高端公式失靈，國(guó)補(bǔ)退坡：老板電器被逼到十字路口

近日，老板電器丟出了兩個(gè)不大不小的消息，一個(gè)是擬向優(yōu)特智廚現(xiàn)金增資1億元，投入智能炒菜機(jī)器人賽道。另一個(gè)是董事會(huì)同意公司使用不超過(guò)65億元人民幣購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

老板電器公告

這兩條消息之所以值得看一看，不是因?yàn)楹苤匕酰沁@動(dòng)作的背后，是老板電器已經(jīng)被逼到了十字路口。

01、“高端公式”正在失去神采

老板電器仍然是當(dāng)前廚電行業(yè)的龍頭公司，市場(chǎng)份額還在，品牌影響力也都在。但它的“高端公式”——用高端心智換來(lái)增長(zhǎng)、換來(lái)利潤(rùn)彈性，已經(jīng)不靈了

近兩年，老板電器的凈利潤(rùn)、營(yíng)收增速已近乎停滯：

• 2024年?duì)I收同比+0.10%，幾乎原地踏步；歸母凈利潤(rùn)同比-8.97%，利潤(rùn)松動(dòng)。
• 2025年第一季度，公司披露營(yíng)收20.76億元、同比-7.2%，歸母凈利潤(rùn)3.4億元、同比-14.66%
• 2025年第二季度，公司披露營(yíng)收25.31億元、同比+1.57%，歸母凈利潤(rùn)3.716億元、同比+2.96%。
• 2025年第三季度，公司披露營(yíng)收27.04億元、同比+1.42%，歸母凈利潤(rùn)4.457億元、同比+0.65%。

圖表：東方財(cái)富網(wǎng)

其營(yíng)收總收入的同比增長(zhǎng)與往年相比，已有明顯的下降，尤其是2024年以來(lái)情況一直得不到有效扭轉(zhuǎn)。

老板電器在2025年半年度報(bào)告里寫(xiě)到，行業(yè)受到“國(guó)補(bǔ)”等政策拉動(dòng)保持恢復(fù)，但另一邊的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)仍然雙降。

同一個(gè)報(bào)告中，公司披露線下老板品牌吸油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶垲~/零售量份額居行業(yè)第一（31.2%/25.3%、31.4%/24.1%），線上也保持前列（如吸油煙機(jī)零售額/零售量份額 19.6%/11.3%）。

這就是問(wèn)題所在，老板電器的廚電地位還在，但增長(zhǎng)與利潤(rùn)越來(lái)越依賴(lài)外部拉動(dòng)（國(guó)補(bǔ)、促銷(xiāo)、渠道活動(dòng)），“高端公式”近乎失靈。

02、13個(gè)品類(lèi)，撐起的還是煙機(jī)灶具

老板電器過(guò)去幾年，不是沒(méi)想過(guò)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，它做了大量的品類(lèi)擴(kuò)張：洗碗機(jī)、蒸烤一體、集成灶、凈水器等都在做。但從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，它仍然高度依賴(lài)“兩大拳頭”品類(lèi)。

2025年上半年，公司分產(chǎn)品披露中，吸油煙機(jī)營(yíng)收22.05億元，同比-2.36%；燃?xì)庠顮I(yíng)收11.56億元，同比-1.11%。兩大品類(lèi)合計(jì)占比超70%，它們的走弱，直接拉低了整體營(yíng)收。

而其布局的13個(gè)細(xì)分品類(lèi)中，有8個(gè)品類(lèi)營(yíng)收同比下滑。蒸箱、消毒柜和其他小家電下滑幅度超過(guò)30%，烤箱和集成灶下滑超過(guò)40%。即便洗碗機(jī)、一體機(jī)、櫥柜等品類(lèi)有增長(zhǎng)，合計(jì)體量也難以覆蓋多品類(lèi)下滑帶來(lái)的缺口。

03、國(guó)補(bǔ)退坡直接戳到“敏感神經(jīng)”

銀河證券1月23日發(fā)布最新研報(bào)，就提到當(dāng)前老板電器最敏感的“神經(jīng)”——國(guó)補(bǔ)退坡。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2025年以舊換新政策拉動(dòng)了1.28億臺(tái)家電、1.2萬(wàn)件廚衛(wèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售

但關(guān)鍵是發(fā)改委在2025年12月30日發(fā)布的通知里，2026年家電換新補(bǔ)貼主要覆蓋冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器等6類(lèi)，而油煙機(jī)、燃?xì)庠畹葟N電并未被納入補(bǔ)貼

這恰恰是老板電器最核心的兩大品類(lèi)，疊加行業(yè)景氣本來(lái)就不強(qiáng)，補(bǔ)貼退坡可能會(huì)把這個(gè)“溫差”放大。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年廚衛(wèi)大電零售額規(guī)模1540億元，同比下滑7.0%，并指出主要是2025H2的下滑導(dǎo)致；同時(shí)2025年雙十一期間，廚衛(wèi)產(chǎn)品類(lèi)零售額/零售量同比分別下滑22%/14%。

不僅如此，地產(chǎn)的后周期還沒(méi)走完，老板電器的“新房紅利”仍在變薄。奧維云網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)還提到，2025年上半年全國(guó)商品住宅新開(kāi)盤(pán)項(xiàng)目1088個(gè)、規(guī)模70.2萬(wàn)套同比下滑31.8%；精裝修新開(kāi)盤(pán)項(xiàng)目414個(gè)、規(guī)模21.8萬(wàn)套，同比降26.6%。

也因此，銀河證券給出下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)的判斷，2025年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)都將同比下滑。

04、1億投的炒菜機(jī)器人成色夠不夠？

在這樣的背景下，老板電器著急培育新的增長(zhǎng)極，給市場(chǎng)新的故事，又恰逢機(jī)器人概念的風(fēng)生水起，炒菜機(jī)器人因此被端上了投資列表。

可這家優(yōu)特智廚的成色究竟怎么樣？

按照公告資料顯示，優(yōu)特智廚專(zhuān)注于商用智能炒菜機(jī)器人生產(chǎn)、研發(fā)與銷(xiāo)售，已經(jīng)擁有1000余項(xiàng)專(zhuān)利，涵蓋智能溫控、精準(zhǔn)投料、多維翻炒等六大核心技術(shù)模塊。

優(yōu)特智廚智能炒菜機(jī) G5，官方視頻截圖

它的產(chǎn)品主要應(yīng)用場(chǎng)景是連鎖、食堂、中央廚房等等，強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化與效率。

炒菜機(jī)器人真正的護(hù)城河并不在機(jī)械臂，而在“后廚工程”：固體、液體、醬料、油、水淀粉的輸送與計(jì)量，是否穩(wěn)定、是否不滴漏、是否可清潔；菜譜系統(tǒng)是否能快速迭代；出餐效率能否拉開(kāi)差距。

所以，目前優(yōu)特的產(chǎn)品更準(zhǔn)確的說(shuō)是“后廚自動(dòng)化設(shè)備”而不是消費(fèi)電子產(chǎn)品。而后廚本來(lái)就有排煙系統(tǒng)，油煙交給后廚解決即可，所以它對(duì)老板電器的主業(yè)煙機(jī)灶具沖擊很有限。

可真正的問(wèn)題是，當(dāng)炒菜機(jī)器人從B端延伸到C端，這類(lèi)炒菜機(jī)器人進(jìn)化出封閉式烹飪、油煙內(nèi)置處理、自動(dòng)清洗等功能，那么將可能徹底改寫(xiě)廚房結(jié)構(gòu)，油煙機(jī)將從剛需變成可選項(xiàng)，燃?xì)庠畹闹行牡匚灰矔?huì)被削弱。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這個(gè)場(chǎng)景將會(huì)在十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

實(shí)際上，有企業(yè)已做出這一方向的產(chǎn)品形態(tài)。比如，上海愛(ài)餐機(jī)器人已經(jīng)推出了封閉式的家用機(jī)味霸天使。官方介紹稱(chēng)，該產(chǎn)品已具備一鍵炒菜，實(shí)時(shí)控溫，火候控制;調(diào)料流量檢測(cè);精準(zhǔn)下料;合蓋翻炒;智能菜譜;炒菜全過(guò)程油煙處理;自動(dòng)清洗、蒸汽消毒、烘干等核心功能。

上海愛(ài)餐機(jī)器人官方視頻截圖

所以，老板電器投炒菜機(jī)器人，不只是想賺一筆投資收益，更像是在為“未來(lái)廚房改寫(xiě)”提前買(mǎi)保險(xiǎn)，先把B端入口握在手里。

可真正的分水嶺在于，炒菜機(jī)器人會(huì)不會(huì)沿著“封閉化、油煙內(nèi)置處理、自動(dòng)清洗”繼續(xù)進(jìn)化，并從B端延伸到C端，一旦走到那一步，煙機(jī)與燃?xì)庠畹倪壿嬀蜁?huì)被重新定義。

也正因?yàn)槿绱耍@筆1億元投資表面是投入一個(gè)新賽道，深層卻是在回答一個(gè)更難的問(wèn)題，老板電器愿不愿意參與一場(chǎng)可能顛覆自己的變革？