300億體檢龍頭盯上光伏資產(chǎn)，美年健康欲重整棒杰股份

出品｜達(dá)摩財經(jīng)

1月29日，體檢龍頭美年健康（002044.SZ）發(fā)布公告稱，為整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、拓展業(yè)務(wù)布局，公司計劃報名參與棒杰股份（002634.SZ）重整投資人的公開招募，并指定通過全資子公司美年大健康產(chǎn)業(yè)為重整受讓主體，取得棒杰股份的控制權(quán)，成為重整完成后棒杰股份的控股股東。

美年健康表示，本次參與棒杰股份預(yù)重整，主要是為了實現(xiàn)醫(yī)療生態(tài)戰(zhàn)略躍遷，通過構(gòu)建“服務(wù)—硬件—數(shù)據(jù)”三位一體模式，實現(xiàn)健康管理新業(yè)態(tài)。此次參與重整也能拓展業(yè)務(wù)鏈條，推動美年健康生態(tài)圈的戰(zhàn)略協(xié)同。

在美年健康看來，參與棒杰股份重整能幫助公司拓展業(yè)務(wù)鏈條。不過，兩家公司在主營業(yè)務(wù)及商業(yè)模式上均存在顯著差異，業(yè)務(wù)協(xié)同性也并不算強(qiáng)。

棒杰股份是一家主營無縫服裝業(yè)務(wù)的上市公司，2011年時在深交所上市。上市以來，棒杰股份的無縫服裝業(yè)務(wù)一直不溫不火，公司也頻繁跨界尋找第二曲線。2015年后，公司曾參與設(shè)立醫(yī)療健康基金，并布局了醫(yī)院運營等醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)。

到了2022年，棒杰股份宣布剝離醫(yī)療業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而跨界光伏。然而，光伏行業(yè)內(nèi)卷之下，棒杰股份陷入巨虧，公司也被債權(quán)人申請預(yù)重整。

今年1月7日，棒杰股份宣布招募重整投資人，此次招募不限制意向投資人的行業(yè)情況，但要求意向投資人應(yīng)具備與本次重整投資相適應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模和資金實力。此外，具備主營業(yè)務(wù)符合義烏本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、可以與上市公司形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同、滿足新質(zhì)生產(chǎn)力要求等條件的公司，將被優(yōu)先考慮。

宣布將參與棒杰股份的預(yù)重整后，美年健康股價走低，1月30日跌3.98%至6.99元/股，總市值為274億元。棒杰股份股價則上漲2.22%至5.52元/股，總市值達(dá)25.36億元。

美年健康看上了什么？

作為國內(nèi)體檢龍頭，美年健康近年來的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)波動。

2022年至2024年間，美年健康的營收分別為85.33億元、108.94億元、107.02億元；歸母凈利潤分別為-5.33億元、5.06億元、2.82億元。2025年前三季度，公司營收69.25億元，同比下滑3.01%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長110.53%。

美年健康所處的民營體檢賽道盤子并不算大。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公立醫(yī)院占國內(nèi)健康體檢市場的40.8%，民營體檢機(jī)構(gòu)的市場占比僅約21.5%。2025年上半年，公司體檢業(yè)務(wù)總接待人次955萬，較上年同期減少33萬。

為了實現(xiàn)業(yè)績增長，近年來美年健康一邊繼續(xù)通過并購?fù)卣贵w檢機(jī)構(gòu)數(shù)量，一邊宣布進(jìn)軍AI。

去年4月，美年健康宣布通過發(fā)行股份的方式收購16家體檢中心股權(quán)，對價約4.28億元，若此次收購落地，公司將把多家參股體檢中心轉(zhuǎn)化為控股體檢中心。通過收并購擴(kuò)張規(guī)模是美年健康的一貫打法，這一操作讓公司的規(guī)模快速成長，但也讓公司背負(fù)了高額商譽(yù)。2019年及2022年，公司曾兩次計提商譽(yù)減值近24億元。

此外，AI也是美年健康的重點發(fā)展方向。2023年，公司創(chuàng)始人余熔就提出“必須全員All in 數(shù)字化轉(zhuǎn)型，All in人工智能”。但目前看來，人工智能對美年健康的加持有限，2025年上半年，公司主營收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入僅為1.40億元。

在收入增長乏力的當(dāng)下，美年健康宣布跨界參與棒杰股份的重整頗為突然。

公開信息顯示，棒杰股份主營“無縫服裝+光伏”業(yè)務(wù)，除了棒杰股份的上市公司地位對應(yīng)的“殼資源”外，公司其余資產(chǎn)主要集中于這兩個行業(yè)，不過，這些資產(chǎn)并不算優(yōu)質(zhì)。

受光伏行業(yè)內(nèi)卷影響，棒杰股份的光伏業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，2024年毛利率為-32.93%。2025年，公司光伏業(yè)務(wù)全面停產(chǎn)，當(dāng)年上半年營收為0。去年9月，棒杰股份的光伏子公司棒杰新能源被申請破產(chǎn)重整，這也導(dǎo)致公司5.05億元的股權(quán)投資和6.5億元的借款出現(xiàn)可能無法收回的風(fēng)險。

棒杰股份的無縫服裝業(yè)務(wù)同樣面臨競爭，近年來業(yè)績整體下滑。2025年上半年，該業(yè)務(wù)的收入為2.82億元，毛利率為15.48%。而在2022年同期，該業(yè)務(wù)營收3.13億元，毛利率為22.09%。

截至2025年9月底，美年健康的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額約為20.19億元，同期公司的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額合計約40.99億元，流動性并不算寬裕。在此背景下，美年健康參與棒杰股份重整，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇流動性負(fù)擔(dān)。

棒杰股份半年前剛剛易主

僅僅3年時間，棒杰股份就從盈利淪落到破產(chǎn)重整的境地。

棒杰股份的創(chuàng)始人為陶建偉，1993年，陶建偉在義烏創(chuàng)立了棒杰股份的前身，2011年推動該公司上市。上市后，公司業(yè)績表現(xiàn)平平，但仍能保持盈利，年利潤約在0.4-0.6億元區(qū)間。

2022年，光伏行業(yè)正熱，棒杰股份也決定跨界光伏，并先后宣布了近百億的投資計劃。不過，光伏行業(yè)內(nèi)卷下利潤大幅收窄，棒杰股份隨之陷入虧損。2023年至2024年，公司營收分別為7.63億元，11.06億元，歸母凈虧損分別為0.88億元，6.72億元。

棒杰股份最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025年歸母凈虧損預(yù)計進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到9-12億元，虧損主要源于光伏板塊固定費用較高、計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及計提預(yù)期債務(wù)違約損失等。此外，公司的凈資產(chǎn)將降至-9億元至-6億元區(qū)間，公司預(yù)計年報發(fā)布后將被被實施退市風(fēng)險警示。

隨著棒杰股份陷入危機(jī)，公司實控人陶建偉選擇出讓控制權(quán)離場。2025年7月，陶建偉及其一致行動人、蘇州青嵩及其一致行動人以0.97億元的對價，向上海啟爍轉(zhuǎn)讓了公司5.14%的股權(quán)，陶建偉及其一致行動人還將所持的15.23%的表決權(quán)委托給上海啟爍。

至此，上海啟爍以不到1億元的對價取得了棒杰股份的控制權(quán)，上海啟爍的老板黃榮耀成為公司新任實控人。

黃榮耀是一位資本市場老玩家，此前，黃榮耀及其控制下的廣東創(chuàng)管投資股份有限公司，曾是上市公司凱盛新材（301069.SZ）的上市前股東。粵萬年青（301111.SZ）實控人歐先濤及豪美新材（002988.SZ）實控人董衛(wèi)峰均曾在廣東創(chuàng)管擔(dān)任過監(jiān)事職務(wù)。

棒杰股份曾在公告中表示，基于新控股股東在債務(wù)重整、公司紓困等事項中的業(yè)務(wù)資源以及豐富經(jīng)驗，新控股股東將盡快與地方政府、主管監(jiān)管部門、公司債權(quán)人、合作方，其他主要股東等溝通協(xié)調(diào)，化解公司債務(wù)問題。

不過，黃榮耀取得棒杰股份控制權(quán)，是采取低比例持股+高比例表決權(quán)委托的形式達(dá)成的。表決權(quán)委托的期限為3年，若期滿后黃榮耀“不足以通過非委托股份的表決權(quán)控制棒杰股份”，則委托還將繼續(xù)延長3年。

近期，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理條例（征求意見稿）》，其中明確，除法律、行政法規(guī)或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定外，股東不得通過任何形式將表決權(quán)交由他人按照他人意志行使。違反上述規(guī)定的，受托人不得行使表決權(quán)。

在此背景下，黃榮耀未來或許難以通過表決權(quán)委托的方式實現(xiàn)對公司的控制。或也因此，公司選擇接受了債權(quán)人提出的預(yù)重整申請，若重整落地，公司或?qū)⒃俣纫字鳌?/p>

2025年12月，棒杰股份遭到棒杰新能源股東環(huán)秀湖逐光索賠3.26億元。環(huán)秀湖逐光是一家蘇州國資背景的公司，2023年時對棒杰新能源投資3億元。但由于棒杰股份無法按照原有規(guī)定完成對相應(yīng)股份的回購，環(huán)秀湖逐光最終選擇向法院申請對公司進(jìn)行重整。

棒杰股份表示，重整計劃執(zhí)行完成將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營及盈利能力。

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