周期輪動下一站：石化？相關指數怎么選？

步入2026年，資金開始在周期行業內部尋找更有性價比的品種，關于石化板塊的共識在進一步凝聚。

Wind數據顯示，截至1月27日，中證石化產業指數近一年漲幅已經超過48%。

（數據來源：ifind，截至2026.1.26，指數歷史不預示未來表現）

為什么是石化？

01

輪動邏輯：從有色到石化

如果從產業鏈簡單來看，如果說有色金屬偏重的是“從石頭里煉金屬”，那石化專注的就是“把黑油變成萬物”。從石油、天然氣等能源的發掘開采，到進一步的加工分離，最終面向的需求端覆蓋面很廣，衣食住行都涵蓋了。

一場典型的經濟復蘇行情，往往是這樣的：先是流動性寬松預期，刺激黃金相關企業上漲；接著，生產預期推動工業金屬、比如銅的需求。當銅價持續走高，意味著建筑、家電、新能源車的訂單真的起來了。這時，市場才會開始預期，這些行業需要更多的塑料、橡膠、特種化學品，同時也會消耗更多的柴油、航空煤油。于是，石化產業鏈的利潤改善預期升溫，行情隨之啟動。

在周期投資矩陣中，有色金屬與石油石化常被視為孿生兄弟，但兩者在經濟復蘇不同階段的驅動力存在顯著差異。

有色金屬作為周期的沖鋒號，其價格波動更多受到全球流動性寬松和通脹預期的前瞻影響，具有顯著的金融屬性。

石化板塊則具有極強的工業屬性，其核心邏輯在于實體制造業的開工率回升以及化學工業作為國民經濟毛細血管的基本面改善。

02

為什么是現在？石化板塊三重邏輯

如果我們以石化產業指數為例，復盤歷史走勢會發現：當下或許已經來到拐點時刻：

數據來源：數據來源：ifind，2025.12.31，歷史業績不代表未來表現，分年度業績詳見下方：

2021年大幅領漲 (+21.13%)：供需錯配下的業績爆發

全球疫后復蘇+供需錯配；“能耗雙控”導致供給收縮；產品價格（MDI、煤化工）飆升。

2022年深度回調(-25.04%) ：成本沖擊與需求萎縮

地緣沖突導致能源成本暴漲；地產下行拖累下游化工需求；全球高通脹壓力。

2023年持續磨底 (-15.77%) ：產能過剩與利潤擠壓

煉化項目產能集中投放；行業進入“內卷”價格戰；盈利能力降至歷史低點。

2024年 低位企穩 (+5.51%)：底部蓄勢與紅利支撐

供給側改革提速，產能出清開始；高股息紅利風格受追捧，“三桶油”起支撐作用。

2025年 強力爆發 (+29.85%)：政策驅動下的格局反轉

“反內卷”政策見效；內需穩增長紅利釋放；鉀、鋰、硫黃等戰略資源品價格重回上升通道。（數據來源：Wind，指數歷史業績不預示未來表現）

當下石化板塊的走強源于反內卷政策、石化資產重估以及的油價周期的三重共振：

1、反內卷政策重塑供給生態

長期以來，國內石化行業“內卷式”競爭問題突出，低質量、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境。

2024年下半年起，行業圍繞反內卷陸續出臺諸多政策，從淘汰落后產能、規范價格競爭、推動老舊裝置評估與改造等方面，全方位推進化工行業反內卷。

2、石化資產的話語權重估

這些年高昂的能源成本迫使諸多歐美化工企業清退產能，化工產能呈現明顯的西退東進趨勢。2021年，中國化工產業市場規模在全球的占比已經達到43%，是全球化學品市場規模第一的單一國家，2025年則進一步提升至46%。

這一趨勢為中國石化巨頭重塑全球定價權提供了歷史機遇。

（數據來源：ifind）

3、商品大周期共振，油價或處于待漲左側

原油價格仍是周期判斷的關鍵變量。東海證券預測2026年隨著俄烏影響邊際減弱和全球經濟回暖，布倫特油價有望在55-75美元/桶區間震蕩溫和上漲。油價趨穩后的適度上行有利于煉化企業獲得庫存收益并順暢傳導成本，是盈利修復的窗口期。

（數據來源：Wind 時間：2023.1.26-2026.1.26）

03

相關指數怎么選？

面對工藝復雜且子行業眾多的石化產業鏈，如何借助指數進行布局？

目前市場主流石化指數包括中證石化產業指數與細分化工指數，兩個指數有何不同？

不同于聚焦中下游的細分化工指數，中證石化產業指數超配了約30%的石油石化（三桶油）板塊。不僅有望分享下游化工品的利潤修復，此外通過高配“三桶油”等煉化龍頭，鎖定了能源上游資源價值，在油價上行周期具備更強的業績韌性。

（圖：石化相關指數申萬三級行業分布 資料來源：ifind 截至2025.12.31）

另外，指數涵蓋了萬華化學、中國石油、中國石化等全產業鏈龍頭，前十大權重股占比近60%，代表性更全面 。

（圖：石化相關指數十大權重股對比，以上個股不構成投資建議。）

同時，由于石化產業指數高配“三桶油””，相對較高的股息率提供了一定的安全邊際；作為上游資源標的，它能有效對沖地緣政治導致的能源價格上漲風險。

整體來看，在“反內卷”政策引導產能出清與下游半導體、新能源需求共振的背景下，石化行業整體盈利彈性有望在2026年進一步釋放，基本面由“周期筑底”向“結構升級”的跨越，產業進入“價格-毛利”雙升的戴維斯雙擊階段。

投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運作費用（包括管理費0.5%/年、托管費0.1%/年，均從基金資產中扣除），以上ETF不收取申購費、贖回費、銷售服務費，產品一級市場申購/贖回費率<0.50%。有色金屬ETF聯接C類無申購費，但收取銷售服務費，銷售服務費0.3%每年，贖回費用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0%。石化ETF聯接C類無申購費，但收取銷售服務費，銷售服務費0.3%每年，贖回費用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。

A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。

風險提示：以上內容不作為個股推薦。1.石化ETF基金及對應聯接基金為股票基金，主要投資于標的指數成份股及備選成份股，屬于中高風險(R4)品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.ETF基金存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。聯接基金存在跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。3.投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對基金業績表現的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。7.產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。8.市場有風險，投資需謹慎。