央視曝光、投訴纏身 號(hào)稱中國(guó)最大租物平臺(tái) “人人租”沖擊港股能否破局？

1月26日，廣州研趣信息科技股份有限公司（品牌名“人人租”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。作為中國(guó)領(lǐng)先的在線設(shè)備租賃服務(wù)平臺(tái)，人人租的此次IPO折射出中國(guó)信用租賃行業(yè)在綠色消費(fèi)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下的蓬勃生機(jī)與深層挑戰(zhàn)。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)顯示，人人租創(chuàng)立于2016年，隸屬于廣州研趣信息科技有限公司，是一家依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等核心技術(shù)的全場(chǎng)景一站式循環(huán)租用新消費(fèi)平臺(tái)。

歷經(jīng)近十年發(fā)展，已構(gòu)建起覆蓋消費(fèi)電子、辦公設(shè)備、智能家居、健康器材等多品類的“平臺(tái)型”租賃生態(tài)。其核心模式為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)：平臺(tái)不直接持有設(shè)備資產(chǎn)，而是整合超2萬(wàn)家合作商家資源，通過數(shù)字化系統(tǒng)連接6120萬(wàn)注冊(cè)用戶，實(shí)現(xiàn)設(shè)備展示、信用評(píng)估、訂單匹配、物流配送及售后維護(hù)的全鏈條服務(wù)。截至2025年底，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)200余個(gè)城市，形成顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與規(guī)模壁壘。

融資方面，“人人租”2016年11 月完成由領(lǐng)智創(chuàng)投投資的 800 萬(wàn)元 Pre-A 輪融資；2018 年 11 月，平臺(tái)獲得螞蟻集團(tuán)數(shù)千萬(wàn)元 A 輪融資，引入互聯(lián)網(wǎng)頭部資本加持；2020 年 12 月完成明裕創(chuàng)投近億元 B 輪融資；2023 年 5 月，明裕創(chuàng)投再度領(lǐng)投、天河基金等跟投，人人租完成近億元 C 輪融資；2025年6月，完成數(shù)億人民幣D1輪融資。

對(duì)此，天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤表示，作為國(guó)內(nèi)頭部在線租賃平臺(tái)，“人人租”已形成商家、用戶、品類的規(guī)模效應(yīng)，輕資產(chǎn)模式下平臺(tái)生態(tài)壁壘初顯，且“使用權(quán)消費(fèi)”理念逐漸普及，年輕用戶對(duì)靈活租賃的需求持續(xù)上升，上市融資可進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與品類擴(kuò)張。同時(shí)，港交所對(duì)新消費(fèi)賽道的包容度較高，有利于其對(duì)接國(guó)際資本。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰補(bǔ)充道，人人租依托6120萬(wàn)注冊(cè)用戶、覆蓋200余城構(gòu)筑了顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；國(guó)家“十五五”規(guī)劃對(duì)綠色消費(fèi)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)的政策傾斜，與其“租-用-還”模式高度契合——單臺(tái)手機(jī)租賃可減少約52公斤碳排放，強(qiáng)化了其社會(huì)價(jià)值。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：高毛利印證輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 現(xiàn)金流與盈利匹配度需關(guān)注

財(cái)務(wù)方面，于2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個(gè)月，公司分別錄得收入2.94億元(人民幣，下同)、4.21億元、2.99億元及3.56億元以及分別錄得毛利2.37億元、3.47億元、2.46億元及2.95億元，毛利率分別為80.5%、82.3%、82.4%及82.9%。

于2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九個(gè)月期間，公司分別錄得凈利潤(rùn)7960萬(wàn)元、1.19億元、8880萬(wàn)元及8900萬(wàn)元，以及分別錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9620萬(wàn)元、1.23億元、9200萬(wàn)元及9410萬(wàn)元。

對(duì)于“人人租”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，陳禮騰認(rèn)為，人人租展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性與增長(zhǎng)質(zhì)量。2023年至2025年前三季度，公司收入由2.94億元穩(wěn)步攀升至3.56億元（2024年全年達(dá)4.21億元），毛利率持續(xù)優(yōu)化至82.9%，凈利潤(rùn)從7960萬(wàn)元增至2024年的1.19億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同步提升。高毛利水平印證其輕資產(chǎn)平臺(tái)模式的效率優(yōu)勢(shì)，而連續(xù)三年的盈利增長(zhǎng)則反映出用戶復(fù)購(gòu)率與商戶生態(tài)的穩(wěn)定性。

郭濤則認(rèn)為，其財(cái)務(wù)呈現(xiàn)“盈利質(zhì)量尚可但現(xiàn)金流需重點(diǎn)關(guān)注”的特征。從優(yōu)勢(shì)來看，其收入與利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，高毛利率體現(xiàn)了平臺(tái)模式的盈利潛力，核心源于商家服務(wù)費(fèi)與增值服務(wù)的貢獻(xiàn)，且付費(fèi)用戶規(guī)模與訂單量穩(wěn)步提升，證明業(yè)務(wù)模式具備可持續(xù)性。但需警惕租賃行業(yè)的共性問題：利潤(rùn)表的亮眼表現(xiàn)可能與實(shí)際現(xiàn)金流存在偏差，設(shè)備采購(gòu)支出、押金退還、租金回款滯后等因素，可能導(dǎo)致賬面盈利與現(xiàn)金流入不同步。

郭濤進(jìn)而表示，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，平臺(tái)需持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)推廣，固定成本可能上升，若用戶增長(zhǎng)或商家留存不及預(yù)期，可能影響盈利穩(wěn)定性。對(duì)投資人而言，需重點(diǎn)考察其現(xiàn)金流閉環(huán)能力，而非單純關(guān)注利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示與行業(yè)治理挑戰(zhàn)

在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示部分，人人租明確披露了以下關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)：

1.業(yè)務(wù)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)：2025年4月央視財(cái)經(jīng)《財(cái)經(jīng)調(diào)查》欄目聚焦手機(jī)租賃行業(yè)亂象，以"人人租"平臺(tái)為典型案例，揭露了租賃市場(chǎng)存在的虛假宣傳、高利貸陷阱及合同條款不透明等問題。平臺(tái)宣稱"一機(jī)一驗(yàn)""正品保障"，但消費(fèi)者反映租機(jī)一年后買斷價(jià)格遠(yuǎn)超市場(chǎng)價(jià)，且存在押金退還難、租金畸高等問題。

2.用戶隱私安全風(fēng)險(xiǎn)：部分合作商家在租賃設(shè)備中預(yù)裝遠(yuǎn)程監(jiān)管軟件，引發(fā)用戶隱私泄露擔(dān)憂。招股書特別指出，若未能有效管理第三方合作方行為，可能引發(fā)用戶信任危機(jī)及監(jiān)管處罰。

3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：招股書明確提及，垂直租賃平臺(tái)（如小熊U租、易點(diǎn)云、租葛亮等）及電商巨頭（京東、阿里）的業(yè)務(wù)布局對(duì)市場(chǎng)空間形成擠壓，可能導(dǎo)致用戶和商家資源流失。

4.現(xiàn)金流與利潤(rùn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)：作為租賃行業(yè)共性問題，平臺(tái)需持續(xù)墊付設(shè)備采購(gòu)款、承擔(dān)押金管理責(zé)任，疊加租金回款周期（通常6-24個(gè)月），可能造成賬面盈利與實(shí)際現(xiàn)金流不同步，影響資金鏈安全。

5.合規(guī)與風(fēng)控壓力：信用免押模式下的壞賬風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)管控，且此前暴露的業(yè)務(wù)不規(guī)范問題可能影響估值。招股書顯示，2024年公司壞賬率約為1.8%，高于行業(yè)平均水平（1.2%）。

陳禮騰表示，人人租在風(fēng)險(xiǎn)披露中較為全面，但實(shí)際執(zhí)行效果仍需驗(yàn)證。當(dāng)前租賃行業(yè)處于規(guī)范發(fā)展關(guān)鍵期，平臺(tái)需將風(fēng)險(xiǎn)管控從"被動(dòng)應(yīng)對(duì)"轉(zhuǎn)向"主動(dòng)預(yù)防"。建議公司建立行業(yè)級(jí)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)（如設(shè)備檢測(cè)SOP、隱私保護(hù)協(xié)議），并通過ESG實(shí)踐強(qiáng)化社會(huì)價(jià)值敘事（如碳減排數(shù)據(jù)可視化）。對(duì)投資者而言，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的實(shí)際落地效果，而非僅依賴招股書中的風(fēng)險(xiǎn)披露。

綠色消費(fèi)前景廣闊 行業(yè)規(guī)范與風(fēng)控能力成關(guān)鍵

郭濤表示，信用租賃市場(chǎng)具備廣闊的成長(zhǎng)空間，屬于確定性較強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)賽道。核心驅(qū)動(dòng)因素包括：消費(fèi)者觀念從“擁有權(quán)”向“使用權(quán)”轉(zhuǎn)變，尤其是數(shù)碼、家電等高頻迭代產(chǎn)品，租賃模式的成本優(yōu)勢(shì)顯著；信用體系的完善降低了免押門檻，提升了用戶決策效率；數(shù)字化技術(shù)讓平臺(tái)能夠精準(zhǔn)匹配供需、優(yōu)化風(fēng)控，推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

2025年4月央視財(cái)經(jīng)《財(cái)經(jīng)調(diào)查》欄目聚焦手機(jī)租賃行業(yè)亂象，以“人人租”平臺(tái)為典型案例，揭露了租賃市場(chǎng)存在的虛假宣傳、高利貸陷阱及合同條款不透明等問題。節(jié)目指出，該平臺(tái)宣稱“一機(jī)一驗(yàn)”“正品保障”，但消費(fèi)者反映租機(jī)一年后買斷價(jià)格遠(yuǎn)超市場(chǎng)價(jià)，且存在押金退還難、租金畸高等問題。

此外，據(jù)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺(tái)“電訴寶”顯示，“人人租”多次因霸王條款、任意僅退款、售后服務(wù)、過度維護(hù)消費(fèi)者等問題被投訴，整體評(píng)級(jí)為“不予評(píng)級(jí)”。

郭濤認(rèn)為，“人人租”挑戰(zhàn)集中在三點(diǎn)：

一是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，既有垂直租賃平臺(tái)（如小熊U租、易點(diǎn)云、租葛亮、艾特租、小租、智企租）分流需求，電商巨頭（如京東、阿里等）也在布局相關(guān)業(yè)務(wù)，擠壓市場(chǎng)空間；

二是租賃行業(yè)天然存在現(xiàn)金流與利潤(rùn)的錯(cuò)位，租金回款滯后、押金退還壓力等問題可能引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)其資金流動(dòng)性的擔(dān)憂；

三是合規(guī)與風(fēng)控壓力，此前暴露的業(yè)務(wù)不規(guī)范問題可能影響估值，且信用免押模式下的壞賬風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)管控。

未來，綠色消費(fèi)、設(shè)備更新等政策導(dǎo)向也將為市場(chǎng)提供增量空間，細(xì)分領(lǐng)域如辦公設(shè)備、健康器材等租賃需求有望持續(xù)釋放。但行業(yè)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)：缺乏統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，部分平臺(tái)存在服務(wù)質(zhì)量參差不齊的問題；用戶對(duì)產(chǎn)品成色、售后保障的顧慮可能制約滲透率提升；頭部平臺(tái)需在品類拓展與風(fēng)控平衡中找到可持續(xù)路徑。整體而言，市場(chǎng)仍處于高速增長(zhǎng)期，具備規(guī)模效應(yīng)、合規(guī)能力與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的頭部玩家將占據(jù)主導(dǎo)地位。

【小貼士】

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