浙江
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那天我們聊2026滔天巨浪的時候，有讀者留言問我，為什么從兩年前開始，我聊10：0：0，到8：1：1，到7：1.5：1.5，到6：2：2。
為什么是這么一個漸進的過程？
為什么不是0：5：5？或者干脆0：0：10？
如果0：0：10，那就是東升西落嘛，難道西不該落么？
因為從10：0：0，一路漸進到6：2：2的過程中你可以看到，西始終在落呀。
既然整個游戲都是建立在判斷美元老爺要出問題的基礎上，為什么在押寶的過程中，這些大資金，他們不采用橫跳的方式呢？
是意識形態領域里的顧慮么？
我們來看你這個問題。
你想了解任何事兒，都很簡單，四個字：換位思考。
想一想，如果你是大資金的操盤手，你要干嘛？
很簡單，你需要一個方案，你需要一個資金配置的方案，就像你把自己想象成一個老板，你手底下有很多員工，最重要的事情是什么？
不就是派活嘛。
把活派出去，手底下都忙起來，你就閑了，反之，那該你發愁了。
好，我們來想象下，如果你是一個美元資產的玩家。
甭管你是美國市場的投資人，是歐洲市場的，是日韓的，還是新加坡的，迪拜的，哪怕是香港地區的。
其實都是美元資產玩家，你玩的是美元計價的游戲。
那么當美元老爺出問題時，這個游戲是不是非常明確？
太明確了。
這就是我前些年講過的，國際上過去幾年來，通行的策略，左手科技，右手貴金屬。
甭管押什么，都是在干嘛？都是在押美元老爺不行了。
換言之，你不是在掙錢，你是躺著等人家送錢。
真的是科技行了？還是說貴金屬行了？
通通不是。
實際上是美元不行了，美元不行了，就顯得那倆行了，明白這意思么？
顯得。
實際上，只是美元毛了，僅此而已。
所以，國際市場上，國際資產的投資人，每個月都只需要工作一天，就是非農那天。
看看美聯儲的臉色。
美元到底準不準備鷹，或者說，準不準備長期鷹。
只要不準備，那就馬照跑，舞照跳。
其實過去這些年，包括美國在內，包括歐洲日韓在內，美元資產圈下的大部分老百姓的生活體感都不好。
因為通脹高了，因為收入毛了。
馬照跑，舞照跳的是國際市場上的投資人，享受的是美元毛了帶來的收益。
這個過程，實際上就相當于黃世仁娶喜兒。
國際市場上的投資人就是黃世仁，美歐日韓的老百姓，就是喜兒他爹。
體驗是不一樣的，投資回報很高，消費體驗很糟，這就是國際上過去的一些年。
你可以看到，如果你持有的是美元資產，那么這個游戲，是有明確方案的。
哪怕你是一個不咋樣的老板，你采用自動派活的方式，也能把自己的員工都給安排明白了。
該干活干活去，你躺贏。
可是我們來想一個問題，如果你是國際投資人，你把所有的那個6的部分，都挪到東大去。
比如0：2：8，你這么分配。
你面臨的第一個問題就是，投啥？
總不能投利息，利息這么低，都快零開頭了。
你指望快速升值，不現實的，升太快了，就會影響出口，到時候那些賣不出去貨的企業都轉內銷。
內部價格競爭會更激烈，更不利于打破逆通脹的循環。
所以你不會指望快速升值。
那么你投其他的東西，無論它的表現形式如何，它最后骨子里都只有兩個分類。
一個是賺出口的錢，一個是賺內需的錢。
甭管你是投企業，還是投機構，是一級市場，還是二級，繞來繞去，最后你掙的錢的來源，不是來自出口，就必然來自內需，你自己想想是不是。
如果是前者，那你不還是在掙國際市場的錢么？
我們的企業這兩年非常牛的，在國際市場上競爭力很強，利潤也不錯，所以順差持續擴大。
你把錢挪回來之后，掙這部分錢，就相當于實際上最后都投了這些企業。
那這里面就有個問題。
你有沒有發現，這些企業強歸強，可他們都是掙別人錢的。
掙別人錢就會有個問題，這個問題叫做不確定。
明白我這意思么？如果你的客戶，內部變化了呢？人家就是要搞你呢？忽然不買了呢？
做投資人的，你必然要操這些心。
你想想巴菲特為啥喜歡投壟斷？
因為省心嘛，投壟斷的意思就是說，沒有糟心事兒，不許不買，聽得懂么？不許不買。
投資人最煩的就是變數，你強歸強，優秀歸優秀，但如果都依賴外部市場，這錢掙得就提心吊膽的。
好，那換個方向，挪回來之后，投內需。
你會發現我們的消費觀，和老美差別真的特別大。
老美特別喜歡貸款消費，超前消費，玩飛機，玩游艇，甭管好不好玩，錢花了再說。
相比較而言，國人即便有錢，也摳得多。
我們此前最大的消費就是房產了，其實說白了，內需就是房產。
你想想看，大多數國人，他這輩子如果把房子改善到頭，再給孩子置辦好婚房，他還有什么花錢的追求么？
幾乎沒有。
就吃吃飯，打打麻將，根本沒有老美那么多愛花錢的興趣。
這就是農耕文明和海洋文明的區別，農耕文明，不玩船的。
而且，這里面還疊加了很多旁的因素。
美國08年的時候，是可以把利息直接從6個點咔嚓整成0的，就這么明著去托市。
因為說到底，老美是沒有道德風險的，人家本來就是資本說了算。
哪怕拿老美全體納稅人的錢，去給華爾街打造黃金降落傘，也無妨。
他們確實可以采用這么激烈的手段，去處理他們樓市當年的拐點。
再比如，日本當年房產到高位，開始回調之后，人口可還是繼續增長的，也就是說，他們沒有到老齡化的頂點。
他們依然增長了十幾年。
而我們，既有對前者道德風險的顧慮，而且你的人口，也已經，對吧。
這些我就不講了，數據都有。
上面這些問題肯定都有解，我相信我們一定有完美的方案，但是，站在國際市場投資人的角度，他們是不見兔子不撒鷹的。
你不給明確的路徑前，他們是沒法做決定的。
貿貿然做了決定，也沒法給董事會交代呀。
所以當老登市場那啥的時候，你想掙內需的錢，就不是那么容易。
容易掙，也就不需要補貼了，難道不是么？
那么如果你是國際大資金，你弄成0：2：8，你就開始琢磨了，出口，內需，都不選，我選什么？
你只能選高科技。
是不是這個理兒？
可是，問題來了。
這一輪高科技，相較于上世紀80年代，它有個最大的問題，我那天講2026年滔天巨浪的時候，已經說過了。
它自身是個悖論，不是科技上有啥悖論，而是估值上。
估值，估值，意思很明確，就是你將來能不能掙來錢。
如果你像馬斯克說的，把100%的崗位都取代了，站在生產力的角度，你牛得一塌糊涂。
可是，100%的崗位都被你取代了，100%的人，他們咋掙錢？
掙不來錢，咋消費你的產能呢？
不消費掉你的產能，你的估值用什么來維持呢？
想到這里，國際大資金，是不是會覺得，還是此前的套路比較明確？
至少此前的套路怎么對沖，是有明確方案的呀。
就像如果你是老板，當你不知道部門架構調整之后，該怎么派活。
你也只會一點點挪，一點點把原架構里的人，分出來一小部分，去成立新部門。
是不是這樣？
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