時隔兩年，融資保證金比例回歸100%，歷次調整A股走勢如何？

財聯(lián)社1月14日訊（記者 王晨）今日午間，滬深北三大交易所同步發(fā)布通知，宣布經(jīng)中國證監(jiān)會批準，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從現(xiàn)行的80%上調至100%。

這一政策調整恰逢A股兩融余額創(chuàng)下歷史新高、市場交投持續(xù)活躍的關鍵節(jié)點。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月13日，A股兩融余額已達到2.67萬億元，創(chuàng)下歷史新高；2026年開年僅7個交易日，融資凈買入規(guī)模就接近1400億元，杠桿資金入市節(jié)奏明顯加快。與此同時，A股市場交投活躍度持續(xù)攀升，單日成交額三度突破3萬億元大關，市場情緒處于近年來的高位水平。

作為監(jiān)管層逆周期調節(jié)的重要舉措，此次調整并非簡單的比例變動，而是兼顧當下市場態(tài)勢與長期發(fā)展需求的精準調控方案?；厮輾v史，融資保證金比例的調整始終與市場周期緊密掛鉤：2015年11月為抑制過熱風險從50%上調至100%，2023年9月為活躍市場從100%下調至80%，如今在杠桿資金快速膨脹背景下回歸100%，被業(yè)稱為“教科書級的逆周期調節(jié)”。

也有市場人士給出形象比喻，從歷史規(guī)律來看，兩融保證金比例調整政策作用是“調節(jié)閥”，而非方向盤，不能改變市場長期趨勢。

方正證券金融團隊研究顯示，復盤來看，近兩次監(jiān)管調整融資保證金比例的要求，分別為2015年11月13日、2023年9月8日。

2015年11月：收緊融資保證金比例，由50%上調至100%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.48%/-0.82%/0.75%。

2023年9月：放松融資保證金比例，由100%下調至80%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.74%/-0.09%/0.83%。

此外，政策明確采用“新老劃斷”原則，僅適用于新開融資合約，存量合約及展期仍按原規(guī)定執(zhí)行，有效避免短期市場沖擊。此次調整核心目標在于適度降低市場杠桿水平，防范過度投機引發(fā)的波動風險，培育理性投資文化，有利于資本市場長期穩(wěn)定健康。從歷史數(shù)據(jù)來看，融資保證金比例調整對大盤走勢并不起決定作用。

此次融資保證金比例調整并非簡單的比例變動，而是一套兼顧當下市場態(tài)勢與長期發(fā)展需求的精準調節(jié)方案，核心內容可概括為三大關鍵點。

關鍵點一：融資保證金比例從80%上調至100%，杠桿倍數(shù)回落

融資保證金比例從80%上調至100%，直觀來看，意味著投資者進行融資交易時需要繳納更多的自有資金作為保證金。具體而言，在調整前，投資者只需投入80萬元保證金，即可融得100萬元資金用于證券買入，實際杠桿率可達1.25倍；調整后，若想融得相同額度的100萬元資金，投資者需足額繳納100萬元保證金，杠桿率從1.25倍回落至1倍。

這一變化直接帶來兩方面影響：一方面，投資者的資金占用成本顯著增加，原本可通過杠桿放大的投資規(guī)模受到限制；另一方面，杠桿倍數(shù)的降低有效減少了投資者面臨的市場風險，避免因杠桿過高導致在市場波動時出現(xiàn)大幅虧損甚至爆倉的情況。

不過，業(yè)內人士也指出，實際市場中開通兩融業(yè)務的客戶，滿融操作并不常見，多數(shù)投資者的融資額度使用并未達到上限，因此政策對普通投資者的直接影響相對溫和。

關鍵點二：逆周期調節(jié)工具，防范市場過熱風險

此次調整的核心屬性是監(jiān)管層的逆周期調節(jié)手段。回顧A股市場發(fā)展歷程，融資保證金比例的調整始終與市場周期緊密掛鉤：2015年11月，為抑制兩融余額過快上漲、防范融資交易過熱風險，交易所將該比例從50%上調至100%；2023年9月，在市場低迷、信心不足的背景下，為活躍資本市場、提振投資者信心，比例被下調至80%；如今，隨著市場交投持續(xù)活躍、杠桿資金快速膨脹，監(jiān)管層再次上調比例，回歸至100%的合理水平。

華創(chuàng)金融分析師徐康表示，融資保證金比例是監(jiān)管層表達觀點和實施逆周期調節(jié)的重要工具，此次調整的核心目標是引導市場向長牛、慢牛格局發(fā)展。

監(jiān)管層通過這種“市場冷時松、市場熱時緊”的調節(jié)邏輯，引導市場預期向理性回歸，避免投機過度引發(fā)的市場大起大落。有業(yè)內人士評價，此次調整是“教科書級的逆周期調節(jié)”，既不改變市場長期運行趨勢，又能提前化解潛在風險，體現(xiàn)了監(jiān)管層對市場態(tài)勢的精準把握。

關鍵點三：新老劃斷平穩(wěn)過渡，存量合約不受影響

為避免政策調整對市場造成短期沖擊，此次通知明確規(guī)定，調整僅適用于新開融資合約，在調整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期，仍按照調整前的80%比例執(zhí)行。這一“新老劃斷”設計，充分考慮了市場的適應性，確保了政策的平穩(wěn)過渡。

對于存量融資投資者而言，無需因比例上調而追加保證金，也不會面臨被動平倉的風險，有效維護了市場的穩(wěn)定運行。

短期擾動有限，長期利好平穩(wěn)發(fā)展

對于此次政策調整的市場影響，業(yè)內普遍認為應從短期和長期兩個維度綜合看待，總體而言，短期對市場的擾動有限，長期則有利于市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

從短期來看，融資交易杠桿收縮，新增融資資金的入市規(guī)模將受到直接限制，部分板塊資金面承壓。

此前，投資者可通過較低比例的保證金撬動更多融資額度，部分依賴融資炒作的板塊和標的獲得了額外的資金支撐。政策調整后，這部分增量資金將有所減少，對高波動板塊如題材股、小盤股等可能形成短期的資金面壓制，這類標的或面臨一定的回調壓力。

不過，這種短期影響不宜過度放大。一方面，此次調整僅針對新增融資合約，存量融資余額仍保持穩(wěn)定，不會對市場資金面造成實質性沖擊；另一方面，當前A股整體融資余額處于相對合理水平，融資余額占A股流通市值比例僅為2.58%，遠低于歷史峰值4.72%，且市場維持擔保比例高達288.77%，整體風險可控，政策調整的實際沖擊將被市場逐步消化。

從歷史數(shù)據(jù)來看，融資保證金比例調整對大盤走勢并不起決定作用。

方正證券金融團隊研究顯示，復盤來看，近兩次監(jiān)管調整融資保證金比例的要求，分別為15年11月13日、23年9月8日。15年11月：收緊融資保證金比例，由50%上調至100%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.48%/-0.82%/0.75%。23年9月：放松融資保證金比例，由100%下調至80%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.74%/-0.09%/0.83%。

“從歷史表現(xiàn)來看，融資保證金比例調整更多是針對兩融業(yè)務本身的調節(jié)工具，而非直接影響大盤方向的決定因素。”方正證券金融團隊分析師表示。

從長期來看，降低市場杠桿風險，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

此次調整是資本市場制度建設的重要舉措，屬于中性偏利好的調整。其核心價值在于通過合理管控市場杠桿率，減少因融資爆倉引發(fā)的連鎖下跌效應，提升A股市場的抗風險能力。

一個健康的資本市場，既需要充足的流動性支撐，也需要合理的風險管控機制。過度杠桿化會加劇市場的波動性和脆弱性，不利于市場的長期穩(wěn)定運行。此次政策調整通過逆周期調節(jié)手段，將市場杠桿水平引導至更為合理的區(qū)間，有助于培育理性的投資文化，避免市場陷入“追漲殺跌”的投機氛圍，為市場長期健康發(fā)展筑牢基礎。

此外，政策調整也有利于優(yōu)化市場生態(tài)。隨著杠桿水平的適度降低，市場炒作氛圍將有所降溫，資金將更傾向于流向業(yè)績優(yōu)良、估值合理的優(yōu)質企業(yè)，推動市場估值體系向價值投資回歸，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。