新政落地：政府投資基金的“航向”與“邊界”如何重塑？

隨著四部委出臺的《關于加強政府投資基金布局規劃和投向指導的工作辦法（試行）》（以下簡稱《工作辦法》）的正式落地，我國政府投資基金行業正迎來一場深刻的底層變革。

長期以來，政府投資基金在引導社會資本、支持產業發展中扮演著重要角色，但也面臨著投向分散、定位模糊、考核失衡等痛點。此次新政以“航向校準”與“邊界厘清”為核心，通過投向清單管理、央地定位分化、評價體系革新三大抓手，為政府投資基金裝上“導航儀”、劃清“責任田”，推動行業從“規模擴張”向“精準賦能”轉型。

投向清單：從“泛化撒網”到“精準滴灌”的導航升級

“新政的核心價值在于建立起‘政策導向清晰、權責分工明確、評價標準科學’的運行機制，讓政府投資基金真正成為培育新質生產力、服務區域經濟高質量發展的核心力量。”國家發展改革委經濟研究所研究員劉國艷在接受媒體采訪時指出。

事實的確如此。投向是政府投資基金的核心命題，也是新政著力規范的關鍵領域。《工作辦法》明確提出建立分級分類的投向清單管理制度，省級層面需結合國家戰略與地方實際，制定本地區政府投資基金重點投資領域清單，劃定支持邊界與禁止范圍，從源頭上杜絕資金“脫實向虛”“撒胡椒面”式投放。

“投向清單并非簡單的‘項目目錄’，而是政策導向的具象化體現。”劉國艷研究員分析認為，“過去部分地方政府投資基金為追求短期招商政績，投向覆蓋過寬、產業關聯度不足，甚至出現與市場化創投機構同質化競爭的現象。新政下的投向清單，本質上是通過‘正向引導+負面約束’，讓資金向國家戰略、重點產業和薄弱環節集中。”從目前各地推進情況來看，省級投向清單普遍圍繞新質生產力培育，重點聚焦低空經濟、生物醫藥、數字經濟、高端制造等戰略性新興產業，同時兼顧中小企業、科技創新、綠色發展等重點領域，形成“全國統籌+地方特色”的投向格局。

值得注意的是，新政對投向清單的動態調整機制也作出了明確要求，允許地方結合產業發展階段與政策目標變化，定期優化清單內容，既保證了政策的剛性約束，又保留了適度的靈活空間。某省級財政廳相關負責人在接受采訪時表示，“我們正以《工作辦法》為依據，梳理本地優勢產業與短板領域，清單將重點突出‘產業鏈補鏈強鏈’導向，避免盲目跟風投資，確保每一筆資金都能落到產業升級的關鍵節點上。”

央地分化：從“同質化競爭”到“協同互補”的定位重構

長期以來，國家級與地方政府投資基金之間都存在定位重疊、協同不足等問題，部分領域甚至出現資源內耗。此次《工作辦法》首次清晰界定了央地基金的功能邊界，構建起“國家級基金定戰略、地方基金強落地”的協同格局，推動央地基金從“各自為戰”向“上下聯動”轉型。

具體來看，國家級政府投資基金將聚焦國家重大戰略實施，重點投向全局性、跨區域、戰略性領域，如關鍵核心技術攻關、國家重大項目布局、區域協調發展等，發揮“引領性、撬動性”作用，引導社會資本參與長期、大額、高風險的戰略項目。而地方政府投資基金則需立足本地資源稟賦與產業基礎，深耕區域特色產業，重點服務于產業鏈本地化、中小企業培育、園區提質增效等具象化目標，實現“接地氣、補短板”的功能定位。

劉國艷研究員對此表示，“央地基金定位的清晰分化，是破解行業協同困境的關鍵。國家級基金憑借資金規模、政策資源優勢，搭建起全國性的產業投資框架；地方基金則依托地域優勢，精準對接本地企業需求，打通資金落地的‘最后一公里’。這種分工模式不僅能避免同質化競爭，更能形成‘戰略牽引+地方落地’的合力，提升政府投資基金的整體效能。”例如，在低空經濟領域，國家級基金可聚焦航空器研發、空域管理等核心技術突破，地方基金則圍繞本地低空經濟產業園建設、應用場景拓展、配套企業培育等開展投資，形成上下聯動的產業培育生態。

新政同時強調，建立央地基金聯動機制，鼓勵通過股權合作、項目共建、資源共享等方式，推動資金、技術、人才等要素跨區域流動。這意味著未來政府投資基金將形成“全國一盤棋”的布局，既保證國家戰略的有效落地，又充分激發地方的創新活力。

評價體系：從“規模導向”到“效能優先”的考核革命

考核評價體系是政府投資基金運行的“指揮棒”，直接決定基金的運行邏輯與發展方向。過去，部分地方對政府投資基金的考核過度側重資金規模、投資進度、招商數量等量化指標，導致基金管理人追求短期業績，忽視產業培育的長期價值，甚至出現“為招商而投資”的扭曲行為。此次《工作辦法》重構了評價體系，將“政策效能”“產業貢獻”“可持續性”作為核心評價指標，推動考核從“規模導向”向“效能優先”轉變。

新政明確，政府投資基金評價需重點關注三個維度：一是政策目標實現情況，即基金對重點產業、重點領域的支持力度，對新質生產力培育、就業穩定、區域協調發展等政策目標的貢獻度；二是資金使用效率，包括資金撥付進度、閑置資金占比、投資回報率（兼顧市場化收益與政策收益）等；三是可持續發展能力，涵蓋基金治理結構、風險防控水平、與社會資本的合作質量等。

劉國艷指出，“新的評價體系打破了‘唯規模論’‘唯速度論’的慣性思維，讓基金管理人從‘追求短期KPI’中解放出來，更注重產業培育的長周期價值，這是政府投資基金回歸政策本源的關鍵一步。”

為配合評價體系改革，新政還提出建立容錯糾錯機制，對基金在“投早、投小、投長期”過程中，因市場波動、技術迭代等客觀因素導致的正常投資風險，予以合理免責。這一制度設計有效破解了基金管理人的“后顧之憂”，鼓勵其敢于投向高成長性、高風險性的科技創新企業和早期項目，真正踐行“政策型投資”的初心。

某國家級基金管理公司負責人表示，“評價體系與容錯機制的雙重保障，讓我們能夠更從容地布局長期戰略項目，不用再為短期業績壓力犧牲優質的早期項目，這將極大提升基金對硬科技企業的支持力度。”

底層重塑：邁向“政策清晰、運行高效、協同有序”的新生態

投向清單、央地定位、評價體系的三重變革，并非孤立存在，而是相互支撐、有機銜接，共同構成了政府投資基金行業的新運行框架，推動行業生態發生根本性重塑。這種重塑不僅體現在制度層面，更將深刻影響基金管理模式、合作模式與賦能模式。

從管理模式看，新政推動政府投資基金從“粗放式管理”向“精細化管理”轉型，要求基金管理人建立與投向清單、評價體系相匹配的投決機制、風控體系與激勵機制，提升專業化運作能力。

從合作模式看，市場化GP與政府基金的合作將從“資金對接”向“產業共生”升級，新政要求市場化GP更深度地融入地方產業布局，發揮專業能力為被投企業提供產業鏈資源對接、政策解讀、上市輔導等增值服務，成為真正的“產業合伙人”。

從賦能模式看，政府投資基金將從“單一資金支持”向“全生態賦能”轉變，通過資金引導、資源整合、政策銜接，推動形成“基金+產業+園區+服務”的協同生態，為產業發展提供全方位支撐。

劉國艷研究員強調，“新政的落地不是終點，而是政府投資基金行業高質量發展的起點。未來，隨著省級投向清單的逐步完善、央地協同機制的落地見效、評價體系的動態優化，政府投資基金將更加聚焦主業、精準發力，在培育新質生產力、推動產業轉型升級、服務區域經濟高質量發展中發揮更大作用。”

新政所引發的行業變革正在成為當前最受關注的核心議題。如何依托投向清單實現精準資源匹配？又將如何構建高效的央地基金協同機制？2026年1月30日，《中國企業報》集團聯合北京運晟私募基金管理有限公司在京舉辦產業對接交流會(2026年第1期)活動將展開深入探討，同時擬定向邀約項目方與招商主體，以精準路演+深度洽談的形式，打通項目落地"最后一公里"，實現資本、項目與地方資源的高效匹配。

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來源：原創

作者：鐘文

編輯：鄭怡

校對：鐘琦

終審：李海洋