最新華爾街黃金價格預期匯總：切換貨幣體系風險定價

高盛集團：恐懼與財富的雙輪驅動

核心預期：將2026年12月目標價上調至5400美元/盎司，春季可能觸及6000美元/盎司。

核心邏輯： 高盛的看漲邏輯建立在其著名的“恐懼與財富”模型之上。

• “財富”效應（新興市場央行）：新興市場（EM）央行的購金行為已發生結構性轉變。自2022年地緣政治危機導致俄羅斯儲備被凍結以來，儲備管理者對美元資產安全性的信任產生裂痕。高盛預計2026年央行購金將維持在月度60噸的歷史高位 。這種由“國家財富”驅動的多元化配置，為金價提供了堅實的實物需求底部，使其對高利率環境脫敏。
• “恐懼”效應（私人投資者）：報告強調，美國財政赤字的無序擴張和關稅政策的不確定性，正在重新喚醒西方私人投資者的“恐懼”需求。ETF資金流向顯示，資金正從美債流向黃金，以對沖全球政策風險 。高盛認為，只要美國財政紀律未見改善，這種基于貨幣貶值恐懼的配置就不會停止。
• 結構性重估：高盛大宗商品策略師指出，如果不考慮私人投資者平倉（這也是高盛的基本假設），金價的起跳點已經被永久性抬高。黃金被高盛列為2026年大宗商品市場的首選資產，其表現將優于能源和工業金屬 。

摩根大通：去美元化與結構性牛市

核心預期：2026年第四季度均價5055美元/盎司，2027年看至5400美元/盎司。

核心邏輯： 摩根大通的分析側重于供需的長期錯配和貨幣屬性的回歸。

• 央行需求的非彈性：摩根大通分析師Gregory Shearer強調，央行的購金需求對價格并不敏感（Price Inelastic）。即便金價突破5000美元，各國央行為了通過黃金來實現外匯儲備的“去風險化”（De-risking），依然會持續買入。報告特別提到，中國及加密貨幣領域帶來的新需求是不可忽視的增量 。
• 債務與貨幣貶值：小摩認為，全球債務規模的膨脹使得“貨幣貶值交易”（Debasement Trade）成為主流。在這種環境下，黃金作為唯一沒有交易對手風險的資產，其溢價將持續上升。
• 長期看漲路徑：摩根大通的預測路徑相對平滑但方向明確，他們認為任何價格的回調都應被視為買入機會，因為支撐金價的并非短期投機，而是長期的資產負債表重組需求 。

美國銀行：“忘記5000美元”，直指6000

核心預期：春季目標價6000美元/盎司，建議“忘記5000”。

美國銀行在1月23日發表了極具沖擊力的觀點，其金屬研究主管Michael Widmer直言投資者應該“忘記5000美元”這一關口，因為金價的上漲動能遠未耗盡，預計在2026年春季就將觸及6000美元/盎司 。

核心邏輯： 美銀的觀點結合了歷史統計規律與供應側的微觀分析。

• 歷史牛市復盤：美銀分析師Michael Hartnett指出，復盤過去四次黃金大牛市，金價在43個月內的平均漲幅高達300%。如果當前牛市遵循這一歷史規律，那么6000美元不僅是可以實現的，甚至是保守的 。
• 供應側約束：不同于其他機構僅關注需求，美銀深入分析了礦業供應。報告預測，2026年北美13家主要黃金礦商的產量將下降2%，而全維持成本（AISC）將上升至1,600美元/盎司 。這種產量的縮減與成本的上升，從供給端為金價封殺了下跌空間。
• 首選對沖工具：美銀明確表示，黃金是2026年投資組合中的“主要對沖工具”（Primary Hedge）和阿爾法收益來源，建議投資者在投資組合中保持超配 。

花旗集團：戰術看多與戰略分歧

核心預期：短期（0-3個月）5000美元/盎司，基準情景看平，牛市情景看至6000美元/盎司。

花旗的觀點在華爾街中顯得最為復雜且具有多重情景。在1月中旬，花旗出于對短期動能的尊重，將0-3個月的目標價上調至5000美元 。然而，在其年度展望中，花旗展現了獨特的分歧視角 。

核心邏輯：

• 基準情景（50%概率）：花旗的基準預測相對謹慎，認為隨著關稅擔憂的緩解和全球經濟軟著陸的實現，金價可能在年內呈現“磨低”（Grind Lower）或中性震蕩的態勢。在該情景下，資金可能回流至風險資產，限制黃金的進一步上漲空間 。
• 牛市情景（30%概率）：然而，花旗同時設定了一個高概率的“牛市情景”。如果美國陷入滯脹，或者美元指數因美聯儲激進降息而大幅崩盤，金價將在2026年底穩步升至5000美元，并在2027年沖擊6000美元。
• 相對價值偏好：值得注意的是，花旗在2026年的大宗商品策略中，相對更看好銅和鋁，認為它們受能源轉型和AI數據中心建設的驅動，供需基本面比黃金更為緊缺 。這使得花旗成為華爾街中相對理性的“戰術性多頭”。

德意志銀行：極端情景下的超級多頭

核心預期：2026年看至6000美元/盎司，替代情景下可能觸及6900美元/盎司。

德意志銀行在1月27日的報告中加入了“6000美元俱樂部”，立場在華爾街中屬于鶴立雞群，不僅預測金價將攀升至6000美元，更在模型推演中指出，如果參考過去兩年黃金相對于其他資產的超額表現（Outperformance），理論價格甚至可能達到6900美元/盎司 。

核心邏輯：

• 避險資金的涌入：德銀認為，地緣政治和經濟不確定性已經引發了投資者向避險資產的“恐慌性逃離”（Flocking）。這種資金流動的強度超出了傳統模型的預測范圍。
• 金銀比的修復：德銀特別提到了白銀的補漲效應，認為隨著金銀比的修正，白銀的強勢將反過來支撐黃金的高位運行。該行還提到了中國需求對貴金屬板塊的整體支撐作用 。

法國興業銀行：目標已達，劍指新高

核心預期：年底目標價6000美元/盎司。

法興銀行此前設定的5000美元目標價在1月被迅速突破后，在1月26日更新了預測，將年底目標價上調至6000美元 。

核心邏輯： 法興銀行的分析師指出，此前的預測可能過于保守。他們認為，當前的上漲由三大因素共同驅動：美聯儲降息預期、政策不確定性以及持續的投資需求。只要這些驅動力不發生根本性逆轉，金價就沒有理由停止上漲。法興銀行警告稱，如果通脹數據重新抬頭，6000美元可能只是通往更高價位的中繼站 。

瑞銀：結構性持倉的核心

核心預期：2026年前三季度維持在5000美元/盎司附近，若風險加劇可達5400美元/盎司。

瑞銀財富管理首席投資官Dominic Schnider在1月26日的報告中指出，黃金的強勢并非周期性的，而是結構性的。瑞銀預計金價將在2026年前三個季度保持在5000美元的高位，隨后在年底可能因倉位調整小幅回落至4800美元 。

核心邏輯：

• 雙引擎驅動：瑞銀強調官方部門（央行）和私人投資者的雙重買入。預測2026年央行購金量將達到950噸，這幾乎鎖定了全球供應的很大一部分。
• 信用體系外的資產：在瑞銀看來，隨著美國實際利率的下降和財政赤字的常態化，黃金作為“處于信用體系之外的資產”，其戰略配置價值達到了歷史頂峰。瑞銀建議客戶將黃金作為核心持倉，而非僅僅用于短線交易 。

摩根士丹利：牛市情景下的爆發

核心預期：基準預測$4,500/盎司，牛市情景$5,700/盎司。

摩根士丹利采取了相對穩健的基準預測，認為金價將在2026年上半年整固在4500美元左右。然而，其大宗商品團隊同時也勾勒了一個清晰的“牛市情景”，即如果地緣政治風險失控或美元大幅貶值，金價將直沖5700美元 。

核心邏輯：

• 晴雨表效應：摩根士丹利策略師Amy Gower指出，投資者現在將黃金視為衡量一切風險的“晴雨表”，也就是從央行政策失誤到地緣政治危機 。
• 美元走弱的預期：摩根士丹利認為，隨著美聯儲政策轉向寬松，美元的下行趨勢將成為黃金上漲的助推器。大摩同樣看好白銀在牛市中的高彈性表現 。

匯豐：波動與整固

核心預期：2026年上半年峰值5000美元/盎司，全年均價4587美元/盎司。

匯豐銀行展現了更為謹慎的態度。雖然承認金價在強勁動能下將在上半年觸及5000美元，但該行將2026年的平均價格預測設定在4587美元，并給出了3950美元至5050美元的寬幅波動區間 。

核心邏輯： 匯豐警告投資者，黃金市場不會是單邊上漲的直線。隨著價格處于歷史高位，獲利回吐的壓力和美元的階段性反彈可能導致劇烈的價格波動。該行認為，市場需要時間來消化5000美元以上的估值。

富國銀行：價值儲存的堅守

核心預期：價格區間4500 - 4700美元/盎司。

富國銀行在2026年展望中，將黃金列為少數值得關注的大宗商品機會之一，預測價格將在4500美元至4700美元之間波動 。

核心邏輯： 富國銀行的觀點樸素而直接：在通脹粘性、政府債務高企和地緣緊張的宏觀環境下，黃金是可靠的價值儲存工具。盡管其預測不如美銀或德銀激進，但富國銀行強調了黃金在長期財富保值中的必要性 。

巴克萊銀行：工業與貨幣的雙重共振

核心預期：4550美元/盎司，看漲白銀。

巴克萊銀行在1月初顯著上調了其貴金屬預測，將2026年黃金目標價上調15%至4550美元 。

核心邏輯： 巴克萊的獨特之處在于其跨資產視角的分析。該行指出，歷史數據顯示，當貴金屬價格上漲時，往往預示著工業大宗商品價格的跟隨上漲?；诖?，巴克萊不僅看漲黃金，更將白銀的預測大幅上調65%，認為白銀將在工業需求（光伏、電子）和貨幣屬性的雙重驅動下表現出色 。

道明證券：顯著的重估

核心預期：年均價4831美元/盎司，上半年高點5400美元/盎司。

道明證券在1月27日對其貴金屬展望進行了“實質性升級”，將2026年的平均價格預測上調了600多美元至4831美元，并預計上半年會出現5400美元的交易高點 。

核心邏輯： 道明證券指出，整個貴金屬板塊的前景已經發生了根本性的變化。市場正在為“避險資產”重新定價，這種重估不僅體現在黃金上，也體現在白銀和鉑金等其他貴金屬上。

華爾街共識共識背后的驅動力分析

央行購金：從戰術到戰略的演變

縱觀所有機構的報告，“央行購金”是出現頻率最高的關鍵詞。然而，2026年的央行購金與往年有著本質區別。

• 去美元化的加速器：正如高盛和摩根大通所指出的，2022年對俄羅斯外匯儲備的凍結成為了轉折點。新興市場央行不再將黃金視為簡單的流動性資產，而是將其視為國家金融安全的最后一道防線。瑞銀預測的950噸年購買量意味著，央行正在系統性地將盈余資金從美債市場轉移到黃金市場。
• 非價格敏感性：最關鍵的洞察在于央行需求的“非彈性”。即便金價在5000美元以上，對于旨在尋求主權獨立的央行而言，黃金依然比由于法律或制裁風險而可能“歸零”的信用資產更具吸引力。這為金價提供了一個堅硬的底部，使得傳統的“逢高做空”策略失效。

財政主導與“恐懼交易”

高盛的“恐懼”模型和美國銀行的分析都指向了同一個核心問題：美國債務的可持續性。

• 35萬億的陰影：隨著美國國債總額的不斷攀升，利息支出已成為聯邦預算中的巨大負擔。華爾街普遍預期，美聯儲最終將被迫通過壓低實際利率或直接進行資產購買（QE）來協助財政部融資。這種“財政主導”的貨幣政策實際上等同于貨幣貶值。
• 私人財富的覺醒：在此背景下，黃金的上漲是對信用貨幣購買力下降的數學反應。私人投資者（包括家族辦公室）正在通過ETF和實物金條，將其財富從不斷貶值的法幣中“贖回”。

白銀的信號意義：被低估的“窮人黃金”

報告中多次提到的白銀暴漲（突破100美元）并非孤立事件。

• 高貝塔值的確認：白銀通常被視為黃金的“高波動率版本”。當白銀漲幅遠超黃金，且金銀比大幅收窄時，通常標志著貴金屬牛市進入了最狂熱的階段。德意志銀行和巴克萊對白銀的激進預測（75-150），從側面印證了他們對黃金牛市持續性的信心。
• 工業需求的共振：除了貨幣屬性，白銀在光伏和AI硬件中的工業需求也為其提供了基本面支撐，這使得“金銀雙?！钡母窬直葐渭兊狞S金牛市更為穩固。

結論與前瞻

截止今天，華爾街頂級機構對黃金的定價邏輯已經完成了從“實際利率定價”到“貨幣體系風險定價”的切換。

• 共識區間：盡管各家機構的具體數字存在差異，但絕大多數機構（高盛、摩根大通、美銀、法興、德銀）都認為5000美元是新常態的起點，而非終點
• 上方空間：激進派（美銀、德銀、法興）看至6000美元，這一目標價在當前的宏觀敘事下已不再顯得遙不可及。
• 下方支撐：保守派（花旗、匯豐、富國）雖然提示波動風險，但其預測底線也多在4500美元上方，這顯示出市場對金價底部抬升的高度認可。

接下來是一場關于如何在全球貨幣秩序重構中保全財富的戰略大考。華爾街集體預期轉向表明，黃金今年全年會繼續保持焦點的地位。

本文依據資料整理而成。