三闖資本市場，靠無痛分娩的醫院要當“山東民營醫院第一股”

1月13日，民營醫院蓮池醫院集團向港交所遞交上市申請書，又一次沖擊資本市場。自2015年蓮池醫院新三板掛牌后，公司曾先后謀劃過登陸創業板、北交所、深交所主板，但均未能成功。

盡管上市之路非?？部?，但蓮池醫院在行業寒冬卻能做出逆勢增長的業績。蓮池醫院成立于2007年，起家于婦產科。2025年前三季度，公司總營收3.59億元，其中婦嬰板塊貢獻收入超六成。

要知道在過去幾年，大部分民營婦產科醫院的日子都不算好過。有數據顯示，2025年前11個月，全國已有1362家民營醫院注銷或停業，其中婦產?？普急瘸?5%。但身處山東淄博的蓮池醫院卻靠著婦嬰領域活了下來，并且活得還不錯。

淄博是醫療大市，數據顯示截至2021年末，淄博共有醫院154家，其中公立醫院52家，民營醫院102家，承擔全市約500萬人口的就醫應當是有富裕的。但去年8月，新華醫療在山東產權交易中心掛牌以20萬轉讓淄博新華醫院100%國有股權，曾引發討論，認為當地民營醫療發展有困難。

蓮池醫院卻活得風生水起，在人口出生率下降的趨勢下，醫院還開啟戰略轉型，在鞏固婦嬰基本盤的同時，將業務拓展至需求龐大的骨科領域，并在淄博啟動醫養結合項目，探索新的增長曲線。

目前，山東還沒有民辦醫院類上市公司，如果此次蓮池醫院能如愿上市，將有望成為山東民營醫院第一股。

靠著婦產科起家

淄博醫療資源相對豐富，醫院的生存壓力其實挺大。山東新華醫藥旗下的綜合性醫院淄博新華醫院就在成立20余年后陷入了經營困境。2024年，淄博新華醫院營業收入0.23萬元，凈利潤虧損1.26萬元；2025年上半年，醫院凈利潤虧損進一步擴大至89.78萬元。

2025年8月，淄博新華醫院以20萬元的低價轉讓醫院全部股權。對此也有網友打趣，如今用一輛車的價格就能買下一家醫院了。

相比之下，同樣立身于淄博的蓮池醫院，這幾年的業績算是拿得出手。2023年、2024年、2025年前三季度，蓮池醫院營收分別為3.56億元、4.18億元、3.59億元；同期凈利潤分別為5670萬元、6760萬元、5550萬元。公司的毛利率也由2023年的32.9%，增長至2024年的36.1%。

蓮池醫院之所以能從一眾民營醫院中脫穎而出，可能在于找準了定位。像蓮池醫院這樣的民營醫院想要跟公立三甲醫院拼醫療、拼技術并不現實，所以其選擇抓服務、拼體驗的差異化競爭。

蓮池醫院在成立之初就錨定了婦嬰賽道。公司創始人陳志強曾解釋，生孩子是剛需，服務體驗差異大，民營醫院有發揮空間。蓮池醫院旗下的淄博蓮池婦嬰醫院是國內首家通過二甲婦產醫院現場評審的民營醫院，最大的優勢在于無痛分娩。2016年，淄博蓮池婦嬰醫院就率先培訓了麻醉團隊，引進無痛分娩。

在全國范圍內，分娩鎮痛的普及率大約在30％，而在淄博蓮池婦嬰醫院無痛分娩率達到96.5%。其憑此在當地積攢了一定的口碑，在社交媒體上不少網友表示，“蓮池醫院服務真不錯”、“生孩子真的不疼”。當然，更好的服務對應的是更高的花費。招股書顯示，淄博蓮池醫院每次住院的平均支出高達1.2萬元。

目前，蓮池醫院旗下已經有淄博蓮池醫院、青島蓮池婦嬰兒童醫院、合肥新海婦產醫院三家婦產醫院。蓮池醫院分娩量也從2023年的3304例，增加到2024年的5055例。來自婦嬰的收入也在2024年為蓮池醫院貢獻了65.5%的總營收。

值得一提的是，通過無痛管理、快速康復、高端母嬰護理等消費醫療項目，2025年蓮池醫院的醫保收入占比維持在20%左右，比大多數民營醫院要低不少。

蓮池醫院悄然開啟戰略轉型

國內生育率持續走低是不爭的趨勢，這決定了婦嬰業務的天花板很低。蓮池醫院也碰到了這樣的問題，青島婦嬰醫院與淄博醫院兩家核心醫院收入占比已經出現下降，從2023年的79.4%下降至2024年的74%，在2025年前三季度進一步下降至60%。

蓮池醫院應該也早意識到了，在出生人口逐年走低的情況下，僅靠婦嬰一條腿走路可能很難維持高增長。為此，蓮池醫院早早將業務拓展至骨科領域。

選擇骨科，同樣是基于對需求和自身優勢的判斷。山東是人口老齡化大省，關節置換、康復理療需求巨大，而術后康復同樣是一個高度依賴服務的領域，恰恰能發揮民營醫院的長處。2015年，蓮池醫院成立的淄博蓮池骨科醫院，經過九年的發展，已經在2024年開展了膝關節保留手術約2000例，做到山東省保膝手術量第一、全國第三。

目前，蓮池醫院試圖走出山東邁向全國。2024年7月，蓮池醫院以7000萬元收購合肥新海婦產醫院。2025年8月，蓮池醫院拿下重慶長城骨科醫院。這是一家三級骨科醫院，根據弗若斯特沙利文的資料，其在中國西南民營骨科專科醫院中位居首位。兩次關鍵并購不僅快速擴大了蓮池醫院的業務版圖，更直接推動了營收規模的躍升。

快速擴張的背面，是驟然攀升的資金壓力。截至2025年9月末，公司流動負債凈額從2024年末的6098.9萬元飆升至1.95億元，而同期現金及現金等價物僅7740.2萬元。

蓮池醫院多處投奔上岸，最后選擇港股可能也是因為資金壓力。港股市場融資相對靈活，IPO效率高，而且2025年以來已有佰澤醫療、明基醫院等民營醫院成功赴港上市。此外，境外投資者更認可中國老齡化趨勢和醫療服務需求方面的關聯，這給了蓮池醫院再次沖擊資本市場的信心。

但在人口出生率逐步走低的大背景下，蓮池醫院的第二增長曲線骨科尚需時間驗證盈利能力。市場是不是真的會為其故事買單，仍需打上一個巨大的問號。

撰稿 |方濤之

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 廿十三

插圖 | 視覺中國

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