容百科技回復問詢“卡殼”，寧德時代1200億巨單背后疑問重重

1月13日晚，容百科技（SH：688005）與寧德時代（SZ：300750）簽署的巨量大單震驚行業。

根據采購合作協議，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計將向寧德時代供應磷酸鐵鋰正極材料305萬噸，協議總銷售金額超1200億元，創下有史以來的最大磷酸鐵鋰訂單記錄。

公告一出，旋即引發市場熱議，上交所亦“火速”向容百科技發出問詢函，要求其就信息披露準確性、履約能力、強制性義務、違約責任、內幕交易防控等做補充披露，要求說明是否存在夸大表述和廣告宣傳用語，以及明確說明是否存在借大額合同進行股價炒作的動機。

華夏能源網注意到，1月15日，容百科技以“部分事項需要進一步落實”為由延期回復問詢。1月16日，容百科技只是回應稱“協議未約定采購金額，1200億元合同總金額為公司估算得出”，再次公告延期回復。

在容百科技回復問詢“卡殼”背后，這筆天量訂單存有諸多疑點——大量關鍵信息缺失，合同履約缺乏保障。而最讓行業人士感覺智商被按在地上摩擦的是，容百科技如何以僅僅6萬噸的年產能，來滿足年均50.83萬噸的采購量？

疑問一：寧王為何看中“第二梯隊”的容百？

2025年以來，儲能市場爆火，大單金額不斷刷新記錄。

先是5月，萬潤新能（SH：688275）與寧德時代簽訂超400億元訂單。半年后的11月，龍蟠科技（SH：603906）與楚能新能源簽訂450億元大單。僅僅時隔兩個月，容百科技這個超千億的新紀錄就誕生了。

實際上，容百科技是三元材料龍頭，連續四年出貨量全球第一，但在磷酸鐵鋰的江湖里卻不是主角。公告顯示，容百科技目前僅在2025年12月13日披露，收購了貴州新仁新能源科技有限公司（以下簡稱“貴州新仁”）并對其增資，貴州新仁目前擁有年產6萬噸磷酸鐵鋰產線。

多年來，寧德時代的磷酸鐵鋰產品一直向第一梯隊的廠商采購，此番為何要將千億巨單拋給一家“新手”？這個新產能，還只是在一個月之前收購的，可能連最基本的業務整合、人員調配都沒有完成。

對此，業內人士分析，從儲能江湖的合縱連橫看，寧德時代對容百科技下發超級大單，或許只是制衡策略。

自2025年下半年以來，鋰電全產業鏈迎來漲價潮，上游碳酸鋰、六氟磷酸鋰等原材料價格飆升，下游電芯/電池價格水漲船高，唯有中游的磷酸鐵鋰環節兩頭承壓，價格遲遲難漲，即便滿產滿銷也仍有企業虧損。

在行業研討會上，磷酸鐵鋰企業一致抱怨下游電池廠商壓價太狠。為了緩解磷酸鐵鋰價格壓力，磷酸鐵鋰頭部廠商在去年年底紛紛推出檢修計劃，以期通過減產來“挺價”。另外還有部分廠商已將加工費上調1000—3000元/噸。

業內人士透露，自2025年11月以來，磷酸鐵鋰廠商與電池廠商就產品漲價已溝通多次，部分客戶已接受漲價，但仍有大客戶在談判中。

在這個節點上，寧德時代的千億訂單就顯得頗具深意。

業內分析，寧德時代作為“超級買方”，最擔心的不是沒貨，而是失去定價權。扶持容百科技這樣一個“新人”，并簽下千億長單，明顯是對老供應商的試探和施壓——如果你漲價，我隨時就把單子給別人。

另一方面，容百科技雖然在磷酸鐵鋰上實力不如龍頭企業，但也還是有一定優勢，這是寧德時代看上它的勉強說得過去的原因。

華夏能源網注意到，自2021年磷酸鐵鋰電池追平三元電池市場份額后，容百科技便著手布局磷酸鐵鋰正極材料業務，經過數年發展，如今在技術、工藝及成本等方面都有明顯進步。

在技術方面，容百科技的磷酸鐵鋰產品在鐵溶出率、首效及壓實密度等關鍵性能指標上處于行業領先；同時，已完成三代品、四代品的關鍵開發及應用開發，并且已在量產線上完成五代品開發，各項指標內部測試達標，開始進入應用開發階段。

在工藝及成本方面，容百科技的生產工藝由傳統流程的15道縮短至6道，由此可使投資成本降低約40%，能耗降低約30%。同時，該工藝易于自動化、數智化，具備顯著的人效優勢。

疑問二：容百科技拿什么來保障履約？

對于履約能力，交易所特別關注，問詢要求請容百科技“補充披露協議中關于每年產能的具體約定，結合公司擬建和在建產能、協議期內產能收購計劃、資金儲備和戰略規劃等明確說明公司是否具備相應履約能力”。

華夏能源網注意到，按照協議約定，容百科技要在2026年第一季度開始至2031年，向寧德時代供應305萬噸磷酸鐵鋰產品。以此計算，平均每年的供應量為50.83萬噸。這一供應量已超過了磷酸鐵鋰出貨第二名的萬潤新能的總產能（46.8萬噸/年）。

容百科技目前的磷酸鐵鋰產能，公開可查的，僅有前文提到的貴州新仁6萬噸產線，不及訂單所需年均交付量的八分之一，產能缺口十分巨大。

而若要新建產能來補足產能缺口，容百科技面臨三重難以逾越的挑戰：

一是產線建設需要大量資金，截至到2025年三季度末，容百科技手中僅有貨幣資金32.4億，負債率為65.67%，很難支撐大規模的產能建設；二是即使是馬上開始建產線，也需要18個月以上的周期，根本滿足不了交付需求；三是就算產線立刻建成，所需的鐵、鋰、磷酸、氟化物等原材料供應在哪里？目前市場上的產能，基本都被搶光了。

按照協議約定，容百科技從2026年第一季度就要開始交付，無論是產線建設、爬坡和驗證速度在行業內幾乎沒有先例。

容百科技2021-2025Q3利潤變動情況

此外值得注意的是，這筆訂單在價格方面也超乎市場預料的低。

簡單計算可知，容百科技與寧德時代的合同單價約每噸3.93萬元。我的鋼鐵網數據顯示，在2026年開年后，動力型和儲能型磷酸鐵鋰的價格分別不低于4.2萬元/噸和4.3萬元/噸，截至1月14日，價格分別漲到5萬元/噸和5.2萬元/噸，漲幅近20%。

在當前市場行情下，容百科技為何要對寧德時代給出如此低的“友情價”？這樣的虧本買賣，容百科技如何做得下去？

疑問三：變卦風險多大？違約責任怎么算？

值得注意的是，在容百簽單當日，富臨精工（SZ:300432）發布公告稱，終止對子公司江西升華增資擴股，并終止重大資產重組事項，轉而擬通過向特定對象發行股票的方式，引入寧德時代作為上市公司層面的戰略投資者，擬募資31.75億元，用于年產50萬噸高端儲能用磷酸鐵鋰等項目。

此外，在對外采購方面，除了容百科技寧德時代還向多家頭部廠商下發了采購訂單，包括向萬潤新能5年采購132.31萬噸、向龍蟠科技5年采購15.75萬噸、向富臨精工每年至少采購14萬噸等。

不僅如此，寧德時代還在抓緊自建產能，此前已經在宜昌和成都分別建有10萬噸、22萬噸磷酸鐵鋰產能，2025年又規劃了45萬噸新一代磷酸鐵鋰產能，預計2026年建成投產。

這些全部加起來，自2026年起寧德時代每年可掌控的磷酸鐵鋰產能（自有+采購）合計達到172萬噸，除去10%—15%的庫存及戰略儲備，每年大約可用150萬噸。按照1萬噸磷酸鐵鋰生產4-5GWh電池來算，150萬噸磷酸鐵鋰對應電池產量約600-750GWh。

目前，摩根士丹利此前調研報告，寧德時代產能利用率超過90%，正在建設250GWh新產能，目標是2025年產能達800GWh，2026年達到1TWh。如此看來，寧德時代向容百科技下發磷酸鐵鋰超級大單，仍在自身需求范圍之內。

但問題是，這份長達6年、金額高達1200億元的超級合同，目前披露出來的并沒有詳細的履約保障機制和違約處罰條款，對雙方均不具有約束力。目前還異常火熱的市場一旦轉冷，現在這些大訂單都會變成廢紙，這樣的故事兩三年前剛剛在光伏行業上演。

對此，上交所在問詢函中也明確指出，容百科技需補充披露：截至目前雙方是否簽署關于產能建設、產品數量各年交付、產品銷售價格調整機制等約定，全面自查并完整披露關于本協議的全部重要內容；以及協議約定的雙方強制性義務及具體違約責任，如觸發相關違約責任對公司預計影響。

對于容百科技而言，平均每年的采購額已超過自身營收規模，這筆千億訂單是天上掉下的大餡餅，也是一場富貴險中求的豪賭：若順利完成履約，容百科技將妥妥進入磷酸鐵鋰第一梯隊，成功從“三元一哥”轉身為“鐵鋰正極材料一哥”；若出現變故，將會在大規模建廠、并購后背上沉重的債務包袱，很可能會被壓到沒命。