如何才能打造慢牛？

周五，大寬基放了很大的量砸盤，有人說是匯金/社保等在減持。

現在無法確認是不是在減持，但從長期來看，帶有國家隊性質的資金一定是增持的。

降溫就要有降溫的樣子，把短期情緒和風險偏好按一按，讓不確定性看起來高一點，這才能起到降溫的作用。

降溫之后，對于我們這些長期投資者而言，反而是布局的時機。

繼續看好A股市場，看好優質股權。

那么為什么要降溫呢？這個答案很容易想，就是為了慢牛。

慢牛怎么實現，有人說是基本面的問題，也有人說是制度問題，我覺得從操作層面看，是一個技術問題和策略問題。

我們先看上證指數的歷史走勢：

哎，上證指數幾乎穩穩在3000點上下波動。

但如果換wind全A的視角，就會發現其編制方法更能顯示市場的“進步”，可以反映真實市場的漲跌波動。

那么我們看看日經225指數近20多年的走勢

其實除了波動更低，相對于滬指的優勢也沒那么明顯，這個走勢我不說，你可能以為是紅利低波。

自2012年以來，日經225指數已經走出了非常強勢的慢牛，從8000多點起步，一路到現在的54000點，漲了6倍多。

為什么日經指數就沒有上漲恐懼癥？

為什么之前我們漲到3400點的時候，就有很多客戶慌著要贖回要清倉？

本質上是大家對A股市場的貝塔沒有信心。

還是那幾個老生常談的問題：

1、A股缺乏足夠的衍生品，缺乏個股做空機制，缺乏杠桿產品等；

2、資金t+0還有漲跌幅限制，嚴重影響資金的定價效率；

3、沒有激進的退市機制，地方政府保護主義。

其實這些問題，也不一定是核心的因素，也許A股的定價效率不高，但并不是沒有價格發現機制，而是在 t+0和漲停板限制中，很多游資散戶探索出來了中國特色的打板戰法。

對于我們這些不太交易的人而言，他們只是為市場提供流動性和超額的來源。

本輪股市最大的變化是，有了類平準基金的存在，股市變成了一個下有底的市場。

那么潛臺詞就是，在一些點位之上你可以大膽一點，下面潛在有一些兜底的資金，但超出范圍的短線炒作，就是自己送人頭了。

之前一位投資經理分析過為什么A股很難實現慢牛，原因不是什么股市制度，而是我們的企業無法壟斷優勢拿到超額利潤。

再復述一遍邏輯：

美股是非常典型的大盤成長風格，以M7為核心，以大為美。從一些表述上來看，我們A股也想要這種風格，比如領導去年9月提過，市值前五十名公司中有二十四家科技企業，這說明我們是非常想要這種大盤成長風格的，或者說這種風格是唯一驗證成功過可以實現慢牛的風格。那么我們大盤成長風格為什么無法一直持續呢？很多人說是退市制度不好，或者是T+0漲跌停板限制，以及A股散戶太多，這些在我看來并非核心因素，最大的原因在于中國的大盤成長股票無法拿到行業定價權，也就無法獲得壟斷的超額收益。看美股M7，一旦壟斷行業，那么商品賣多少錢完全是他們說了算，所以可以成為超級巨頭，而在國內，我們不能放任一家企業獲得壟斷定價。

這是一種制度優勢，是以普通人民利益為導向的；但正是這樣的非壟斷定價機制，就導致了大盤成長風格無法持續。

最近的新聞，不少博主評論了攜程的利潤率，都覺得太高了。

本質上是：大家都在做不掙錢的行業，我們掙錢這么辛苦，憑什么你掙錢這么容易？你憑什么掙超額利潤？你憑什么壟斷定價？所以經歷了這些事情后，你就知道在A股真正的好東西是什么了。什么是制度紅利，PB-ROE策略就是。

那么，在風格約束下，我們能做的是什么？

請參考日本央行：無限子彈購買股票。

要知道，我們A股的市盈率是長期遠低于美股的。

憑什么你美股就能那么高市盈率，我A股就不能？

那么我們也想辦法，讓一個無限子彈的機構去吃掉下行貝塔，提高整體的估值中樞，可行嗎？

我覺得非常可行，推演一下，路徑就是：

通過在二級市場上大量買入寬基，系統性拉高股票市場的估值中樞。簡言之，大家不是覺得4000點高了嗎？沒關系，我讓市場三五年都在4000點以上，讓大家慢慢適應4000點，并充分交換籌碼，這不就達成了A股的估值中樞上行？

你覺得A股牛市只能持續一兩年？OK，那么我們就讓市場在4000點以上待四五年，讓所有人都確認4000點就是鐵底，不斷鞏固大家的信心。

當然，這中間還要嚴格控制上市公司股東的動作，不要把什么垃圾都拉來上市，不要放任違規減持騷操作，不要給IPO發行給那么高的估值溢價。

一旦市場在4000點之上停留三五年，這就成為鐵底了，沒有人覺得跌回3000點是天經地義了。真的慢牛，就此開啟。

4000點也許真的可以成為牛市起點，希望大家對市場有信心，我們這代人，也應該相信市場的智慧。

后面繼續調整的話，記得慢慢加倉。祝大家肘饃魚塊！

（不作為投資依據）