動的局面。

3、客戶集中度攀升，應收賬款攀升至5.77億

招股書顯示，高特電子擁有一眾在國內知名度頗高高的客戶。

其中包括阿特斯、億緯鋰能、海辰儲能、中車集團、贛鋒鋰業、國家電網、新源智儲、中國電氣裝備（整合平高集團、許繼集團等央企資源）、中航鋰電、中創新航、國軒高科等頭部儲能集成商和電芯企業。

報告期內，高特電子前五大客戶貢獻的銷售額占比分別為34.29%、36.51%、45.41%及47.61%，客戶集中度逐年攀升。

其中，阿特斯在2023年至2025年上半年均為高特電子的第一大客戶，2022年也是公司的第6大客戶。同時阿特斯也曾在2021年入股高特電子，因此阿特斯與高特電子交易價格的公允性也曾受到監管追問。

高特電子在問詢回復文件中公布了阿特斯投資入股前后，阿特斯向高特電子采購儲能BMS相關產品的交易規模、分產品毛利率等情況，并表示交易定價公允合理，不存在通過調節交易價格向高特電子輸送利益的情形。

「創業最前線」注意到，高特電子對前五大客戶依賴度增高的同時，公司的應收賬款也出現激增。

招股書披露，截至報告期各期末，高特電子的應收賬款賬面價值分別約為1.85億元、4.02億元、5.06億元及5.77億元，占營業收入的比例分別為53.49%、51.62%、55.1%及56.88%（年化），占資產總額的比例分別為41.29%、41.01%、43.62%和42%。

應收賬款從2022年到2024年增幅超過173%，超過了同期營收的增速（約166%）與凈利潤的增速(約83%)。

高特電子在招股書中坦言，盡管公司主要客戶業務經營、資信情況整體良好，報告期內未出現大額壞賬損失的情況，期后銷售回款正常，但仍存在部分客戶超過信用期限后未全部回款或回款較慢，部分客戶的應收賬款賬齡超過一年的情況。

（圖 / 高特電子應收賬款及合同資產期后整體回款情況（圖源：招股書））

招股書還披露，高特電子的期后回款金額占比從2022年末的99.25%降至2025年上半年末的60.74%，資金回籠效率明顯下滑。

報告期各期，高特電子的應收賬款周轉率分別為2.54次/年、2.5次/年、1.89次/年、1.74次/年，其中2024年和2025年上半年，已經低于同行業可比公司應收賬款周轉率的平均值。

這意味著高特電子的收款效率不僅沒有隨著業務規模擴大而改善，反而出現了惡化，值得管理層慎重應對。

回顧徐劍虹28年的創業長跑，高特電子的三次轉型都踩準了時代的風口，在一定程度上彰顯出其戰略布局的能力較強，但公司上市不是終點，而是新的起點。

當應收賬款超過5.7億元，當毛利率持續下跌，當股東用腳投票，對于高特電子而言，這些都是挑戰。

未來，高特電子如何平衡規模擴張與盈利質量、如何擺脫客戶依賴與應收賬款困境、如何通過研發投入構建技術壁壘，擺脫核心產品降價帶來的風險，也將是其上市后必須面對的核心命題。

*注：文中題圖來自界面圖庫。