煤價中樞有望上漲7%！3條主線擒住煤炭板塊“錢”景

1月28日，A股煤炭板塊拉升，成分股山西焦化（600740.SH）、陜西黑貓（601015.SH）10CM漲停，潞安環能（601699.SH）漲超8%，晉控煤業（601001.SH）漲超7%，電投能源（002128.SZ）、寶泰隆（601011/SH）漲超6%。

中信證券發布研報稱，2025下半年煤炭板塊景氣度已有所回暖，2026年上市公司業績或跟隨煤價有所回暖，預計板塊在2026年會有階段性行情。

行業回暖趨勢明顯

板塊走強的背后，是煤炭行業供需格局的持續優化與煤價的穩步回升。

回顧2025年下半年，煤炭行業景氣度已悄然回暖，這一趨勢在四季度表現尤為突出。數據顯示，2025年四季度動力煤均價達824.9元/噸，環比上漲8%；煉焦煤均價1725.7元/噸，環比漲幅更是高達10%。

進入2026年1月，煤價仍維持在合理區間運行，截至1月26日，秦港Q5500動力煤平倉價約685元/噸，CCI5500指數691元/噸，雖低于750元/噸的煤電盈利均衡價，但已脫離前期低位，呈現震蕩回升態勢。焦煤市場則呈現結構性分化特征，主焦煤現貨價格維持在1600-1640元/噸，優質低硫主焦煤價格相對堅挺，普通煤種略顯偏弱，整體處于合理偏低區間。

中信證券在1月發布的《煤炭行業2026年投資策略—走出價格低谷，景氣修復可期》研報中，進一步印證了行業的回暖趨勢。研報指出，2025年下半年以來，核查超產政策、安全監管收緊等因素推動國內原煤產量釋放階段性放緩，7-11月國內原煤產量同比連續下降，疊加進口煤炭供應收縮，行業供需寬松格局迎來拐點。2025年第三季度，全國煤炭行業利潤總額達755億元，環比上漲9.7%；37家煤炭上市公司第三季度合計實現歸母凈利潤299.42億元，環比增長22.83%，其中山西焦化、蘇能股份、恒源煤電等企業實現環比扭虧，冀中能源凈利潤環比增幅更是高達102.69%。

對于2026年行業走勢，中信證券預判，煤炭行業或將延續供需雙弱格局，但供給寬松壓力將顯著減緩，煤價中樞有望小幅上移。

煤炭企業利潤穩定性增強

在此背景下，煤價的回升將直接帶動上市公司業績修復。

中信證券預計，2026年國內煤炭均價漲幅約為5%—7%，煤價底部抬升將有效改善煤炭企業盈利水平，分紅預期也隨之提升。從細分品種來看，動力煤價格中樞有望抬升至750元/噸，運行區間為700-850元/噸，短期受寒潮影響或沖高至780元/噸；焦煤價格中樞預計回升至1550元/噸，區間1300-1800元/噸，焦肥煤因供給偏緊表現或更優。

對于煤企而言，開采成本相對固定，煤價每上漲100元，龍頭公司凈利潤有望增厚數十億元，而長協合同占比高的企業，還將受益于現貨漲價帶動的后續長協價格上調，利潤穩定性進一步增強。

結合行業邏輯與標的特性，研報給出三條主線：一是逢低配置動力煤紅利龍頭，此類企業現金流穩定、股息率較高。例如，中國神華是全球煤電運一體化龍頭，以高分紅與煤炭板塊的規模化、一體化布局為核心優勢。其全年5%至6%的高股息率依托煤礦板塊穩定產能與資源儲備，煤礦板塊布局又因高分紅帶來的現金流支撐而持續擴張，二者形成強協同的正向循環，具備防御屬性與長期配置價值。

二是關注具備產能擴張潛力、受益于政策傾斜的Alpha公司，這類企業有望在行業修復周期中實現超越行業的增長。例如，中煤能源是中國前五大煤炭集團之一，煤炭核定產能全國第三。其煤炭總產能已達3.1億噸/年的規模，生產及在建煤礦共69座。在建項目包括大海則煤礦、里必煤礦。

三是把握煤價預期差驅動的反彈行情，關注業績彈性較大的標的。例如，山西焦化的成本優勢源于資源綁定、產業鏈協同、物流配套、技術優化與管理提效的多維閉環，2024 年噸焦成本較行業平均低約120元，核心優勢難以被獨立焦企復制。