再談近期一系列經濟動向背后的底層邏輯

近期在經濟金融領域出現了一系列新動向，而這些新動向都不是一個個孤立事件的巧合，其背后都有著相似的底層邏輯和一以貫之的總體趨勢，但卻鮮有人能把這種共性化的本質脈絡給講明白，今天野望谷就嘗試著給大家聊一聊。

具體有哪些新動向呢？

其一，是黃金價格的瘋漲。

1月25日，紐約商品交易所黃金期貨價格和倫敦現貨黃金價格盤中雙雙突破每盎司5000美元關口（截至目前已漲破每盎司5100美元）。

2025年，國際金價全年漲幅高達70%，創下了自1979年石油危機以來的年度最大漲幅。2026年雖然只過去了不到一個月，但國際金價又暴漲了15%。

回顧歷史，黃金從每盎司1000美元到2020年8月觸達2000美元，用了12年半；從2023年11月再度觸及2000美元到2025年3月觸達每盎司3000美元，用了17個月；然后到2025年10月觸達每盎司4000美元，僅用了7個月；再之后到2026年1月觸達每盎司5000美元，僅僅用了驚人的3個月。

有人感嘆，十年前結婚時花2萬塊錢買下的鉆戒，如今市場價值可能僅值200塊；而同樣是在十年前花2萬塊錢買下的黃金飾品，如今市場價值卻可能已經超過了10萬元。

其二，是商業航天的大爆發。

2025年下半年以來，不論《十五五規劃建議》將“航天強國”與“制造強國、質量強國、交通強國、網絡強國”進行了并立，證監會將商業航天納入了科創板第五套上市標準擴大適用范圍，國家航天局發布了《推進商業航天高質量安全發展行動計劃》，還是商業航天公司在一級市場的融資和估值大爆發，商業航天概念在二級市場的如火如荼備受追捧，都標志著商業航天迎來了前所未見的拐點。

到了年底，星河動力、藍箭航天等幾家民營航天公司爭相進行了火箭發射，而且人們不再諱言火箭發射（回收）失敗，覺得發射（回收）失敗是合情合理、必須經歷的過程，上市審核時也僅僅要求將可重復利用的火箭實現成功入軌即可，則把這股熱浪席卷到了最高潮。

然而就在幾年前，即便是專業的投資機構，在遇到商業航天融資項目時，第一反應也是這種項目“靠不靠譜”、“有無牌照”，盡管那時候馬斯克的可復用星艦發射早已不再是什么秘密了。

航天器和航天發射不再是軍工央企們獨享的專利，而是放寬給了民營公司和社會資本一視同仁，這種態度轉變本身就釋放了不少耐人尋味的信號。

其三，是新型科技股取代了“舊式科技股”。

除了商業航天之外，像是低空經濟、具身智能、深海裝備、北斗導航、新型儲能、6G、量子科技、半導體芯片這些近年來崛起的新興產業、未來產業也都是方興未艾，野望谷把這些行業統稱為“新型科技股”。體現在盤面上，就是科創板領跑了A股大盤。

相比之下，像是新材料、新能源、創新藥這些代表昨天的、“舊式”的科技股表現卻是一蹶不振；其中有的行業甚至還成為了反內卷整治的重點，其產品價格被懸在空中是高不成低不就，漲也不是降也不是，股價表現也就從輝煌巔峰一路跌落了下來。

其四，是茅臺酒的去泡沫化。

曾幾何時，“茅臺”二字本身就是藍籌股的代稱、是抵御通脹的壓艙神器，誰都沒能想到茅臺酒的價格竟然能在短短幾個月里就一夜回落到了10年之前。

如今，茅臺的光環已經一去不復返，且不要說老一輩人期待的年輕人繼續信仰茅臺的接力棒壓根兒就沒有出現，就連老一輩人自己現下也對曾經無比篤定的茅臺信念發生了動搖。

其五，是稀土等礦產資源一再被提上日程。

即便是放在兩年前，恐怕也沒有人預見得到，我們竟然能以稀土為牌抵抗住了美國關稅戰的進攻，甚至還反守為攻用稀土掐住了美國人的脖子。

現在這張牌仍屢試不爽，比如就在本月初，商務部決定加強兩用物項對日本的出口管制，以及考慮進一步針對性地收緊中重稀土相關物項的出口許可審查。畢竟在人們的傳統印象中，這種以關鍵資源或優勢產品作為反制手段來對他國施以經濟制裁的做法，曾經是只有美國等少數發達國家才能壟斷的權力。

就在1月份，廣西剛剛新成立了一家省屬國企——廣西關鍵金屬產業發展集團。集團總部設在廣西河池市，而河池正是舉世罕見的多金屬群生富礦區，河池市境內僅錫儲量就占全國總儲量的三分之一，銦儲量名列世界第一，銻、鉛、鋅儲量位列全國第二，“南丹關鍵金屬綜合試驗區”的主戰場就位于河池。

其六，是中國科學院的機構調整。

前不久，中國科學院在院機關層面改組新設了5個局——科技創新發展局、基礎科學研究局、戰略高技術研究局、重大專項研究局、可持續發展科技研究局。

一般來說，中科院的科研任務是由下面各個地區分院和專業科研院所來具體承擔的，院機關層面更側重于統籌管理和資源分配，因此過去設置的主要也是像辦公廳、學部工作局、財務與資產管理局、人事局等這類職能部門。

而這次中科院卻在院機關層面一口氣改組新設了5個“業務局”，且從這5個局的名稱中就能讀出重大專項科技攻關和基礎前沿研究布局的鮮明信號，這背后所暗含的意味十分深遠。

同時，這5個新設“業務局”再加上原有的科技基礎能力局，它們在機構排序上也統一被提升到了學部工作局之前，位序僅次于辦公廳。

那么在上述幾點經濟金融領域新動向的背后，到底蘊含了一種怎樣的共同的底層邏輯呢？

用一句話概括，那就是“百年未有之大變局”。

——注意，“百年未有之大變局”不是一句空洞的口號，也不是僅僅對當下現狀或未來預期的客觀描述，而是一種帶有強烈國家級戰略意志的宣誓，是一種對未來國內國際宏觀局勢的方向指引，反映出的是一種時不我待、主動擔當、舍我其誰的歷史使命感。

去年四中全會《公報》在判斷“十五五”期間的外部形勢時說：

“我國發展環境面臨深刻復雜變化，我國發展處于戰略機遇和風險挑戰并存、不確定難預料因素增多的時期”，“保持戰略定力，增強必勝信心，積極識變應變求變，敢于斗爭、善于斗爭，勇于面對風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗，以歷史主動精神克難關、戰風險、迎挑戰”。

——這就是說，現下對全球形勢的判斷更加謹慎了，相應的風險估量更加嚴峻了，所以對“斗爭”的要求也就提得更高、更具體了。“敢于斗爭、善于斗爭”，“勇于面對風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗”，儼然已經成為了當下以及未來一段時期的時代主題。

在全會前的座談會上，高層針對“十五五”規劃只說了三條重點：第一條是講保障和改善民生問題，第二條是講科技自立自強問題，第三條是講對外部形勢和風險挑戰的謹慎判斷。

——這其中第二條和第三條的內在邏輯其實是一致的：正是因為認為外部形勢更嚴峻、風險挑戰更激烈，所以才更加迫切地需要科技自立自強。

韓文秀在隨后的新聞發布會上也說：

“大國關系牽動國際形勢，國際形勢演變深刻影響國內發展”，“世界變亂交織、動蕩加劇，大國博弈更加復雜激烈，外部環境的不確定、不穩定性上升，風險挑戰增多”。

——“變亂交織”、“動蕩加劇”、“大國博弈”、“脫鉤斷鏈”，就是科技自立自強、能源自給自足、產業鏈完整穩固、擴大內需基點的考慮出發點。所以野望谷當時就已指出，“風險”和“安全”本身就是經濟導向、產業布局、資金投向的一條重要主線。

去年經濟工作會議通稿中強調的“兩個統籌”——“更好統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，更好統籌發展和安全”，說到底講的就是一件事：

應對國際經貿斗爭將變成一項長期性、常態化的工作，因此我們的應對方式也要從過去的防守型姿態轉變為現在的進攻型姿態，也就是“斗爭”。

所謂“我們面臨的風險挑戰明顯增多，總想過太平日子、不想斗爭是不切實際的”、“不信邪、不怕鬼、不當軟骨頭”、“發揚斗爭精神，樹立底線思維”、“丟掉幻想、勇于斗爭，在原則問題上寸步不讓、寸土不讓”，指的就是這個意思。

放在眼下的時點來看，這個結論仍然猶未為晚：

但凡一項行業產業或金融投資品種是有助于抵御風險沖擊、助力大國博弈、保障自立自強、保衛集體安全的，那么它大概率就已開啟了漲勢，且在未來相當長一段時期內都是繼續看漲的；

反之，但凡一項行業產業或金融投資品種與風險沖擊、大國博弈、自立自強、集體安全的關聯性不夠強，那么它大概率就難以贏得主流資金的青睞，且在未來相當一段時期內的漲勢前景也是有待商榷的。

前面所列舉的六點經濟領域新動向，背后無一例外都是“安全”、“風險”、“斗爭”、“自立”、“博弈”在經濟金融領域的具體體現。

比如說黃金。

很多人一談起金價為什么會漲，就千篇一律地歸因于黃金的貴金屬屬性、避險資產特征、國際地緣政治風險、美元信用貶值預期、美國通脹預期、各國央行對黃金的增持加購、逆全球化、去美元化、特朗普發起的貿易戰關稅戰、持續了四年的俄烏沖突等等。

這些歸因當然沒有錯，但在當下的指導意義卻不強。比如像國際地緣風險這樣的因素，那是過去多年來一直都存在的，并不是新發生的變量，并不足以解釋最近一年來金價的瘋狂飆升。還有像去美元化、各國央行的增持加購等等，這些都只是在描述導致金價上漲的資金面走向，而不是在剖析藏在金價上漲背后的本質動因。

那么金價上漲背后的一個重要推手是什么呢？就是前面講的“百年變局”。這幾年來央行之所以要不停地增持加購黃金，目的就是為了應對這種百年變局，應對可能到來的風高浪急甚至是驚濤駭浪，這是有一種有目的、有節奏的防御性增持。

從2024年11月起，中國央行已經連續14個月增持黃金。若是從2022年11月算起的話，中國央行已累計增持了1151萬盎司黃金，折合358噸。

截止2025年三季度末，全球官方黃金儲備余額約3.69萬億美元，占官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來的新高。

截止2025年年底，中國官方黃金儲備達到了7415萬盎司，折合2306噸。根據世界黃金協會的調查報告顯示，超過九成的受訪央行都認為，2026年全球央行的黃金儲備還會繼續增加。

認為“中國央行增持黃金并非短期、臨時性的市場投機行為，而是長期、持續、有計劃的資產配置策略的一部分”的李迅雷，曾在2019年寫過一篇名為《為何全球將進入低增長高動蕩模式》的文章，他說：

“和平時間久了，就會出現社會和經濟結構的扭曲、財富的分化和貧富差距的擴大，人類歷史上遇到的諸多危機，大多不是通過自身改革來修復的，而是通過革命或戰爭推倒重來”。

李迅雷的這段話，正是道出了黃金價格一路上漲、且在未來大概率會繼續上漲的邏輯本質。金價上漲的背后是對現有世界秩序的肢解重構，所以才要對現行國際貨幣體系推倒重來。

就在前幾天，官媒一篇重磅通訊中有這么一段話：

“政治整訓向縱深挺進，攻堅建軍百年到了關鍵一程。這意味著離勝利更近了，也意味著要拿出“越是艱險越向前”的勇氣和“不把這場戰爭留給后人”的決心，知重負重、知難克難，只爭朝夕、務期必成。”

——相信大家都能從這段話中讀出一些值得反復回味揣摩的信息。

再比如說商業航天、低空經濟、具身智能這些代表新質生產力的新興和未來產業，以及稀土礦產資源這樣的關鍵支柱產業，它們的共同特征就是直接關系到“百年變局”的成敗。

而對這些產業的政策重視和資源投入，也恰好與“以內循環為主體”、“堅持內需主導”以及“把發展經濟的著力點放在實體經濟上”、“保持制造業合理比重”的要求構成了完整閉環。

就像商業航天，既然美國官方的NASA支棱不起來，那就別怪馬斯克的SpaceX全面碾壓，這是美國政府樂見其成的；既然中國的航天軍工央企們還在延續著昔日的技術路徑，那就干脆放開一批來自民間的航天事業愛好者進場入局，這也是我們樂見其成的。

國家在2024年底把商業航天新納入地方政府專項債券可用作項目資本金的“正面清單”，說白了就是以財政資金直接向商業航天項目輸血；

證監會把商業航天納入科創板第五條上市標準擴大適用范圍，此舉用吳清的兩句話即可詮釋：“證券行業積極融入經濟社會發展全局，主動服務國家重大戰略”、“證券行業……要在服務實體經濟和新質生產力發展方面強化使命擔當”。

過去在對標美國時，我們想的是“人有的我也要有”；現在對標美國時，我們想的是“人無的我也要有，人有的我不光要有、還得更好”。只有真正理解了國家在這些產業領域上的堅定意志和強大決心，你才不會在產業行業和金融投資品種的方向性選擇上踏空。

再比如前面提到的為什么新能源、新材料、創新藥這些“舊式科技股”風光不再，為什么茅臺酒被果斷去泡沫化、曾維持了一二十年之久的“茅臺信仰”被一夜祛魅，其本質原因都在這里。對此野望谷就不一一贅述了。

最后，還想提醒朋友們的是，盡管這幾年來中國央行對黃金的增持加購力度很猛，但若放在全球范圍來看，中國央行持有黃金的絕對量、相對比、增速都不算是最高的：

從絕對量來看，中國央行目前總共2306噸的黃金儲備，在世界上只能排到第6位，低于美國的8133噸、德國的3350噸、意大利的2451噸、法國的2437噸、俄羅斯的2326噸；

從相對比來看，全球各國央行黃金儲備占官方儲備總額的比重平均在28.9%，像美國、德國、意大利、法國的比重都達到了60%以上，其中排名第一的美國更是達到了79.6%，而目前中國央行的這個比重卻僅有9.5%；

從增速來看，在各國央行中，2022年增持黃金最多的是土耳其央行，2023年增持黃金最多的是中國央行，2024年增持黃金最多的是波蘭央行，2025年前三季度增持黃金最多的前三位分別是波蘭央行、哈薩克斯坦央行、阿塞拜疆國家石油基金，中國央行只位列全球第四。

可想而知，未來包括中國央行在內的全球各國央行在儲備黃金這件事上將會做何種選擇，答案幾乎是不言而喻的。曾有人統計，過去央行購金每增加 1 噸，國際金價就會上漲大約 0.46 美元/盎司。

另外就在1月26日，香港特首李家超剛剛宣布：

特區政府計劃把香港打造為區域黃金儲備樞紐，擴大黃金儲存能力，建立符合國際標準的黃金中央清算系統，推出一支全新的黃金基金上市，允許所有實金交易及黃金儲存，提供可在銀行兌換實物黃金的選項，把貴金屬納入有關基金及單一家族辦公室的優惠稅制合資格投資范圍，目標是在3年內實現黃金倉儲容量超過2000噸。

撫今追昔，面對“百年未有之大變局”，還是劉禹錫說得好：

千淘萬漉雖辛苦，吹盡黃沙始到“金”。

數據參考：《財經》、Wind、重湖基金、李迅雷金融與投資

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