錢大媽沖刺港交所，“賣菜的”也要上市了

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 林恩

1月12日，成立了14年的社區生鮮店錢大媽正式提交港股上市申請書。隨著錢大媽沖刺港交所，贊揚與質疑的聲音也紛紛涌現。

“連續五年GMV居首”與“‘帶病’沖刺港交所”，成為錢大媽身上兩個鮮明的標簽。

這個主打家門口小生意的生鮮店，究竟依靠怎樣的模式起家，如今發展又如何？

“取得成功的原因”

2013年，錢大媽開出第一家社區門店，此后發展增速亮眼。

招股書數據顯示，錢大媽產品組合覆蓋包括豬肉在內的動物蛋白、蔬菜及水果、冷藏加工食品共三大類。截至2025年9月，錢大媽已布局2938家門店，其中包括2898家加盟店及40家自營門店，構建起輻射全國的社區生鮮零售網絡。

第三方機構灼識咨詢數據顯示，以生鮮產品GMV計算，錢大媽連續五年位列中國社區生鮮連鎖企業第一。2023年和2024年，錢大媽營業收入均超過117億元，收入規模穩居百億級別，2024年整體GMV達到148億元。

錢大媽在招股書提到，其取得成功的原因在于，首創折扣日清模式，專注于在生鮮品類中建立精選產品，并策略性打造以社區小店為基礎的門店網絡。

為踐行“不賣隔夜肉”的品牌承諾，錢大媽門店每天晚上7點開始打折，起始九折，隨后每30分鐘降低一折，直至晚上11點半免費贈送。

“讓每一餐都新鮮”，是招股書中強調的品牌使命，也成為錢大媽加速發展、在行業中占據重要席位的核心原因。

招股書中提到，長期以來，公司已針對因易腐及非標準性質而產生的生鮮產品在配送方面的挑戰，建立了穩固的供應鏈基礎設施及能力。

為了做到“新鮮”，錢大媽的產品通常在每天早上5點半前就交付到門店。截至2025年9月，錢大媽已經實現綜合倉到門店的100%冷鏈覆蓋，與超過120家物流合作伙伴合作，每日平均安排超過800輛冷鏈車輛，給門店配送產品。

門店精細化運營也是錢大媽的重要特色。錢大媽將門店SKU控制在400—500個，以優選產品組合打造高坪效小店。招股書數據顯示，錢大媽打造的高坪效小店業態表現亮眼，經營效率遠超行業平均水平。2024年單店日銷達1.4萬元，坪效約為商超行業的6倍、便利店行業的3倍，達到社區生鮮連鎖行業整體水平的2倍。

向精細化盈利轉變

盡管在模式上有許多優勢，但這幾年錢大媽沒能擺脫增長停滯的困境。

招股書數據顯示，公司2023年、2024年、2025年前9個月的營收分別為117.44億元、117.88億元、83.59億元。2025年前9個月，公司營收同比下降約4.2%。

2024年，錢大媽的凈利潤為2.88億元，同比增長71.0%。截至2025年前9個月，公司凈利潤為虧損2.88億元。招股說明書稱，這受到當期確認可換股可贖回優先股公允價值變動及股份支付費用等因素的影響。若用非香港財務報告準則來計量，2025年前9個月公司經調整凈利潤為2.15億元。

這背后，與錢大媽面臨的發展挑戰有較大關系。

一是生鮮零售生意本身存在局限性。錢大媽的業績呈現“營收高、利潤低”的特點。業內觀察者認為，錢大媽當下低毛利的模式，基本就是典型的零售模型，就好比是每個社區門口的菜攤，能夠獲得一定的利潤，但是缺乏想象空間。

即便是錢大媽的日清模式，也只能在一定程度上降低損耗，難以突破品類本身的毛利天花板，這也是制約其盈利規模進一步提升的核心瓶頸。

另一方面，錢大媽依然面臨競爭對手帶來的挑戰。錢大媽表示，菜市場在過去長期存在，目前依然是中國消費者購買生鮮產品的主要渠道。然而，由于其自身業務模式的固有局限，無法同時滿足消費者對生鮮產品在產品質量、種類豐富度、價格優惠度、選購便捷性等多方面的需求，無法解決中國生鮮零售行業的傳統痛點，市場規模正在被其他渠道逐漸蠶食。

除此之外，擺在錢大媽面前的機遇，另一面也寫滿了挑戰。

社區生鮮賽道依然具備藍海潛力。據灼識咨詢數據，2024年中國社區生鮮賽道規模達1.7萬億元，未來五年復合增長率預計達15.5%，行業增長潛力巨大。

也正是因為市場極具想象空間，越來越多零售玩家進場、擴張。例如，2025年，盒馬旗下平價社區超市超盒算NB門店數量迅速突破400家。此外，據不完全統計，小象超市已在全國20個城市開設了近千個前置倉。美團2025年第三季度財報發布后的分析師電話會議上，CEO王興提到小象超市現在位列在線雜貨市場銷售規模前二，且增長速度最快。

可以想到的是，錢大媽所在的社區生鮮賽道競爭勢必越來越激烈。對于錢大媽而言，此次赴港上市背后，本身也隱藏著一個重要的節點，即品牌已經告別規模擴張，要轉向精細化盈利賽道。

就像艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅所說，“錢大媽此次啟動赴港上市，正值社區生鮮電商行業由‘跑馬圈地’轉向‘效率競爭’的關鍵階段。”

對于錢大媽而言，未來看似面臨來自生鮮賽道的競爭，實則是與自己開展一場全新的比賽。如何在更激烈、更具體的競爭中繼續發揮獨特模式的優勢，站上更高的行業席位，將是錢大媽的新課題。

參考資料：

1、上海證券報：錢大媽沖刺IPO

2、大V商業：拆一拆“錢大媽”招股書，小小生鮮店到底多賺錢？

3、21世紀經濟報道：錢大媽港交所披露招股書 社區生鮮龍頭開啟資本新篇

4、時代財經：超1700個加盟商撐起百億營收，錢大媽沖刺港交所，要和小象、盒馬們搶生意

5、21世紀經濟報道：“前置倉”二線城市爭奪戰：美團“小象”快跑，永輝緊跟

6、錢大媽招股書

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