三次轉型后終于踩準風口，“儲能BMS第一股”沖上創業板

華夏能源網獲悉，1月13日，杭州高特電子設備股份有限公司（簡稱“高特電子”）在深交所創業板IPO通過上市委會議，這意味著A股將迎來2026年首家儲能企業，公司也有望成為“儲能BMS第一股”。

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，用于自建儲能電池管理系統生產線和補充流動資金。

高特電子是國內第三方儲能BMS（電池管理系統）龍頭。乘著儲能行業爆發的東風，公司近幾年迎來了黃金時代。2022年-2024年，公司主營業務收入復合增長率達63.31%，大型儲能領域BMS出貨量連年位居全國前列。

然而，業務起飛的同時，高特電子也面臨一系列“病癥”的困擾，正成為企業再上新臺階的巨大障礙。此次IPO如能借助資本力量消除暗疾，正是高特電子難得的一次機會。

技術老兵三次轉型，等來儲能風口

高特電子成立于1998年，27年來聚焦于電池監測和電池管理領域，歷經兩次轉型，如今已是國內第三方儲能BMS領域的龍頭企業。

上世紀末，國內電力基礎設施市場飛速擴張，作為電力系統后備電源核心部件的鉛酸蓄電池，穩定性、安全性存在諸多問題。曾在杭州半導體器件廠工作十年的徐劍虹敏銳察覺到了其中的商機，于是辭職下海創立高特電子，主攻鉛酸蓄電池監測。

2003年，高特電子推出國內首個鉛酸電池在線監測系統。然而因鉛酸電池更新成本低，客戶寧愿更換也不愿購買監測技術，公司的業務發展十分不理想。

2010年，面對新能源汽車興起帶來的動力電池高安全需求，高特電子將業務拓展至動力電池BMS電池管理領域。但由于動力電池企業普遍自研BMS產品，高特電子仍是夾縫求生。

高特電子創始人兼董事長徐劍虹（圖源：公司官網）

近年來新能源裝機的高速增長，讓高特電子看到了新機會--2015-2024年，全國風電和光伏年新增裝機從48.1GW增至357.8GW，年均復合增速高達24.98%。由于風電光伏存在間歇性、波動性問題，亟需儲能系統來平抑波動、保障電網穩定。2020年，國家公布“雙碳”目標后，光伏、風電、儲能開始爆發。也是在這一年，高特電子將核心業務從動力電池BMS轉至儲能BMS。

這次轉型后，高特電子多年的技術積累終于在儲能市場獲得豐厚回報。2022年-2024年，高特電子營收從3.46億元增至9.19億元，復合增長率達63.31%；凈利潤則從5375萬元增至9842萬元，三年間近乎翻倍。

招股書顯示，高特電子儲能BMS相關產品廣泛應用于電源側/電網側大型高壓儲能電站，以及工商業儲能、戶用儲能等領域，也涵蓋應用于數據中心、通信基站、軌道交通等領域，以及新能源汽車、電動船舶等領域。

華夏能源網注意到，2021-2023年，高特電子連續三年在第三方儲能BMS市場市占率超30%，穩居國內第一。2022-2024年，公司的儲能BMS全球市場占有率也從17.81%增長至24.58%。

截至2025年9月30日，高特電子資產總額15.6億元，較上年末增長34.37%。截至2025年6月公司IPO申請正式獲受理時，其估值已達43.27億，對比2021年的4億估值，4年時間翻了10倍。

三大隱疾纏身，嚴重困擾企業騰飛

在光鮮的業績下，高特電子也面臨著一系列隱憂，如不能及時做出改變，勢必影響公司未來發展。

其一，核心產品毛利率持續下滑。

高特電子的儲能BMS相關產品占據公司四成以上營收，是最重要的核心業務，具體包括儲能模塊、高壓箱、線束及CCS、匯流柜等產品。這些產品近年毛利下滑明顯。其中儲能BMS模塊的毛利率從2022年的30.52%一路下滑至2025年的26.82%。同期，高壓箱、線束及CCS、匯流柜的毛利率也都下降了8-15個百分點，尤其是匯流柜毛利縮水超七成。

儲能BMS相關產品毛利下滑的背后是，2022-2025年中，國內市場2小時儲能系統中標均價從1.50元/Wh左右下降至0.56元/Wh。下游降價傳導至產業鏈中上游，導致儲能BMS相關產品陷入激烈競爭。

面對如此市場環境，高特電子不得不靠降價搶客戶。以儲能模塊為例，在這3年半時間里，其主控模塊、顯控模塊和從控模塊的平均售價分別下降了45%、24%和12%。

其二，公司核心競爭力不強。

降價不可怕，可怕的是賺錢能力弱于同行。招股書顯示，2022-2025年6月，高特電子綜合毛利率為28.53%、26.56%、26.02%及22.01%。對比同行，公司的綜合毛利率已明顯低于平均水平。招股書選取的同行業可比公司毛利率均值，分別為29.51%，29.35%，34.58%，24.52%。

高特電子主營業務毛利率情況

其三，市場競爭激烈導致公司財務壓力巨大。

華夏能源網注意到，2022-2025年6月末，高特電子的應收賬款從1.8億飆增至5.77億元，所占營收比例也從50%多上升至61%。而欠款大戶都是海辰儲能、晶科儲能、阿特斯（SH:688472）、中車時代、新源智儲、贛鋒鋰業（SZ:002460）這些大客戶。

客戶大量的資金占用，導致高特電子現金流承壓——2022和2023年，公司經營活動現金流凈額連續為負，分別流出0.90億元和1.16億元，盡管2024和2025年已轉正為994.5萬元和212.72萬元，但大量賬款回款周期卻由1年以內延長至1-3年。

2025年，高特電子債務在短短9個月內猛增超3億元，到三季度末，總負債達6.67億元。顯然，其現金流和債務壓力正越來越大。

6億擴產，引發激進擴張質疑

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，其中6億元擬用于自建儲能電池管理系統生產線，2.5億元用于補充流動資金。

招股書顯示，儲能電池管理系統智能制造中心建設項目位于杭州市，總投資6.74億元，建設期為3年。

高特電子稱，項目建設完成后可實現公司現有產品的擴產，預計年產能為被動均衡從控模塊190萬Pcs、主動均衡從控模塊190萬Pcs、主控模塊71.25萬Pcs、顯控模塊7.30萬Pcs、高壓箱6.00萬臺和匯流柜1.20萬臺。

華夏能源網注意到，自2023年以來，在國內新型儲能裝機規模爆發、儲能BMS產品訂單大幅增長的背景下，高特電子的產能利用率年年超過100%，到2025年上半年更是達到131%，從而在2022年-2024年標準產量保持了年均71.91%的復合增長。

具體而言，即在通過智能化改造及彈性調配生產工時等提升單日產能的同時，高特電子還以委托代工方式滿足市場需求。2023和2024年，公司委外加工費均超4000萬元，約占生產成本的6%-7%。

“公司委外加工系受空間限制、市場供給充分性等因素決定，公司將具備通用和成熟工藝的SMT貼片、匯流柜產品組裝和部分高壓箱產品裝配等工序通過委外加工方式生產。”高特電子表示。

因此，高特電子認為，通過增加儲能BMS模塊和高壓箱、匯流柜等產能，滿足快速增長的市場需求，有助于提升市場地位及盈利能力。

不過，高特電子該募投項目也引發各方對其激進擴張的質疑。此前，深交所曾要求高特電子披露募投項目達產后較現有產能提升情況以及對擴產產能是否可順利消化的問題進行說明。

高特電子回應稱，預計2027年和2028年全球新型儲能預計新增投運裝機規模為339.11GWh、370.82GWh，同期公司的市場占有率分別達到27%和28%時，儲能BMS產品銷量對應的儲能規模約為91.56-103.83GWh，募投項目新增產能預期可以滿足未來市場空間增量需求。

當前，儲能行業正迎來新一輪上行周期，行業普遍認為高景氣可以延續3-5年，由此來看，高特電子的擴產也在情理之中。

但是，公司要想穩居行業頭部，一味靠產能規模和降價保市占率終究不是長久之計。畢竟像這樣“卷”產能、“卷”價格最終將自己拉入同質化競爭泥潭的教訓太多了。高特電子要想發展地更健康、更長遠，還是要在核心技術研發和產品差異化上多下功夫。