不止于7.67%股息貢獻率，尋找港股紅利低波的交易性機會

2025年股息貢獻率：7.67%回撤亦良機尋找交易性機會數據來源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日數據來源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日當然，ETF折價需要開盤時候經常觀察。如果不想那么折騰，還是以場外基金為好，直接以收盤凈值申贖。比如港股紅利低波 ETF(A類025200 C類025201)或前文也提到的港股央企紅利 50ETF 的場外基金(A類021961 C類021962)。

“港股通紅利低波指數最近這回撤有點大啊”，最近有朋友來吐槽。

之前在《發現“7%股息貢獻”新王者》中寫過這個指數，這里就進一步展開聊聊。

2025 年已經過去，所以首先更新一個數據：國證港股通紅利低波 (987016)的年度股息貢獻率。

關于股息貢獻率，這里還是要簡單介紹一下。

一般討論紅利，會用股息率。不過各家的股息率數據，多多少少有些小 bug，比如之前提到過的派息期數據重復計算帶來的股息率上躥下跳；而且紅利指數大多以股息率加權，而傳統算法往往是自由流通甚至總市值加權，也有偏差。

我的算法，是基于一個紅利類指數每年全收益指數收益率與價格指數收益率之間的幾何超額算法。

比如一個指數價格指數漲了 5%，全收益指數漲了 10%，那么它的幾何超額就是 (1+10%)÷(1+5%)-1=4.76%。傳統減法計算的超額收益，在價格指數大漲的年份，會因為股息再投資收益，夸大了股息直接的貢獻。但用幾何超額，就不會。

在去年 10 月末《發現“7%股息貢獻”新王者》一文中，當時計算下來國證港股通紅利低波 (987016)在 2025 年的股息貢獻率達到 7.16%。

如今，2025 年已經結束。以同樣的算法，有了下表。2025 年港股通紅利低波最終的股息貢獻率是 7.67%。請注意，下表均為人民幣換算后的收益。

順便再給出之前我跟蹤的紅利指數的歷年股息貢獻率數據。港股通高股息算是近年大熱的品種，而港股通紅利低波和國新港股通央企紅利則是新秀，都是近乎 “獨苗”。前者到了 2024 年 8 月才有了第一只也是唯一一只跟蹤的 ETF 產品港股紅利低波 ETF (159569.SZ)，后者第一只 ETF 產品港股央企紅利 50ETF (520990.SH)也要等到 2024 年 6 月才有。

傳統上，港股高股息投資，往往首選港股通高股息指數，但不妨將港股通紅利低波和國新港股通央企紅利加入，形成更分散的組合。

聊完股息貢獻率，要回到正題，聊聊近期的回撤。

對許多紅利玩家，有一個 “熱知識” 要放在心中：港股高股息板塊的波動，是比 A 股紅利股大的。

下圖是國證港股通紅利低波 (987016) 的人民幣全收益指數與紅利低波 100 全收益指數自 2023 年以來的走勢對比。這兩個指數同時包含紅利 + 低波兩個因子，更具有可比性。

從圖中可以看到，雖然 2023 年以來港股通紅利低波的走勢顯著強于 A 股的紅利低波 100，但是以最大回撤來看，港股通紅利低波的最大回撤常年是大于紅利低波 100 的。考慮到港股的定價，往往會參考美股 10 年期國債利率，所以其波動往往會較大，也算是港股特色。

對于真正踐行 “高息股” 策略的普通投資者而言，面對近期的市場波動，我們或許需要換一副眼鏡來看待 “回撤”。與其將凈值的暫時縮水視為風險，不如將其界定為提升長期收益率的窗口期。

回歸到最樸素的投資常識，高息股策略的核心安全墊源于企業實打實的分紅回報。在上市公司經營底盤穩固、現金流充沛且派息政策具有連續性的前提下，股價的下跌只代表了一個數學事實：股息率在被動上升。換言之，同樣的資金在當下能夠買入更多的股權，從而在未來鎖定更多的現金分紅。對于渴望穩健現金流的投資者來說，這實際上是市場在以更低廉的價格出售優質的生息資產。

若我們真要貫徹 “長期主義”，就應當把目光從賬戶市值的短期浮動，轉移到手中持有的股份數量積累上來。股價下跌帶來的回撤，恰恰為分紅再投資提供了絕佳的 “擊球點”。也為成長價值倉位之間的再平衡提供了更好的時點。

在低位進行復投，能夠以更低的成本通過復利效應滾大雪球。因此，只要基本面邏輯未變，對于高息股的回撤，我們內心涌起的應當是逢低吸納的從容，而非對于浮虧的恐懼。

如何看待 2026 年，類似港股通紅利低波指數的機會？

從股息率角度來看，經歷了 2023 年至 2025 年的三年走強之后，港股與 A 股紅利低波類資產進入中性區域。

下圖是港股通紅利低波指數的股息率，股息率為 6.01%。

而下圖則是 A 股的紅利低波 100 指數的股息率，為 4.72%。

如果考慮從基金層面，港股需要繳納 20% 的股息稅，而 A 股持有滿一年可以豁免股息稅，所以對于個人投資者收息角度，港股與 A 股的紅利低波板塊其實稅后股息率相若。

從收息角度，港股紅利低波資產的超額收益不可給予過高的期待。

當然，從市價變動角度，由于港股紅利資產的主要邊際購買者是內地保險公司，而他們持有滿一年是可以豁免企業所得稅的，從險資的角度，港股依然具有顯著的股息優勢。所以不排除未來港股紅利低波類資產，在價格上或許還有相對走強的可能。

從價格收益角度，港股紅利資產，仍具有一定的吸引力。

從這個角度，不妨基于下圖的港股通紅利低波和紅利低波 100 指數的 “輪動三棱鏡”，參考 40 日收益差和比值 RSI，在港股通紅利低波處于階段性跑輸的時段增加相應的倉位。從兩項指標來看，暫時港股通紅利低波處于相對值得吸納的階段。

當然，站在基民的角度，國證港股通紅利低波 (987016) 的收益，并不僅僅在于成分股的價格收益和股息收益。

ETF 折溢價變化，也是一個不容忽視的變量。

下圖是港股紅利低波 ETF (159569) 過往的折溢價率數據，并疊加了 20 日均線。可以看到，伴隨市場對于紅利資產和具體基金的喜好程度，折溢價率圍繞 0 軸是會波動的。而近期，正處于輕微折價的狀態。這意味著 1 元的資產，你可能可以按照 0.997 元價格就買入。

正如下圖可以看到，折溢價率是有波動的，有折價也有溢價的時候。這意味著若在折價期買入，在溢價期拋售，不僅可以賺到凈值的漲跌，還能額外賺到折溢價的價差。從這個角度來看，顯然當下是可以尋找日內折價放大時買入的時機。

既然聊到了折價，最后不妨再多啰嗦一句操作層面的心態。

對于港股紅利低波 ETF (159569)這類產品，我們不需要將其視為賺快錢的利器，更不要因為近期的回撤就否定其配置價值。

把它作為一個區別于 A 股紅利資產的差異化補充，或許是更舒服的姿勢。一方面，它有著比 A 股更高的名義股息率，且受益于南下險資長期配置的邏輯依然存在；另一方面，當前的微折價狀態，也為我們提供了一層極薄但實實在在的安全墊。

既然當初是沖著 “收息” 來的，那么在 2025 年高達 7.67% 的股息貢獻率面前，不妨多一點耐心。畢竟，紅利投資這門手藝，從來不是比誰在這個月跑得快，而是看誰在長周期里拿得更穩。