一年投出5400筆，誰是2025年最猛國資？

2025年，國資在一級市場的投資展現出顯著的戰略主動性，通過“直接投資+基金引導”雙輪驅動，布局超6000億元資金，覆蓋企業逾萬家，持續向創新生態構建者與產業整合者的角色深化轉型。

通過梳理300余家國資機構在這一年的數據，投中嘉川發現了其六大趨勢。

• 國資持續活躍。2025年其整體直投出手5444起，出資子基金數量超4100支，分別較去年同比增長23%和4%。

• 直投趨勢越發顯著。湖南麓山科投憑借獨特的“高校-基金”模式快速崛起，一年出手142次。而江蘇則依托產業集群優勢鞏固其領先地位，省內5家國資機構在出手次數上，位列全國前10名。

• 在基金出資層面，國資構建分層聯動的資本生態網絡。如深創投發揮核心樞紐作用，通過深圳引導基金鞏固本地生態，同時借湖北引導基金跨區域配置資源。而浙江創新投進行戰略統籌，聯合社保基金、農業銀行設立500億科創基金，構建高級別的資本聯盟。

• 退出渠道更趨多元。全年有超過60家國資實現了IPO退出，其中深創投以一年收獲14個位居首位。并購退出亦成為國資重要退出策略，超過130家機構通過約320起并購交易實現項目退出。

• 地方國資對上市公司的控股權收購成為常態。江蘇省國資全年參與了9起交易，完成了7起，呈現出強勁的綜合實力與系統性思維。廣東國資亦以廣州工控為代表，通過一系列收購，快速構建起跨區域的產業版圖。

• 國資在前沿科技領域的投資，正緊密圍繞國家戰略與區域產業優勢展開。北京國管是人工智能和具身智能最活躍的投資人之一。

這些動向共同表明，國資正在通過更加系統化、市場化的資本運作，深度參與并推動中國新質生產力的發展與產業結構的優化升級。

本文將從直接投資、基金出資、多元退出、控股型產業并購以及前沿賽道布局五個維度，對2025年這一年國資在一級市場的表現進行具體的梳理與剖析。

國資出手超5000次

長沙機構成最大黑馬

先來看看2025年國資機構的整體投資情況。

投中嘉川CVSource數據顯示，2025年，國資機構直接投資事件達5444起，覆蓋企業4989家，涉及金額超過6000億元，出手次數與投資金額較上年分別增長23%和28%。

與此同時，國資作為市場上最活躍的LP，全年共出資子基金超4100支，較去年3900余支同比增長4%，通過多層次資本網絡間接支持了8000余家企業。這些數字共同勾勒出一幅國資以“直接投資+基金引導”雙輪驅動，深度參與并塑造中國創新與產業發展的年度圖景。

直投活動上，“投早、投小、投硬科技”已從政策導向落實為普遍的行動共識。

在這一趨勢下，2025年國資直投持續活躍，其版圖呈現出鮮明的結構性特征：長沙快速崛起，江蘇、北京持續領跑，投資策略與區域產業稟賦深度綁定，共同勾勒出一幅服務新質生產力發展的資本圖譜。

本年度的國資直投舞臺，湖南麓山科技投資有限公司（簡稱“麓山科投”）無疑是最引人注目的新星。

投中嘉川CVSource數據顯示，麓山科投以142次出手、累計投資140家企業的成績，首次躋身全國第二，僅次于南京市創新投資集團旗下的紫金科創。

這家名不見經傳的機構，早在2009年就成立了，不過直到最近幾年才嶄露頭角。它是長沙岳麓山大學科技城管委設立的科創平臺，主要為科技成果轉化項目提供“概念驗證+投資孵化+賦能服務”。官方信息顯示，它已發起設立6支基金，投資了超過300個早期項目，在湖南扮演著早期投資的關鍵抓手。

在它管理的6支基金中，最亮眼的無疑是全國首支省級大學生創業投資基金。這支基金規模5.05億元，自2024年12月設立以來，便以極高效率展開運作。一方面，深入湖南各高校舉辦超過20場宣傳活動，累計征集項目超1.1萬個；另一方面，完成投資決策215個，交割金額7620萬元。

這種以“大學生創業基金”為抓手，大規模、批量化覆蓋種子期至天使輪項目的模式，被不少人看做是本土簡易版的“YC模式”（這是美國知名創業加速器Y Combinator，以投資早期初創公司、提供密集的創業培訓和資源對接而聞名的模式）。

與湖南這支新興力量相對比的，是傳統直投強省的強化。

江蘇省繼續保持著絕對領先，在直投出手前十機構中獨占五席，分別是紫金科創、毅達資本、錫創投、元禾控股和蘇高新創投，形成了集團軍優勢。

榜首的紫金科創，其成立以來有93%的投資集中于種子至A+輪的早期階段，投資領域高度聚焦軟件、信息化服務及半導體。這些賽道與南京作為國家軟件與智能電網產業集群基地的產業基礎密不可分，豐富的科教資源又為其投早投小提供了充沛的項目源泉。

毅達資本則在半導體領域持續重倉，該領域投資占比高達四成，并積極布局商業航天等前沿方向，如領投商業航天光學遙感載荷制造商星際光遙近億元天使輪。

無錫的錫創投、蘇州的元禾控股與蘇高新創投同樣活躍，它們共同的特點是投資緊密圍繞本地優勢產業鏈展開，例如共同投資專注于精密電子陶瓷的瑞瓷新材料，顯示出區域內部協同聯動的態勢。此外，蘇創投系多主體共投83筆，出手密集。

江蘇國資的集體活躍，反映出經濟強省已將系統性的直投網絡作為強化產業競爭力、捕獲早期創新機會的關鍵基礎設施。

除湖南、江蘇外，其他重點區域的國資直投亦呈現特色化發展。北京國管旗下的順禧基金和京國瑞也入圍國資直投事件數的前10名，分別出手89次和75次。

整體來看，國資直投的力度與廣度將持續加強。這不僅是一場關于資金投入的競賽，更是一場關于創新生態營造、產業資源整合與長期價值發現能力的綜合比拼。

如何在保持戰略定力的同時提升市場化運營效率，如何在實現廣泛覆蓋的同時確保投資精準與風險可控，將是下一階段國資直投機構面臨的核心課題。

國資LP網絡化布局

財政資金杠桿效應進一步強化

在直接下場投資的同時，國資通過作為母基金（出資子基金）引導和放大資本效應的角色更為關鍵。

從出資的廣度與活躍度來看，深創投繼續引領全國。其憑借在管的深圳市引導基金和湖北省投資引導基金，年度出資子基金數量30支，位居首位。

深創投的出資呈現出鮮明的“樞紐輻射”特征：

一方面，其深圳引導基金重點支持本地優秀的市場化投資機構，如同創偉業、力合創投、前海方舟等，鞏固本地創投生態；

另一方面，通過湖北引導基金，將資本與管理經驗輸出至長江中游，出資長江資本、長江產業集團等當地機構，體現了創投平臺跨區域配置資源、促進協同發展的能力。

緊隨其后的是蘇創投，其通過蘇州天使母基金和蘇州人才壹號基金的協同運作，構建了覆蓋不同階段與類型的子基金組合。

人才壹號基金主要賦能本地國資投資平臺，如元禾控股、常熟國發創投，強化區域內部資本聯動；天使母基金則更加開放，既支持隱峰資本、順融資本等本土民營機構，也吸引了橡櫟投資等外地優秀GP，顯示出蘇州在匯聚全國創新資本方面的強大吸引力。

江蘇省的整體優勢在此領域同樣凸顯，除蘇創投外，紫金科創、毅達資本、錫創投等直投活躍的機構也位居出資人前列，形成了“直投與基金出資并舉”的立體化投資格局。

這一態勢得益于省級層面的頂層設計，特別是2024年設立的500億元江蘇省戰略性新興產業母基金及其在各市落地的產業專項母基金，為全省打造新質生產力發展陣地提供了充沛且靈活的資本彈藥。

浙江省的國資出資布局則突出了“全省一盤棋”與“資本創新結合”的特點。省級平臺浙江創新投扮演了核心統籌角色，通過管理浙江產業基金，聯合市縣與社會資本設立了“4+1”產業專項母基金及科創母基金。

尤為引人注目的是，其今年創新性地聯合社保基金、農業銀行共同發起設立了總規模500億元的浙江社保科創基金。該基金的運作，不僅標志著長期資本與地方產業資本的深度結合，其出資范圍也超越了自身體系，覆蓋了杭州資本旗下的產投集團、省國資委旗下的富浙資本等多方力量，旨在構建一個更大范圍、更高層級的創新資本聯盟。

與此同時，區縣級國資平臺也表現活躍，例如安吉縣的兩山私募，通過管理安吉經開國創基金和安吉數智新經濟基金，出資清源投資、億合投資等市場化機構，將資本觸角延伸至更細微的產業環節；杭州高新金投則聚焦本地，持續支持杭州的創新生態。

綜上所述，2025年國資在基金出資層面的實踐，清晰地呈現出從“單點出資”向“網絡化生態構建”的演進。

頭部機構如深創投、蘇創投，正在成為連接不同區域、不同屬性資本的核心節點；省級平臺通過設立大型母基金進行戰略牽引與全省資源統籌；而基層國資機構則靈活地扮演著特色產業“毛細血管”的角色。

這種分層、分類、聯動的新型出資網絡，不僅大幅放大了國資的引導效能，更通過市場化遴選機制，將全國乃至全球的優秀投資管理人才與經驗引入地方產業發展的進程中，為科技創新和產業升級鋪設了一條高效、多元的資本通道。

國資退出雙輪驅動

IPO豐收與并購崛起并行

2025年，隨著前期布局進入收獲期以及資本市場改革的深化，國資在退出端迎來了標志性的“雙輪驅動”格局。

一方面，IPO退出成果豐碩，頭部機構業績耀眼；另一方面，并購退出渠道迅猛崛起，其戰略價值與市場活躍度均達到歷史新高。

這標志著國資創投平臺不僅作為耐心資本陪伴企業成長，其專業化退出與資產運作能力也進入了系統化提升的新階段。

在IPO退出方面，國資平臺整體迎來了一個豐收季。

深創投作為領軍機構，全年收獲14個IPO項目，其投資組合的深度與廣度得到了充分體現。其中，對摩爾線程的投資成為經典案例，通過直投及其管理的淄博、濰坊基金共同布局，上市后回報倍數驚人，充分驗證了其前瞻性布局硬科技賽道的眼光與定力。

緊隨其后的毅達資本也收獲了11個IPO，其專注于中小型科技企業的投資策略結出碩果。

據統計，全年有超過60家國資平臺實現了IPO退出，其收獲的項目構成了全年294家中資企業上市的重要組成部分。這一成績單不僅彰顯了國資在支持科技創新和資本市場建設中的關鍵作用，也客觀反映出成果在機構間分布的不均衡——約三成平臺收獲2家及以上IPO，而更多平臺仍處于項目培育與蓄力期。

這預示著，在全面注冊制以及對上市企業監管趨嚴背景下，對硬科技企業長期價值的前瞻判斷與全周期陪伴能力，將成為決定國資平臺IPO退出成果的核心要素。

與IPO的聚光燈效應相比，并購退出市場在2025年展現出更為蓬勃且具有結構意義的活力，正從輔助性通道演進為支撐資本循環的關鍵支柱。

全年并購退出事件總數達2749起，同比大幅增長40%，一個活躍的退出生態正在形成。國資機構已成為這一生態中不可或缺的參與者，超過130家機構通過并購實現了項目退出，涉及交易約320起。

以麓山科投、深創投、毅達資本等為代表的頭部機構，憑借其深厚的產業網絡與主動管理能力，各自推動了超過10起并購退出。它們不僅是被動等待退出機會，更是主動為被投企業嫁接戰略資源，設計和主導產業整合式的交易，實現了多方共贏。

當前并購退出市場呈現出若干深刻趨勢，反映了資本與產業結合方式的演進。其戰略地位已發生根本性轉變，從過去IPO受阻時的備選方案，躍升為與IPO并駕齊驅、甚至針對特定企業更為優先的主動性策略。

這尤其契合那些擁有核心技術但商業化路徑仍需時間驗證的硬科技企業，為耐心資本提供了更富效率與確定性的退出選擇。同時交易的底層邏輯正從單純的財務回報驅動，轉向以產業補鏈強鏈為核心的戰略驅動。發生在半導體、新能源、生物醫藥等戰略領域的并購，多由產業龍頭主導，旨在獲取關鍵技術、市場份額或稀缺產能。

此外，并購退出的覆蓋階段也正向更早的成長期延伸，這對投資機構的全周期投后管理與價值發現能力提出了更高要求。

控股上市公司

成為地方國資的系統性戰略

2025年，地方國資對上市公司的控制權收購，已從個別的資本運作事件，演變為一種系統性的戰略投資趨勢。通過控股上市公司，國資得以更直接、有效地將資本注入實體經濟的關鍵環節，服務于區域產業升級的宏觀藍圖。

投中嘉川CVSource數據顯示，2025年地方國資發起或參與的上市公司控制權收購案例達40起（不包括失敗的案例），其中28起已完成交割，12起仍在推進中。這一活躍度顯示，通過收購上市公司平臺進行產業布局，已成為各省市國資平臺的重要戰術選項。

在這一進程中，江蘇省繼續展現出其強勁的綜合實力與系統性思維，全年參與了9起交易，完成了7起。

其收購布局并非集中于單一城市或行業，而是呈現出網絡化、多元化的特征：從無錫的錫山、惠山、江陰，到蘇州的昆山、張家港，再到省級國資平臺均有參與，涉足行業跨越石油化工、汽車零部件、機械設備、醫療服務等多個領域。這反映了江蘇國資在打造現代化產業體系過程中，正通過資本市場工具，對省內乃至全國的優質資產進行有目的的吸納與整合。

安徽省全年參與6筆并完成了5筆交易。

其中，蕪湖市國資表現尤為突出，完成2筆收購，其操作手法的多元化值得關注：一方面通過“協議受讓+表決權委托”的傳統方式取得神劍股份的控制權；另一方面，則通過發起設立中金智算、瑞丞鴻圖等專業化并購基金，完成對鴻合科技的控股收購。這種“直接收購”與“基金并購”并用的策略，展現了地方國資資本運作工具包的日益豐富與嫻熟。

廣東國資廣州工控的系列動作亦引人注目，2025年，其在資本市場大開大合，宣布了8宗收購。

2025年上半年，其并購動力電池孚能科技，致使其控股上市公司數量已達7家，涵蓋電梯制造、工程機械、高端環保裝備、軌道交通、工業氣體及動力電池等多個先進制造領域。

其戰略目標清晰，曾表示力爭在2025年控股10-15家上市公司。其收購行為具有鮮明的產業邏輯：所有標的均緊密圍繞汽車與交通、高端設備制造、鋰電新能源三大核心板塊展開。

例如，收購山河智能與潤邦股份強化了高端裝備集群，收購鼎漢技術夯實了軌道交通布局，而對孚能科技及2025年12月末宣布的潛在標的旭升集團的布局，則是精準卡位新能源汽車與儲能賽道。

國資收購上市公司，其核心不再僅僅是資本運作，而是以打造有競爭力的產業集群為目標，借助上市公司平臺，對分散的產業資源進行跨區域重組與升級。地方國資借此主動切入產業鏈關鍵環節，注入技術、資本與戰略協同。這一趨勢若持續深化，或將引領中國產業格局進入新一輪的結構優化與競爭力重塑。

重倉前沿科技已成趨勢

人工智能與具身智能是必爭之地

近兩年，具身智能、人工智能、半導體、航空航天等戰新領域無疑是引領科技創新與產業變革的最核心賽道，國資正以前所未有的力度和深度布局其中。

在具身智能領域，投資呈現出高度集中且與區域產業基礎強關聯的態勢。投中嘉川CVSource數據顯示，全國286家具身智能公司中超84%集聚于廣東、北京、上海、浙江、江蘇五地，這與當地雄厚的制造業基礎或頂尖高校資源密不可分。

國資的投資地圖與此高度重合。2025年，北京國資憑借其頂尖的科研資源與明確的產業政策獨占鰲頭，京國瑞通過其管理的百億機器人產業投資基金，以投資8家具身智能企業的成績領先，其基金超過一半的投資都流向了該領域，今年密集布局了云深處、星動紀元等公司。

在產業應用前沿的深圳，南山戰新投專注于支持本地創新企業，如超維傳感、逐際動力等。上海張江科投和合肥包河創新投則分別依托長三角的科創一體化與自身的先進制造基地定位進行布局，投資了傅里葉機器人、零次方機器人等企業。

深創投、元禾原點等全國性活躍機構也在這一領域廣泛播種。這種投資格局清晰地表明，國資在具身智能賽道的角逐，實質上是其背后所代表的區域產業生態系統在未來的競爭力比拼。

在人工智能領域，國資的投資策略則更突出對創新源頭的系統化培育與全產業鏈的資本覆蓋。有趣的是，年度投資人工智能企業數量最多的國資機構是湖南麓山科投，這主要得益于其管理的湖南省大學生創業投資基金。該基金通過深入高校批量發掘和支持種子期、天使輪以及A輪的早期AI項目，先后投資了赤道銀河、智通星辰、思維解碼等公司。

與之形成互補的是聚焦型打法，以北京順禧基金為代表。其在管的百億北京市人工智能產業投資基金，則精準投資于智譜AI等處于技術層與應用層的關鍵企業，被投企業包括智譜AI、新石器機器人、愛詩科技等。

北京的實踐尤為典型，其依托超2500家人工智能企業、209款備案大模型的深厚積淀，已構建起從算力基礎層、大模型技術層到多元應用層的完整產業鏈，國資基金在其中發揮著串聯與強化各環節的樞紐作用。

同樣，上海徐匯資本的投資活躍度，也根植于徐匯區已形成的千余家企業集聚、數十款大模型備案的豐沃生態之中，并與落地的國家級母基金形成共振。

綜觀國資在兩大前沿領域的布局，可以洞察其核心邏輯：投資方向緊密服務于國家科技戰略與區域產業升級規劃；投資方式上，既通過專項產業基金進行重點突破，也利用創新孵化基金進行早期廣泛培育；其最終目標不僅是財務回報，更是構建一個從技術研發、企業孵化到產業融合的完整創新生態。

這意味著，在未來的人工智能與具身智能全球競爭中，國資將通過其資本網絡，深度影響技術路線、產業節奏與集群的形成，扮演不可或缺的戰略基石與生態構建者角色。

結 尾

整體來看，2025年國資投資的核心主線是從“管資本”向“構建生態”與“運營產業”的深刻轉型。

直接投資的增強與前移、基金網絡的完善、退出路徑的多元以及控股上市公司的產業整合，共同構成了這一轉型的立體維度。在前沿科技領域的重倉，則明確了其參與塑造未來全球產業競爭格局的戰略意圖。

國資面臨的挑戰依然聚焦于如何平衡戰略定力與市場化效率，如何在廣泛布局中實現精準決策與風險控制。其投資效能不僅關乎資本回報，更將深度影響中國科技創新與產業升級的路徑與節奏。

作為兼具耐心與視野的核心資本力量，國資的演進將繼續是中國經濟結構優化進程中一個至關重要的觀察窗口。

>End

本文轉載自“超越 J Curve ”，原標題《一年投出5400筆，誰是2025年最猛國資？》。

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