如何才能打造慢牛？

周五，大寬基放了很大的量砸盤，有人說(shuō)是匯金/社保等在減持。

現(xiàn)在無(wú)法確認(rèn)是不是在減持，但從長(zhǎng)期來(lái)看，帶有國(guó)家隊(duì)性質(zhì)的資金一定是增持的。

降溫就要有降溫的樣子，把短期情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好按一按，讓不確定性看起來(lái)高一點(diǎn)，這才能起到降溫的作用。

降溫之后，對(duì)于我們這些長(zhǎng)期投資者而言，反而是布局的時(shí)機(jī)。

繼續(xù)看好A股市場(chǎng)，看好優(yōu)質(zhì)股權(quán)。

那么為什么要降溫呢？這個(gè)答案很容易想，就是為了慢牛。

慢牛怎么實(shí)現(xiàn)，有人說(shuō)是基本面的問(wèn)題，也有人說(shuō)是制度問(wèn)題，我覺(jué)得從操作層面看，是一個(gè)技術(shù)問(wèn)題和策略問(wèn)題。

我們先看上證指數(shù)的歷史走勢(shì)：

哎，上證指數(shù)幾乎穩(wěn)穩(wěn)在3000點(diǎn)上下波動(dòng)。

但如果換wind全A的視角，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其編制方法更能顯示市場(chǎng)的“進(jìn)步”，可以反映真實(shí)市場(chǎng)的漲跌波動(dòng)。

那么我們看看日經(jīng)225指數(shù)近20多年的走勢(shì)

其實(shí)除了波動(dòng)更低，相對(duì)于滬指的優(yōu)勢(shì)也沒(méi)那么明顯，這個(gè)走勢(shì)我不說(shuō)，你可能以為是紅利低波。

自2012年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)走出了非常強(qiáng)勢(shì)的慢牛，從8000多點(diǎn)起步，一路到現(xiàn)在的54000點(diǎn)，漲了6倍多。

為什么日經(jīng)指數(shù)就沒(méi)有上漲恐懼癥？

為什么之前我們漲到3400點(diǎn)的時(shí)候，就有很多客戶慌著要贖回要清倉(cāng)？

本質(zhì)上是大家對(duì)A股市場(chǎng)的貝塔沒(méi)有信心。

還是那幾個(gè)老生常談的問(wèn)題：

1、A股缺乏足夠的衍生品，缺乏個(gè)股做空機(jī)制，缺乏杠桿產(chǎn)品等；

2、資金t+0還有漲跌幅限制，嚴(yán)重影響資金的定價(jià)效率；

3、沒(méi)有激進(jìn)的退市機(jī)制，地方政府保護(hù)主義。

其實(shí)這些問(wèn)題，也不一定是核心的因素，也許A股的定價(jià)效率不高，但并不是沒(méi)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，而是在 t+0和漲停板限制中，很多游資散戶探索出來(lái)了中國(guó)特色的打板戰(zhàn)法。

對(duì)于我們這些不太交易的人而言，他們只是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性和超額的來(lái)源。

本輪股市最大的變化是，有了類平準(zhǔn)基金的存在，股市變成了一個(gè)下有底的市場(chǎng)。

那么潛臺(tái)詞就是，在一些點(diǎn)位之上你可以大膽一點(diǎn)，下面潛在有一些兜底的資金，但超出范圍的短線炒作，就是自己送人頭了。

之前一位投資經(jīng)理分析過(guò)為什么A股很難實(shí)現(xiàn)慢牛，原因不是什么股市制度，而是我們的企業(yè)無(wú)法壟斷優(yōu)勢(shì)拿到超額利潤(rùn)。

再?gòu)?fù)述一遍邏輯：

美股是非常典型的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，以M7為核心，以大為美。從一些表述上來(lái)看，我們A股也想要這種風(fēng)格，比如領(lǐng)導(dǎo)去年9月提過(guò)，市值前五十名公司中有二十四家科技企業(yè)，這說(shuō)明我們是非常想要這種大盤成長(zhǎng)風(fēng)格的，或者說(shuō)這種風(fēng)格是唯一驗(yàn)證成功過(guò)可以實(shí)現(xiàn)慢牛的風(fēng)格。那么我們大盤成長(zhǎng)風(fēng)格為什么無(wú)法一直持續(xù)呢？很多人說(shuō)是退市制度不好，或者是T+0漲跌停板限制，以及A股散戶太多，這些在我看來(lái)并非核心因素，最大的原因在于中國(guó)的大盤成長(zhǎng)股票無(wú)法拿到行業(yè)定價(jià)權(quán)，也就無(wú)法獲得壟斷的超額收益?？疵拦蒑7，一旦壟斷行業(yè)，那么商品賣多少錢完全是他們說(shuō)了算，所以可以成為超級(jí)巨頭，而在國(guó)內(nèi)，我們不能放任一家企業(yè)獲得壟斷定價(jià)。

這是一種制度優(yōu)勢(shì)，是以普通人民利益為導(dǎo)向的；但正是這樣的非壟斷定價(jià)機(jī)制，就導(dǎo)致了大盤成長(zhǎng)風(fēng)格無(wú)法持續(xù)。

最近的新聞，不少博主評(píng)論了攜程的利潤(rùn)率，都覺(jué)得太高了。

本質(zhì)上是：大家都在做不掙錢的行業(yè)，我們掙錢這么辛苦，憑什么你掙錢這么容易？你憑什么掙超額利潤(rùn)？你憑什么壟斷定價(jià)？所以經(jīng)歷了這些事情后，你就知道在A股真正的好東西是什么了。什么是制度紅利，PB-ROE策略就是。

那么，在風(fēng)格約束下，我們能做的是什么？

請(qǐng)參考日本央行：無(wú)限子彈購(gòu)買股票。

要知道，我們A股的市盈率是長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于美股的。

憑什么你美股就能那么高市盈率，我A股就不能？

那么我們也想辦法，讓一個(gè)無(wú)限子彈的機(jī)構(gòu)去吃掉下行貝塔，提高整體的估值中樞，可行嗎？

我覺(jué)得非?？尚?，推演一下，路徑就是：

通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上大量買入寬基，系統(tǒng)性拉高股票市場(chǎng)的估值中樞。簡(jiǎn)言之，大家不是覺(jué)得4000點(diǎn)高了嗎？沒(méi)關(guān)系，我讓市場(chǎng)三五年都在4000點(diǎn)以上，讓大家慢慢適應(yīng)4000點(diǎn)，并充分交換籌碼，這不就達(dá)成了A股的估值中樞上行？

你覺(jué)得A股牛市只能持續(xù)一兩年？OK，那么我們就讓市場(chǎng)在4000點(diǎn)以上待四五年，讓所有人都確認(rèn)4000點(diǎn)就是鐵底，不斷鞏固大家的信心。

當(dāng)然，這中間還要嚴(yán)格控制上市公司股東的動(dòng)作，不要把什么垃圾都拉來(lái)上市，不要放任違規(guī)減持騷操作，不要給IPO發(fā)行給那么高的估值溢價(jià)。

一旦市場(chǎng)在4000點(diǎn)之上停留三五年，這就成為鐵底了，沒(méi)有人覺(jué)得跌回3000點(diǎn)是天經(jīng)地義了。真的慢牛，就此開(kāi)啟。

4000點(diǎn)也許真的可以成為牛市起點(diǎn)，希望大家對(duì)市場(chǎng)有信心，我們這代人，也應(yīng)該相信市場(chǎng)的智慧。

后面繼續(xù)調(diào)整的話，記得慢慢加倉(cāng)。祝大家肘饃魚塊！

（不作為投資依據(jù)）