創(chuàng)維心里的小九九藏不住了

作者| 云開

編輯| 方喬

停牌12個交易日后，創(chuàng)維集團于1月21日復牌，當日股價暴漲37.45%至7.12港元。這場資本市場的狂歡源于公司前一晚發(fā)布的重磅公告：將分拆旗下光伏業(yè)務獨立上市，同時推動母公司私有化退市。

根據(jù)交易方案，股東每持有1股創(chuàng)維集團股份可獲發(fā)0.37股創(chuàng)維光伏股份，并可選擇以4.03港元現(xiàn)金或換股方式退出。綜合計算下來，每股對價總值約10.16港元，較停牌前收盤價溢價96%。

這場“一拆一退”的資本運作背后，是70歲創(chuàng)始人黃宏生對商業(yè)版圖的重新布局，也是傳統(tǒng)家電巨頭在新能源賽道上的戰(zhàn)略轉身。

創(chuàng)維集團的這次資本重組并非心血來潮。財報數(shù)據(jù)顯示，新能源業(yè)務已成為集團最重要的增長引擎。2025年上半年，創(chuàng)維光伏實現(xiàn)營收137.76億元，凈利潤5.32億元。

相比之下，集團整體營收為362.64億元，歸母凈利潤僅3.65億元，同比下滑48.9%。這意味著創(chuàng)維光伏的營收占比已達38%，距離傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務智能家電的47%僅一步之遙。黃宏生在今年1月11日的年度演講中直言，2025年光伏業(yè)務收入預計將首次超過電視業(yè)務。

估值層面，評估機構測算顯示，截至2025年11月30日，創(chuàng)維光伏整體估值介于129.01億元至172.55億元之間。而停牌前創(chuàng)維集團總市值僅約98億港元，市凈率只有0.51，長期處于破凈狀態(tài)。

從業(yè)務結構看，創(chuàng)維光伏的快速崛起與傳統(tǒng)家電市場的疲軟形成鮮明對比。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2025年國內電視整機出貨量為3289.5萬臺，同比下滑8.5%，創(chuàng)下2010年以來新低。創(chuàng)維集團智能電視業(yè)務2025年上半年營收僅96.36億元，同比增長1.45%，國內市場甚至下滑0.2%。

相反，創(chuàng)維光伏依托集團原有的家電渠道和用戶基礎，通過“光伏+家電”的跨界模式快速打開下沉市場，截至2025年6月末已建成超80萬座電站，累計發(fā)電量超410億千瓦時，運維容量逾27吉瓦，累計并網運營裝機容量達25.6吉瓦，位居行業(yè)第二。

此次交易完成后，股權結構將高度集中。黃氏一致行動集團目前持有創(chuàng)維集團66.46%股份，私有化退市后將繼續(xù)控制非上市的創(chuàng)維集團。

在即將上市的創(chuàng)維光伏中，黃氏家族信托將持有46.52%股份，公眾股東持股不低于25%。若所有股東選擇現(xiàn)金退出，創(chuàng)維集團需支付約25.57億港元。財務顧問中信證券已確認公司具備充足資金來源，將通過內部資源和外部債務融資完成支付。

創(chuàng)始人黃宏生對創(chuàng)維的改造思路已經明確。他在2025年接受《21世紀經濟報道》采訪時表示，希望把創(chuàng)維打造成生態(tài)平臺，每個產業(yè)獨立上市，目標是未來五年內分拆出5到8家上市公司。

除創(chuàng)維光伏外，公司的白色家電、互聯(lián)網業(yè)務都具備分拆條件。按照創(chuàng)維光伏目前的估值水平計算，若分拆計劃全部實現(xiàn)，涉及規(guī)模將接近千億元。

這種思路被黃宏生稱為“吉利模式”。通過并購與分拆，吉利系巔峰時期擁有10家上市公司，涵蓋吉利汽車、沃爾沃、極星汽車、曹操出行、億咖通科技、錢江摩托等。

黃宏生的商業(yè)版圖同樣在向多元化擴展。2010年，他在南京成立開沃新能源汽車集團。2021年，開沃將旗下品牌更名為創(chuàng)維汽車，進入新能源乘用車市場。截至2024年，創(chuàng)維汽車已銷往全球66個國家和地區(qū)，落地超3萬家渠道門店。2019年，他還在海南成立黃阿婆紅薯產業(yè)園有限公司并持股60%，涉足農業(yè)板塊。

天眼查信息顯示，黃宏生本人名下關聯(lián)存續(xù)企業(yè)14家，其中擔任法定代表人的有8家。對外投資方面，他主要持有開沃新能源汽車集團4.866%股份、創(chuàng)維集團1.97%股份，以及黃阿婆紅薯產業(yè)園60%股份。

值得注意的是，創(chuàng)維光伏將以介紹方式在港交所主板上市，不涉及首次公開募資。這意味著短期內公司只能依靠自有資金和債務融資發(fā)展業(yè)務，但避免了股權稀釋，也為未來擇機配股、發(fā)債等融資方式留出空間。

黃宏生在演講中提到，創(chuàng)維光伏下一步將進入儲能領域，未來增長點在海外。歐洲、中東、南美及南部非洲等電價高、電力基礎設施薄弱的地區(qū)都是目標市場。

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