靠“中式精釀”賺吆喝，金星啤酒再闖港交所

當前市場上，俄式、德式、法式及比利時式等傳統風格仍占主導，中式精釀整體仍處于初級階段。金星啤酒目前對中式精釀單一品類存在較高依賴，未來發展需重點關注提升產品品質、完善服務體驗、增強用戶粘性，這也是整個品類發展的關鍵。

砂糖橘精釀、奶皮子冰糖葫蘆精釀……從未錯過每一個營銷熱點的金星啤酒IPO了。

從2003年首次接觸外資尋求合作，到2026年初叩響港交所大門，這家老牌河南啤酒廠這場跨越了23年的上市長跑。

如今，當啤酒行業面臨產量見頂、巨頭環伺的存量競爭，資本市場對傳統酒類板塊愈發審慎之際，金星啤酒以“中式精釀”新玩家身份，第三次沖擊IPO，試圖以“茶啤+國潮食釀”的差異化路線，在紅海中開辟新賽道。

市場的疑問仍在，依賴熱點營銷的模式能否支撐長期估值？一杯“毛尖啤酒”能在資本市場講出怎樣的價值故事？面對1300億元的精釀市場，港交所是否會為這樣獨特的小眾夢想留出空間？

市場的態度

事實上，這并非金星啤酒首次沖擊上市。復盤其歷時二十余年的上市之路，可謂一波三折。

其上市籌劃最早可追溯至2003年。當時公司曾試圖引入外資，與安海斯?布希、日本麒麟啤酒等國際啤酒商進行合資談判，但因當時金星仍屬村辦企業，產權結構不清晰，導致計劃被迫擱置。直到2011年8月完成企業改制后，上市計劃也再度提上日程，可惜最終未能如愿。

2022年金星啤酒建廠40周年之際，又宣布以2022年作為上市籌備元年，于2025年達成上市目標。

為此，金星啤酒近年來明顯加速了資本和組織層面的準備工作。資本層面，2024年3月進行首輪增資，注冊資本增至1.5億元；隨后在同年9月和12月又完成兩輪增資，注冊資本最終達到2.01億元。

與此同時，公司股權也趨于明晰。目前，張鐵山、張峰父子通過金星控股間接持有公司74.56%股份，兩人還分別直接持股9.94%和8.95%。此外，張峰作為五家合伙企業（萬財合壹號、萬財合管理、萬財合貳號、萬財合叁號、萬財合伍號）的普通合伙人，還間接控制著金星啤酒6.55%的權益。

完成一系列前期籌備后，2026年初，金星啤酒再次向資本市場發起沖擊，此次選擇在港交所遞交上市申請。

不過，此次沖刺正值市場環境充滿挑戰的時期。當前資本市場對酒類板塊持謹慎態度，啤酒行業整體產量也處于下行通道。全國啤酒產量在2013年見頂后持續收縮，目前規模僅約為當年巔峰期的70%。

從資本市場視角看，市場上存在這樣的聲音，目前A股IPO政策向科技板塊及大型企業傾斜，酒類企業想在國內上市并不容易。至于金星啤酒轉戰港股，部分觀點認為其增長更多依賴營銷推動，而非消費結構性成長，因此長期投資價值和估值空間可能受限。

盡管外部環境存在挑戰，但從企業自身發展邏輯來看，上市有其戰略必要性。酒類分析師、知趣營銷總經理蔡學飛指出，金星啤酒此時選擇上市，可能主要出于在風味啤酒競爭加劇的關鍵節點，通過資本市場融資來強化先發優勢、加速向產品矩陣型企業轉型。面對華潤、重慶等巨頭強勢入局，上市也可為其提供資金支持，用于研發創新、渠道擴張和品牌提升，以應對行業從品類紅利轉向綜合實力比拼的挑戰，從而在存量市場中尋求可持續的增量增長機會。

回歸市場層面，終端反饋為這一戰略提供了些許注腳。北京一家酒類專賣店的工作人員向酒周志表示，金星啤酒在年輕消費者中銷量不錯，尤其茉莉花茶口味在北京相當暢銷。該產品原價約22元，店內常做促銷，售價18.9元左右。他認為上市后品牌知名度提升，會吸引更多關注，對銷量應該有好處。

熱鬧的中式精釀

面對傳統啤酒賽道的激烈競爭，金星啤酒自2024年起成功抓住了中式精釀的風口，相繼推出毛尖、龍井綠茶、蜜桃烏龍等“茶啤”系列，以及冰糖葫蘆、西瓜、砂糖桔等“國潮食啤”，形成了獨特的差異化產品矩陣。

這一產品策略成效顯著。以金星冰糖葫蘆中式精釀啤酒為例，該產品上市首月，相關短視頻話題播放量就突破1億大關，直播間銷量超過26噸。截至目前，抖音話題#金星冰糖葫蘆#累計播放量更是突破8.6億次，

從市場熱度延伸到經營實績，金星啤酒的轉型成果在財務與規模數據上得到了充分體現。招股書顯示，截至2025年9月30日，金星啤酒的SKU總數已達166個，其中，中式精釀啤酒相關SKU為50個，已成為業務增長的核心驅動力。

中式精釀啤酒在2025年前九個月貢獻了超過七成的營業收入。財務數據顯示，2023年、2024年公司營收分別為3.56億元和7.30億元；2025年前九個月營收進一步提升至11.09億元，凈利潤也從2023年的1219.6萬元大幅增長至3.05億元。

市場地位也因轉型成功而迅速攀升。據灼識咨詢統計，以截至2025年9月30日止九個月的零售額計算，金星啤酒已位列中國精釀啤酒企業第三名，同時也是中國最大的風味精釀啤酒企業，市場占有率達到14.6%。

戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，金星“中式精釀”是立足本土化需求的實質性品類創新，并非短期營銷概念。其核心價值在于跳出傳統精釀的西式風味框架，將本土食材與釀造工藝融合，既契合國潮消費趨勢，又精準切中細分市場對差異化口味的需求，構筑了差異化競爭壁壘。

然而，金星啤酒的成功也迅速引來了市場的跟隨與競爭。由于精釀啤酒行業門檻較低，競爭日益激烈。一方面，同類品牌迅速跟進模仿。上述酒類專賣店的工作人員表示，自金星啤酒走紅后，科帝羅等品牌迅速跟進模仿，且定價更低，對金星形成直接壓力。

另一方面，跨界者不斷涌入，除了同類品牌，白酒企業、食品企業也在加速布局精釀。珍酒李渡、五糧液等已推出相關產品，蜜雪冰城也通過收購福鹿家跨界入場，進一步加劇了競爭。

天眼查數據顯示，全國現存與精釀相關的企業有1.3萬余家；其中，2024年1~7月，新增注冊相關企業2300余家。

小眾需求，創新壓力

就市場規模與滲透率而言，精釀啤酒仍屬“小眾愛好”。數據顯示，2025年中國精釀啤酒市場規模約為1300億元，在整體啤酒市場中的占比約為17.2%，滲透率為6.3%。

盡管金星啤酒憑借“中式精釀”的差異化定位實現了一定突破，但在百億級規模的啤酒企業中仍處于追趕狀態。

首先，中式精釀作為新興品類，市場認知仍待提升。作為“中式精釀啤酒的開創者”，金星啤酒相關產品上線僅一年半，消費者更多是出于嘗鮮心理購買，復購習慣尚未形成。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，當前市場上，俄式、德式、法式及比利時式等傳統風格仍占主導，中式精釀整體仍處于初級階段。金星啤酒目前對中式精釀單一品類存在較高依賴，未來發展需重點關注提升產品品質、完善服務體驗、增強用戶粘性，這也是整個品類發展的關鍵。

他進一步分析，金星作為區域性企業代表，通過持續創新在逆境中實現增長，在精釀領域規模相對突出，但在整個啤酒行業中仍處于“中間位置”。這種“不大不小”的定位，要求企業必須在創新速度與質量上保持領先，否則容易在激烈競爭中陷入被動。

其次，隨著消費趨于理性，中式精釀當前較高的毛利率可能面臨調整壓力。傳統啤酒行業已出現的“增收不增利”現象，也將傳導至精釀領域。

酒周志在酒便利、物美等渠道注意到，金星毛尖、蜜桃烏龍等多款產品售價19.9元/罐，而貨架上其他品牌同類產品，在容量、包裝相近的情況下，售價普遍更低。

更深層的挑戰來自啤酒行業的整體格局。五大巨頭占據超過90%的市場份額，并持續加大資源投入。對規模有限的金星而言，來自巨頭的擠壓將是長期且系統性的挑戰。

“金星啤酒確實抓住了風味啤酒的早期風口，憑借毛尖啤酒等創新產品快速打開市場，客觀上這種先發優勢為其IPO奠定了故事基礎”，蔡學飛表示，但如今華潤、重慶啤酒等巨頭已全面入場，依靠強大的渠道、資金和品牌力加速布局，行業從“品類創新”進入“綜合實力”比拼階段。

他補充道，對金星而言，挑戰在于如何守住地域特色、精釀化等差異化優勢，同時，完善線下渠道，鞏固其根據地市場，積極布局開發線上渠道，實現彎道超車，避免在巨頭擠壓下陷入價格戰或渠道滲透困境，應該說，如果上市成功，確實能進一步強化其供應鏈、深耕區域壁壘，或可在細分賽道守住一席之地，但想突圍全國市場仍需更獨特的戰略定位。

詹軍豪則建議，面對啤酒巨頭擠壓，金星啤酒需錨定中式精釀核心賽道，以風味獨特性強化用戶心智，依托區域渠道深耕優勢做透本地市場，同時通過線上內容營銷觸達年輕客群。若成功登陸港交所，將獲得資本加持以擴大產能、升級研發，加速全國化布局，提升品牌行業話語權。