金萬眾貿易商客戶減少上千家 高校教授合作前或為子公司貢獻專利

《金證研》南方資本中心 壬川DL/作者 易溪 映蔚/風控

2025年1-9月，北京金萬眾機械科技股份有限公司（以下簡稱“金萬眾”）實現營業收入7.16億元，較上年同期增長4.19%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤為6,447.71萬元，較上年同期下降1.76%。

而扣非凈利潤負增長的另一面，此次申報北交所，金萬眾表示其系刀具一站式綜合服務平臺，刀具生產銷售業務所屬行業為技術密集型行業。而金萬眾不僅超七成主營業業務收入來自第三方品牌分銷業務，且研發投入占比不及同行均值。同時，金萬眾收入占比不足兩成的自有品牌中，超七成系委外生產。而回溯歷史，金萬眾開展自主生產業務，曾通過主要委外供應商許可技術積累經驗。

除此之外，金萬眾稱2021-2022年與蘭睿及其任職高校合作研發。需要指出的是，金萬眾2019年通過增資置入一家控股子公司，該子公司早年2016年及2020年申請的多項專利發明人中，均現蘭睿的“身影”。且蘭睿于2019年入股金萬眾另一子公司。募資擴產方面，此番上市，金萬眾或將前次申報項目重新備案，而募資額以及新增刀具產能均大幅削減。在此情形下，金萬眾部分下游需求或不足，且2025年上半年其貿易商客戶減少上千家。

一、自有品牌收入占比不足兩成，自主生產業務曾通過主要委外供應商許可技術積累經驗

北交所服務于創新型中小企業。而金萬眾作為北交所擬上市企業，2022-2024年及2025年上半年，研發投入占比不足1%，低于同行可比公司平均水平。此外，金萬眾曾于2022年因不滿足高新企業認定要求而主動補稅。不僅如此，金萬眾主營業務收入超七成來自第三方品牌分銷業務，其自有品牌刀具收入占比不足兩成。

1.1 自稱系刀具一站式綜合服務平臺，刀具生產銷售業務所屬行業為技術密集型行業

據2024年北交所發布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》第三條，北交所主要服務創新型中小企業，重點支持先進制造業和現代服務業等領域的企業，推動傳統產業轉型升級，培育經濟發展新動能，促進經濟高質量發展。

據簽署日期為2025年6月27日擬于北交所上市的招股說明書（以下簡稱“2025年6月27日簽署的北交所招股書”），金萬眾的主營業務包括刀具及配套產品銷售、刀具應用延伸服務、涂層設備制造。其中，刀具及配套產品銷售業務由第三方品牌分銷和自有品牌刀具生產銷售構成，金萬眾主要銷售第三方品牌刀具，自2012年起開展刀具自主生產業務，并于2016年推出自有刀具品牌“刃天行”。金萬眾系國內刀具一站式綜合服務平臺。

此外，金萬眾自有品牌刀具生產銷售業務屬于刀具制造行業，刀具制造行業涉及材料、粉末冶金、機械加工、模具、表面鍍膜、工業設計等多個專業學科，制造工序長、流程復雜、關鍵質量控制點多，工藝控制難度大，屬于技術密集型行業。

即金萬眾此番擬在北交所上市，自稱為刀具一站式綜合服務平臺，其自有品牌刀具生產銷售業務屬于刀具制造行業，刀具制造行業為技術密集型行業。

1.2 2024年末金萬眾超五成員工系銷售人員，研發人員占比5.13%且低于可比公司

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，截至2024年末，金萬眾研發人員、銷售人員數量分別為23人、225人，總員工數為448人，研發人員、銷售人員占員工數分別為5.13%、50.22%。

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，金萬眾將選取的可比公司分為刀具流通業務和刀具制造業務企業。

刀具制造業務可比公司分別有株洲歐科億數控精密刀具股份有限公司（以下簡稱“歐科億”）、株洲華銳精密工具股份有限公司（以下簡稱“華銳精密”）、北京沃爾德金剛石工具股份有限公司（以下簡稱“沃爾德”）、恒鋒工具股份有限公司（以下簡稱“恒鋒工具”）。

而刀具流通業務可比公司分別有上海雅創電子集團股份有限公司（以下簡稱“雅創電子”）、南京商絡電子股份有限公司（以下簡稱“商絡電子”）、咸亨國際科技股份有限公司（以下簡稱“咸亨國際”）。

據上述七家可比公司2024年年報，截至2024年末，雅創電子研發人員數量177人，占總員工19.47%；商絡電子研發人員數量69人，占總員工7.44%；咸亨國際研發人員數量139人，占總員工7.11%；歐科億研發人員數量299人，占總員工22.81%；華銳精密研發人員143人，占總員工13.57%；沃爾德研發人員數量151人，占總員工11.23%；恒鋒工具研發人員數量214人，占總員工22.46%。

也就是說，2024年末，與同行業可比公司相比，金萬眾的研發人員數量占比“墊底”。

1.3 研發投入占比不及可比公司均值，曾因不符高新企業標準主動補繳所得稅

據2025年6月27日簽署的北交所招股書及簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，金萬眾指出刀具制造的核心技術研發和新產品開發都需要較長的研發周期，需要長期投入大量的人力和資金用于產品開發和技術研發。

而2022-2024年及2025年1-6月，金萬眾研發投入占營業收入的比例分別為0.44%、0.58%、0.62%、0.56%。同期，金萬眾7家同行業可比公司研發投入占營業收入的比例平均值分別為4.4%、4.57%、4.51%、4.11%。同期，金橋德克及同行可比公司均不涉及研發費用資本化的情況。

對此，金萬眾表示，其第三方品牌分銷業務收入占比較高，研發費用為自主刀具生產及刀具涂層業務相關的研發支出，不涉及第三方品牌分銷業務，因此以整體口徑計算的研發費用率較低。其中，研發投入主要體現在生產制造的子公司江蘇萬眾精密工具有限公司（以下簡稱“萬眾精密”）和刀具涂層業務的子公司常州夸克涂層科技有限公司（以下簡稱“夸克涂層”）。

2022-2024年及2025年1-6月，萬眾精密研發投入占其營業收入的比例分別為8.8%、13.1%、9.39%、7.75%；同期，夸克涂層研發投入占其營業收入的比例分別為12.31%、6.97%、5.7%、5.17%。報告期內萬眾精密及夸克涂層研發費用投入較為穩定，由于營收規模增長因此研發費用率有所降低。研發費用率與同行業可比公司相比存在差異主要系金萬眾經營特點與同行業可比公司存在差異所致，具有合理性。

此外，據2025年6月27日簽署的北交所招股書，2022年，金萬眾因2019-2020年不符合持續滿足高新技術企業認定標準，主動補繳所得稅。

除此之外，金萬眾自有品牌的收入占比不足兩成。

1.4 近三年又一期超七成主營業務收入來自第三方品牌刀具分銷業務，自有品牌收入不足兩成

據2025年6月27日簽署的北交所招股書及簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，金萬眾的刀具及配套產品業務中的第三方品牌分銷收入分別為86,271.98萬元、77,528.64萬元、72,181.05萬元、34,613.11萬元，占同期主營業務收入比例分別為87.35%、81.68%、78.23%、77.39%。

同期，金萬眾的刀具及配套產品業務中的自有品牌收入分別為9,993.73萬元、13,283.2萬元、14,875.25萬元、7,963.42萬元，占同期主營業務收入比例分別為10.12%、13.99%、16.12%、17.8%。

即2022-2024年及2025年上半年，金萬眾主營業務收入超七成來自第三方品牌刀具分銷業務，自有品牌刀具收入占比不足兩成。

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，金萬眾表示，其主營業務主要包括刀具分銷業務和自主生產業務，均具備創新特征。其中，在刀具自主生產業務、涂層設備生產制造和涂層服務業務、其他業務（包括寄售柜、修磨服務）均具有創新特征。

1.5 自有品牌超七成收入來自委外生產，通過供應商切削工具鋼制品技術資料生產鋼制品刀具積累生產經驗

據2025年6月27日簽署的北交所招股書及簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，金萬眾主要生產刀具產品和涂層設備，并提供刀具修磨和刀具涂層業務，其生產模式分為自主生產、工序外協、委外生產，其中委外生產包括ODM/OEM產品。

2022-2024年及2025年1-6月，金萬眾自有品牌中，ODM/OEM產品收入分別為7,407.47萬元、10,653.34萬元、11,680.64萬元、6,274.88萬元，占當期自有品牌收入比分別為74.12%、80.2%、79.52%、78.8%。

同期，金萬眾自有品牌中，自主生產產品的收入分別為2,586.26萬元、2,629.86萬元、3,194.6萬元、1,688.54萬元，占當期自有品牌收入比分別為25.88%、19.8%、21.48%、21.2%。

而2022-2024年及2025年1-6月，日本住友電工集團及集團下屬公司（以下簡稱“日本住友”）均系金萬眾委外加工產品第一大供應商。同期，金萬眾向日本住友采購委外加工產品的金額分別為4,354.32萬元、3,222.81萬元、3,993.32萬元、1,991.02萬元，占當期金萬眾委外生產采購總額比例分別為58.62%、43.35%、45.39%、35.87%。

另一方面，據2025年6月27日簽署的北交所招股書，日本住友自2012年10月16日起10年，向金萬眾提供雙方約定的切削工具鋼制品技術資料，并提供技術指導和培訓服務，金萬眾可以在中國境內使用日本住友的專利以及專用技術進行生產和銷售，對價分別為一次性費用一萬美元、提成費用以授權產品0.5%銷售提成。而自2022年10月17日起10年，日本住友允許金萬眾免費使用。

對此，金萬眾表示，由于刀具制造業屬于資本密集型行業，對新進入者有較高的資金壁壘。2012年，金萬眾開展自主生產業務時采取謹慎實踐的方式，通過日本住友該項技術生產鋼制品刀具積累生產經驗。此后，金萬眾意識到未來硬質合金刀具將成為制造業企業的主要需求，于2018年設立了萬眾精密專業研發和生產硬質合金刀具。2022-2024年，金萬眾主要銷售硬質合金刀具，該授權技術所涉及的營業收入較小，對金萬眾生產經營不構成重大影響。

也就是說，2012年，金萬眾開展自主生產業務時，通過日本住友切削工具鋼制品技術資料生產鋼制品刀具積累生產經驗。且金萬眾稱，其2018年設立子公司開展硬質合金刀具業務，2022-2024年金萬眾主要銷售硬質合金刀具，前述授權技術所涉的營業收入較小，對金萬眾生產經營不構成重大影響。而這背后，2022-2024年及2025年上半年，金萬眾自有品牌刀具收入超七成系來自委外生產的產品，且日本住友為其主要委外生產供應商。

再看金萬眾的刀具涂層技術。

1.6 稱子公司夸克涂層刀具涂層技術達國產先進水平，該子公司系2019年通過增資取得51%的股權

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，金萬眾表示，刀具制造具有較高的技術壁壘，壁壘集中在設計和工藝環節，主要包括四大核心技術：基體材料、槽型結構、精密成型和涂層工藝。

其中，金萬眾的控股子公司夸克涂層主要業務為刀具涂層。夸克涂層成立于2014年，而后金萬眾于2019年12月通過增資方式取得夸克涂層51%的股權。截至招股書簽署日，金萬眾對夸克涂層直接持股51%。

在涂層設備生產制造和涂層服務業務的創新性特征方面，金萬眾表示，涂層技術是外國刀具產品領先國內的重要因素之一。夸克涂層是國內少數具備獨立研發、生產涂層設備能力，可以自主對外提供刀具涂層服務的企業。截至招股書簽署日2025年6月27日，夸克涂層擁有發明專利3項，實用新型專利25項，均主要應用于自主涂層設備，技術指標與國際領先的涂層設備和涂層工藝持平或更優。根據中國刀協說明，金萬眾子公司夸克涂層的刀具涂層技術已達國產先進水平。

綜上而言，金萬眾擬在北交所上市，稱其為刀具一站式綜合服務平臺，其自有品牌刀具生產銷售業務屬于刀具制造行業，刀具制造行業為技術密集型行業。而截至2024年末，金萬眾超五成員工系銷售人員，研發人員占比不足6%，研發人員占比遠低于同行可比公司。且近三年又一期，金萬眾的研發投入占比明顯低于同行可比公司均值。2022年，金萬眾還曾因2019-2020年不符合持續滿足高新技術企業認定標準而主動補繳所得稅。

再看金萬眾的業務情況。2022-2024年及2025年上半年，金萬眾超七成主營業務收入來自刀具分銷業務，自有品牌刀具收入不足兩成。早年，金萬眾開展自主生產業務時，通過日本住友切削工具鋼制品技術資料生產鋼制品刀具積累生產經驗。此番上市，金萬眾稱，2022-2024年主要銷售硬質合金刀具，前述授權技術所涉的營業收入較小。而2022-2024年期間，金萬眾自有品牌刀具收入超七成系來自委外生產的產品，且日本住友為其主要委外生產供應商之一。

二、子公司與高校合作研發否認存依賴，合作前高校教授或“現身”專利發明人名單且入股另一子公司

值得注意的是，金萬眾披露，其子公司夸克涂層于2021年與相關高校簽訂合作研發協議。而研究發現，高校相關人員作為發明人，在此之前已為夸克涂層“貢獻”專利。

2.1 子公司夸克涂層2021-2022年與蘭睿任職高校存合作研發，并稱核心技術均為自主研發未依賴合作研發

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，報告期內，夸克涂層與江蘇科技大學、江蘇科技大學教授蘭睿簽訂了《合作協議書》，聘任蘭睿作為“江蘇省科技副總項目”科技人才于夸克涂層兼任研發副總幫助夸克涂層提升研發能力，相關研發成果均歸屬于夸克涂層。

此背景下，2022-2024年內，金萬眾子公司夸克涂層與江蘇科技大學存在兩個合作研發項目。其中，CrAlBN和CrAlSiWN硬質涂層工藝項目的合作時間為2021年12月至2022年11月，多弧離子鍍涂層工藝開發項目的合作時間為2022年3月至2022年12月。

據江蘇省科學技術廳公開信息，2022年3月，江蘇省科學技術廳發布《關于組織申報2022年江蘇省科技副總項目的通知》。同年7月，江蘇省科學技術廳發布《關于確定2022年江蘇省科技副總項目入選對象的通知》。

即2022年江蘇省科技副總項目系于2022年3月申報并確定入選對象。

對于合作研發，金萬眾表示，夸克涂層的核心技術主要為各項涂層技術，包括離子滲氮復合納米涂層一體化技術、高硬抗粘結低摩擦系數模具涂層技術、納米多層梯度硬質涂層技術、高速干切應用涂層技術等，均為自主研發，合作研發項目系對相關現有技術的進一步拓展研究，不存在對合作研發存在依賴的情形。

而據2025年6月27日簽署的北交所招股書、2025年半年度報告和簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，金萬眾的刀具應用延伸服務收入分別為2,504.86萬元、4,101.85萬元、4,697.83萬元、2,150.26萬元，占當期主營業務收入比例分別為2.54%、4.32%、5.09%、4.81%。

其中，同期刀具涂層收入分別為1,635.23萬元、3,277.53萬元、3,778.02萬元、1,717.44萬元，占當期主營業務收入比例分別為1.66%、3.45%、4.09%、3.84%。

另外，2023-2024年及2025年1-6月，金萬眾的涂層設備業務收入分別為1.95萬元、508.5萬元、0萬元，占當期主營業務收入比例分別為0%、0.55%、0%。2022年該業務尚未產生收入。

簡言之，2021-2022年，金萬眾子公司夸克涂層與江蘇科技大學存在合作研發，并在2022年與江蘇科技大學及其教授蘭睿簽署協議，聘請蘭睿為研發副總。對此，金萬眾表示，子公司夸克涂層的核心技術均為自主研發，不存在對合作研發存在依賴的情形。

2.2 夸克涂層一項核心技術對應的5項專利于2016年申請，發明人包括蘭睿

據2025年6月27日簽署的北交所招股書及據簽署日為2023年12月22日的首次公開發行股票并在滬市主板上市申請文件審核問詢函的回復報告（以下簡稱“2023年12月22日簽署的上交所問詢回復”），截至簽署日2025年6月27日，金萬眾存在一項名為“一種離子滲氮及電弧離子鍍制備DLC一體化復合方法”的發明專利，以及四項分別名為“一種真空熱處理設備的加熱器擋板系統”、“一種PVD設備的反應氣體通入結構”、“一種電弧離子鍍設備的雙靶結構”、“一種真空熱處理設備的測溫系統”的實用新型專利。

需要指出的是，夸克涂層的核心技術主要為各項涂層技術，包括離子滲氮復合納米涂層一體化技術等。前述5項專利均為夸克涂層核心技術對應的專利。

除了“一種真空熱處理設備的加熱器擋板系統”申請日為2016年7月25日外，其他四項專利申請日均為2016年7月5日。此外，前述五項專利申請人和所有權人均為子公司夸克涂層，取得方式均為原始取得。

據國家知識產權局數據，夸克涂層前述5項專利的發明人均包含為盧國英、石昌侖、石武昌、蘭睿。

據市場監督管理局數據，夸克涂層成立于2014年11月5日。

也就是說，夸克涂層成立于2014年，且2019年成為金萬眾的控股子公司，而在被置入前，夸克涂層于2016年7月申請多項專利中，發明人現蘭睿的“身影”。

2.3 夸克涂層逾10項核心技術專利發明人包括蘭睿，申請日期在2016-2022年期間

據簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，截至簽署日，夸克涂層擁有發明專利4項，實用新型專利26項，均主要應用于自主涂層裝備。

其中，據2023年12月22日簽署的上交所問詢回復，夸克涂層的核心技術主要為各項涂層技術，包括“離子滲氮復合納米涂層一體化技術”、“高硬抗粘結低摩擦系數模具涂層技術”、“納米多層梯度硬質涂層技術”、“高速干切應用涂層技術”等8項核心技術，前述核心技術均為夸克涂層自主研發。

其中，夸克涂層核心技術“離子滲氮復合納米涂層一體化技術”對應6項專利，“高硬抗粘結低摩擦系數模具涂層技術”對應專利共2項，“多弧離子鍍蒸發源離子轟擊刻蝕及可移動磁場技術”對應的專利共6項，“納米多層梯度硬質涂層技術”對應的專利共2項。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2026年1月14日，經《金證研》南方資本中心統計，上述夸克涂層核心技術對應的合計16項專利申請中，共計13項處于專利權維持且專利發明人包括蘭睿，申請日期包括2016年、2020年及2022年。

也就是說，夸克涂層擁有的30專利中，或至少13項的發明人包括蘭睿。

研究發現，蘭睿還持有夸克涂層子公司股權。

2.4 2019年夸克涂層與蘭睿等出資設立孫公司濰坊夸克，其中蘭睿持股5%

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，夸克納米科技（濰坊）有限公司（以下簡稱“濰坊夸克”）系金萬眾二級控股子公司，成立日期為2019年7月3日，主要負責山東地區涂層加工服務。截至簽署日2025年6月27日，濰坊夸克由金萬眾子公司夸克涂層、自然人石武昌、蘭睿分別持股85%、10%、5%。

研究發現，蘭睿于濰坊夸克設立時，已持有濰坊夸克股份。

據市場監督管理局數據，濰坊夸克成立于2019年7月3日。成立起至2021年5月7日，濰坊夸克的股東為夸克涂層、蘭睿、石武昌，持股比例分別為59%、35%、6%。

2021年5月8日至2024年4月16日，濰坊夸克的股東為夸克涂層、石武昌、肖攀，分別持股85%、10%、5%。

2024年4月17日至查詢日期2026年1月14日，濰坊夸克的股東為夸克涂層、石武昌、蘭睿，分別持股85%、10%、5%。

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，常州夸克表面工程技術有限公司（以下簡稱“夸克表面”）系夸克涂層的二級控股子公司。2024年6月24日，夸克表面與江蘇銀行股份有限公司常州分行簽訂借款合同。而該筆借款由盧國英、蘭睿、江蘇鎮江信用融資擔保有限公司提供保證。

由上可知，2021-2022年，金萬眾子公司夸克涂層與江蘇科技大學存在合作研發，且或在2022年與江蘇科技大學及其教授蘭睿簽署協議，聘請蘭睿為研發副總。對此，金萬眾表示，子公司夸克涂層的核心技術均為自主研發，不存在對合作研發存在依賴的情形。

而研究發現，夸克涂層超10項核心技術專利系原始取得，專利發明人包括蘭睿，申請日期包括2016年、2020年及2022年。回溯歷史，2019年，夸克涂層與蘭睿等出資設立孫公司濰坊夸克。

三、貿易商客戶減少上千家且部分下游需求或不足，募投項目沿用前次申報項目而擬建產能銳減

證監會嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市。而金萬眾此次申報北交所上市，就同一擴產項目，募集資金金額及擴建產能均大幅削減。在此背后，金萬眾刀具產品的部分下游行業或需求不足。

3.1 前次申報擬募資6.91億元，其中一項募投項目擬新增159萬支刀具遭問詢

回溯歷史，金萬眾于2023年6月提交了主板上市申請材料，后因2024年4月新頒布的主板上市規則主動申請終止。

據2023年6月21日的上交所招股書，金萬眾擬募資6.91億元，分別投入“年產153萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目”（以下簡稱“年產153萬支刀具項目”）、“綜合服務能力提升項目”、“數字化管理平臺建設項目”。

其中，“年產153萬支刀具項目”投資總額為30,540.76萬元，擬使用募集資金30,000萬元；“綜合服務能力提升項目”投資總額為32,791.59萬元，擬使用募集資金32,791.59萬元；“數字化管理平臺建設項目”投資總額為6,259.6萬元，擬使用募集資金6,259.6萬元。前述募投項的投資總額為69,591.95萬元，擬使用募集資金69,051.19萬元。

據2023年12月22日簽署的上交所問詢回復，“年產153萬支刀具項目”擬擴增刀具產品141萬支（不含修磨），刀具修磨12萬支。

據2023年12月22日簽署的上交所問詢回復及2025年6月27日簽署的北交所招股書，2020-2024年，金萬眾自主生產刀具產能分別為88,535支、149,541支、187,917支、187,917支、191,877支，產量分別為92,243支、194,766支、137,691支、155,655支、183,052支。同期，金萬眾自主生產刀具產品產能利用率（包含修磨）分別為104.19%、130.24%、73.27%、82.83%、95.4%。

也就是說，前次申報上交所主板上市，金萬眾擬募資3億元用于“年產153萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目”。

據2023年12月22日簽署的上交所問詢回復，上交所曾要求金萬眾說明融資規模的必要性、合理性。

3.2 前次申報項目變更為此次募投項目，擬募資額減少超2億元且擬建刀具產能減少超八成

而據2025年6月27日簽署的北交所招股書，此次申報北交所上市，金萬眾擬募資3.28億元，分別投入“年產22.4萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目”（以下簡稱“年產22.4萬支刀具項目”）、“綜合服務能力提升項目”。

其中，“年產22.4萬支刀具項目”投資總額為7,069.5萬元，擬使用募集資金7,069.5萬元；“綜合服務能力提升項目”投資總額25,724.83萬元，擬使用募集資金25,724.83萬元。

“年產22.4萬支刀具項目”擬擴增刀具產能22.4萬支，扣除修磨服務后刀具產品新增產能為 15.6萬支。

此外，據2025年6月27日簽署的北交所招股書及2023年6月21日的上交所招股書，“年產153萬支刀具項目”、“年產22.4萬支刀具項目”的項目環評均為常武環審[2022]451號，項目備案號由武新區委備[2022]179號變更為武新區委備[2025]155號。

即與前次申報主板上市相比，此次申報北交所上市，金萬眾刪減了“數字化管理平臺建設項目”，并將“綜合服務能力提升項目”投資總額及擬使用募集資金金額縮減了7,066.76萬元。

不僅如此，此番北交所上市的募投項目“年產22.4萬支刀具項目”，與前次申報募投項目“年產153萬支刀具項目”所對應的環評審批號一致，但投資總額縮水超2億元。同時，金萬眾此次申報的刀具擴產項目擬新增刀具產能，較前次申報的募投項目擬新增刀具產能縮減130.6萬支，即擬新增產能減少了超八成。

而該募投項目的實施背景也值得關注。

3.3 下游機械工業行業或需求不足，2025年上半年金萬眾貿易商客戶減少上千家

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，金萬眾主營業務包括刀具及配套產品銷售、刀具應用延伸服務和涂層設備制造、銷售，下游客戶主要分布在國內。刀具流通商是刀具產品落地應用所必須的參與者，是制造業產業鏈供應鏈的重要環節。

據簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，金萬眾對通用機械行業的銷售額分別為44,235.06萬元、39,746.75萬元、39,449.2萬元、20,037.05萬元，占金萬眾年度銷售額的比例分別為44.79%、41.88%、42.76%、44.8%。

即近三年又一期，金萬眾超四成銷售收入來自通用機械行業。

而據中國機械工業聯合會發布的《2024年機械工業經濟運行報告》，2024年，機械工業行業運行中的主要問題包括需求不足，訂貨形勢依然偏弱、價格持續下行，盈利壓力加大、賬款回收難問題延續、外貿市場不確定因素增多。

據2025年6月27日簽署的北交所招股書，2022-2024年，金萬眾銷售方式包括直銷與貿易，金萬眾直銷類客戶主要為制造業企業，貿易類客戶主要為從事刀具代理流通業務的貿易商。

此外，據簽署于2025年12月5日的北交所首輪問詢回復及2023年12月22日簽署的上交所問詢回復，2021-2024年及2025年1-6月，金萬眾貿易商客戶新增數量分別為1,101家、815 家、894家、990家、588家，減少數量分別為755家、977家、919家、929家、1,129家。

同期，金萬眾終端客戶新增數量分別為1,100家、1,074家、1,123家、1,072家、526家，減少數量分別為1,057家、1,096家、1,152家、1,049家、1,272家。

對比貿易商和終端客戶的增減規模數量，金萬眾2022-2023年及2025年1-6月的整體客戶減少數量高于新增數量。其中2025年上半年貿易商客戶新增數量遠低于減少數量。

簡言之，金萬眾前次申報的募投項目“年產153萬支刀具項目”，或重新進行環評備案，變更為“年產22.4萬支刀具項目”。相較之下，關于該項目，此次募資額減少超2億元且擬建刀具產能減少超八成。而募資擴產背后，下游機械工業行業或需求不足，2025年上半年金萬眾貿易商客戶減少上千家。

四、結語

本次擬申報北交所上市，金萬眾自稱系技術密集型企業，其近三年又一期超七成主營業務收入來自第三方品牌刀具分銷業務，自有品牌收入不足兩成。且2019年，金萬眾通過增資取得夸克涂層的控股權。關于夸克涂層，金萬眾稱該子公司具備獨立研發、生產涂層設備能力，但該子公司報告期內的研發投入占比下滑。而早年，金萬眾開展自主生產業務時，通過日本住友切削工具鋼制品技術資料生產鋼制品刀具積累生產經驗。

另一方面，金萬眾稱不存在對合作研發依賴的情形，而夸克涂層超10項核心技術專利系原始取得，專利發明人包括蘭睿。其中夸克涂層于2021年與蘭睿任職高校簽訂合作研發協議，而此前早在2016年或2020年，蘭睿“現身”夸克涂層多項專利的發明人名單。

募投項目方面，與前次申報上市相比，金萬眾此次申報北交所上市的募投項目，或沿用前次申報項目并重新備案，且大幅削減擴產規模與擬募資額。而金萬眾下游機械工業行業或需求不足，2025年上半年金萬眾貿易商客戶減少上千家。