半年市值蒸發70億！又一飲料巨頭跌落神壇？曾46人創造10億營收

作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：上市僅半年的“椰子水第一股”，卻遭遇了9.9圍城。

就在去年夏天，if椰子水的母公司IFBH在港交所敲響上市鑼聲時，它還是那個風光無限的“椰子水第一股”。

僅靠一瓶椰子水就能發家致富，自然會有不少人眼紅，都想來分一杯羹，近期的if椰子水可不就栽跟頭了。

大概很少有人能預料到，僅僅半年，就能讓“椰子水第一股”的光環變得如此沉重。

2025年6月30日，上市首日其市值一度達到124億港元的高峰，然而僅僅不到一年，截至2026年1月26日收盤，IFBH總市值已縮水至45.87億港元，市值蒸發超70億港元。

這段過山車般的資本市場經歷，將這家僅憑46個人的團隊就邁入資本大門的品牌，放在了聚光燈下，成為了資本市場和消費市場共同審視的對象。

市場開始仔細打量它成績單上的每一個細節，中期報告披露，截至2025年前六個月，其收益同期上升31.5%至9450萬美元（折合人民幣約6.5億），然而這并不是全部，在報告期內，其毛利率卻從同期的38.4%下滑至了33.7% 。

除此之外，還有高度依賴單一產品的業務結構，以及在便利店貨架上，被一眾標價“9塊9”，甚至更低的國產新椰子水品牌圍剿的尷尬處境。

換句話講，這已經不再是一個增長乏力的故事了，而是if椰子水如何在自己催熟的賽道站穩腳跟，不被低價浪潮所裹挾的“復興之戰”。

在健康消費日益升溫的今天，昔日的椰子水王者能否突出重圍，答案或許就藏在其護城河當中。

輕盈崛起

坐上寶座

if椰子水的成功，源于一個精準的卡位。2013年品牌創立，恰逢全球健康飲食風潮興起。

初出茅廬的IFBH很有自知之明，沒有選擇巨頭林立的傳統軟飲戰場，而是精準地瞄準了椰子水這個小眾但高增長的細分賽道，并聰明地給自己貼上了“泰國天然香水椰”的標簽。

這一定位在當時的椰子水市場堪稱精準一擊，它既利用了消費者對東南亞熱帶水果的天然好感，又以非濃縮還原（NFC）等工藝強調了產品的純凈與高級感，成功將自己與普通果汁區分開來，吸引了最早一批注重品質和健康的消費者。

而這一切都離不開其打開局面的核心武器——輕資產模式，與自建工廠，囤積重資產的傳統飲料巨頭不同，if椰子水將生產線完全交由代工廠，物流和分銷也依靠第三方合作伙伴。換言之，公司真正掌握在自己手里的，只有品牌。

這種“甩手掌柜”的模式讓if椰子水迅速滲透市場，尤其是在中國內地市場爆發初期，實現了驚人的擴張。

而if的高效遠不止于模式，還有其員工構成，公司僅靠46名員工就撐起了超十億規模的椰子水帝國，其中就有近一半的員工專注于銷售與營銷，不得不說if真的是將高效的優勢發揮到了極致。

在藍海市場里，這套“品牌營銷+外包生產”的組合拳，自2020年起在中國內地市場的椰子水飲料市場連續五年蟬聯榜首，并且在2016年剛進入中國香港市場時，就成為了當時椰子水飲料市場一哥，至今無人能撼動其地位。

當護城河遇上平價洪流

大壩決堤

然而，成也蕭何，敗也蕭何。

幫助if椰子水登上寶座的輕資產模式，在市場競爭態勢快速變化的今天，卻成了拖油瓶。

其最致命的弱點，在于其對產業鏈核心環節管控力的缺失。if椰子水既不直接掌控椰林，也不掌控生產線，生產完全依賴第三方。這就意味著它無法有效減少原材料價格波動帶來的損失，也難以從生產端進行產品創新和品質把控。

當產品壁壘更多來自“泰國進口”的產地營銷而非不可復刻的專利技術時，其脆弱性便開始顯現。椰子水，尤其是100%純椰子水，其生產工藝本身并無極高的技術壁壘，這便使得其他人想要模仿變得易如反掌。

于是，當if椰子水用九年時間教會了中國市場什么是好椰子水后，它面對的就不再是一整個椰子水市場大蛋糕了，而是蜂擁而至的掠奪者。盒馬、小象超市等零售巨頭推出自有椰子水，佳果源等傳統果汁品牌也強勢加入，更多中小品牌更是憑借極致的成本控制在電商平臺涌現。

一場激烈的價格戰就此爆發，戰場上的標尺不再是“泰國進口”，而是簡單直接的“9塊9”，這對均價12元左右的if椰子水來說無疑形成了降維打擊。

盡管消費者對超低價產品有“玉米須味兒”的吐槽心存疑慮，但在巨大的價差面前，品牌溢價還是被迅速稀釋。

然而，中期報告披露，IFHB業務高度集中于椰子水，截至2025年前六個月，其僅椰子水一項占比就高達96.9%，這就暴露了其在這場風暴中最大的缺點，缺乏其他業務進行緩沖。

夾縫中求生存

抓住品質這根救命稻草

如今的if椰子水，正處在一個典型的創新者困境之中，面對主要賽道的激烈競爭，尋找“第二增長曲線”本是應有之義，但if椰子水的嘗試卻步履維艱。

中期報告顯示，公司曾試圖推出龍眼汁、荔枝汁等其他產品來豐富產品矩陣，部分產品也很給力，實現了亮眼的增長，比如蜜桃汁收益便增長了127.1%，而高速的增長卻和僅2.4%的收入占比形成了強烈的反差。更具戲劇性的是，截至2025年前六個月其在植物基零食上的收入直接歸零。

這種困境揭示了單一產品矩陣常見的增長悖論，當一款產品過于成功時，它既是公司最穩定的盈利點，也是無形中的創新束縛。

與此同時，其主打的椰子水飲料內部也出現了分化，在傳統椰子水產品取得增長33.3%的亮眼成績時，包含椰子咖啡、氣泡椰子水等創新衍生產品的收入卻大幅下降了48.2%。

這或許恰恰說明，消費者選擇if，主要認準的還是其經典的“純椰子水”形象，對于其品牌的延展創新，接受度仍然有限。

當下的困境，迫使if椰子水不得不停下來重新思考，在消費者端自身的品牌價值究竟在何處？是泰國進口，自然萃取的標簽，還是產品本身不可替代的品質。

答案顯而易見，在泰國進口不再稀缺，健康天然成為行業標配的今天。剩下的便只有那份對品質的純粹追求了。

if椰子水需要證明，它的產品在品質和口感上，確實與市場上魚龍混雜的廉價產品有著本質的區別。這要求它不能僅僅是一個靠營銷和渠道驅動的流量品牌，而是一個高質量品牌，靠的是深入人心的品質來打贏這場價格戰。

這無疑是一條更艱難的路。它可能需要更能掌控的供應鏈，更深入的產品創新，才能在消費者心中種下“為什么椰子水必須選if”的堅定理由。

if椰子水的股價曲線，如同一碗涼水當頭澆下，讓不少同類型競爭對手膽寒。

歸根結底，IFBH市值在半年內蒸發超70億港元，早已就已經超越了經營層面的起伏，延伸至在椰子水品質和價格參差不齊的今天，資本主義市場對if椰子水增長活力的重新審視。

當消費者面對貨架上琳瑯滿目的椰子水，從最初的被泰國進口和自然萃取所吸引，到如今冷靜地進行對比分析，這場“9塊9”的圍剿本質上是一場認知革命。

年輕人不再無條件消費品牌構建的光環，而是更務實地追求產品的質價比。當天然與健康成為市場的入場券，而非獨家時，if椰子水所依賴的產地優勢，便顯得格外單薄。

椰子水作為一種健康飲品的消費趨勢或許不會消散，但消費者為單一品牌買單的沖動，顯然正在迅速褪去。對于if椰子水而言，當下的陣痛可能是一個必要的清醒劑。這迫使其思考，當“泰國椰子水”不再稀缺，if這兩個字母，還能代表什么獨一無二的價值？

這場“9塊9”的圍剿，最終圍住的可能不只是一家公司，更是一種大打價格戰的商業思維。破局之道，或許在于勇敢地跳出價格戰的周期率，去構建一個基于產品品質的護城河。這條路很艱難，但可能是唯一通往下一個增長周期的路。

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