布局8年終“獲證”，“玻尿酸女王” 殺入肉毒素紅海

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

布局8年，愛美客終于拿到了旗下肉毒素產品的“通行證”。

據愛美客近日發布的公告，公司在國內獨家經銷生產的注射用A型肉毒毒素產品獲批，這意味著愛美客將成為國內第七家擁有合規上市肉毒素產品的“持證玩家”。

在愛美客看來，這是公司戰略布局的關鍵里程碑，有利于增強公司的核心競爭力。但有業內人士表示，國內肉毒素賽道早已是一片紅海，主流市場份額被行業前兩名企業牢牢占據，后來者想要開拓市場難度不小。

從業績表現來看，以玻尿酸業務起家的愛美客，正面臨營收與利潤雙雙下滑的壓力。去年前三季度，公司實現18.65億元的營收，同比下降21.49%；錄得歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%。

上述公告發布后的兩個交易日里，愛美客股價呈現上漲態勢，分別上漲2.69%、0.73%。截至1月12日收盤，愛美客最新市值定格在456.91億元，但與曾經高達1700多億元的市值巔峰相比仍存在不小的差距。

值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》中，愛美客創始人、實際控制人簡軍以250億元的身家位列榜單第255位，其身家較上一年度上漲35%。

愛美客布局8年，一頭扎入肉毒素紅海

1月8日，愛美客發布《關于公司獨家經銷進口產品獲得藥品注冊證書》的公告。

公告顯示，愛美客在中國（包括港澳）獨家經銷韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.（下簡稱“Huons BP”）生產的注射用A型肉毒毒素產品，獲得國家藥品監督管理局核準簽發的《藥品注冊證書》。

而為了這一刻，愛美客已經苦等8年之久。早在2019年的IPO招股書中，公司就曾披露，其于2018年9月與Huons Co.,Ltd.公司簽訂A型肉毒毒素產品在中國的合作協議。

愛美客擬投資1.2億元，以換取Huons授權其在中國區域內進口、注冊和經銷其生產的A型肉毒毒素產品，同時負責完成該產品在中國的臨床試驗及注冊申請。

彼時，愛美客表示，本募投項目具有良好的市場前景，是公司現有產品線的補充和擴展。通過開發新產品，切入新市場，形成新的營業收入來源和利潤增長點，增加公司盈利來源，進一步提升公司盈利能力。

2021年，為了進一步加強協同，愛美客擬使用超募資金約8.86億元（最終實際使用8.56億元），對Huons BP進行增資并收購Huons BP部分股權。交易完成后，公司合計持有Huons BP 25.4%的股權。

2022年5月，愛美客與Huons BP簽訂《經銷協議》，公司以研發注冊方式引進Huons BP生產的注射用A型肉毒毒素產品，并在約定經銷區域內作為Huons BP指定的唯一且排他的進口商、經銷商。

當時，Huons BP的肉毒毒素產品Hutox在韓國取得產品注冊證已有3年之久，其在產品的持續研發和改良中具備獨到的優勢。

同時，愛美客也正摩拳擦掌，欲利用公司產品注冊經驗和較為完善的營銷體系的優勢，為新產品打開國內市場。

但這一等又是近4年時間，在近日披露的這則公告中，愛美客強調，公司獨家經銷的注射用A型肉毒毒素產品藥品注冊證的獲取是公司戰略布局的關鍵里程碑。通過與現有產品的組合，該產品能為客戶提供更全面的綜合解決方案，有利于增強公司的核心競爭力。

不過，在如今國內的肉毒素市場上，愛美客面臨的競爭壓力不小。

中國醫學科學院整形外科醫院前院長、中國整形美容協會副會長祁佐良表示，在此前已經上市的6款產品中，除了美國艾爾建的Botox（保妥適）、中國生物蘭州生物制品研究所的衡力保持了較高的市場占有率外，其余后來者市占率僅個位數。

面對激烈的市場競爭，愛美客方面表示，公司獨家經銷的韓國Huons BP肉毒素產品，未來主要聚焦中高端市場，依托公司廣泛且深厚的渠道網絡和客戶信任，與現有產品組合，可以為消費者提供更全面、定制化的治療方案。

業績承壓，毛利率下滑

成立于2004年的愛美客，靠玻尿酸業務起家，公司立足于生物醫用軟組織修復材料的研發和轉化，是國內生物醫用軟組織材料創新型的領先企業。

經過多年的深耕與發展，愛美客成果斐然，公司已成功實現基于透明質酸鈉（玻尿酸）的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及基于聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化，同時正在開展重組蛋白和多肽等生物醫藥產品的開發。

不過，從公司近期公布的業績數據來看，愛美客的傳統業務正面臨著不小的挑戰。去年前三季度，公司實現18.65億元的營收，同比下降21.49%；錄得歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%。

值得注意的是，在行業整體承壓的大背景下，愛美客的多項費用支出卻在擴大。

去年前三季度，公司的銷售費用率為12.39%，同比增長3.73個百分點；管理費用率為6.40%，同比增長2.55個百分點。此外，公司還在持續加大研發投入，研發費用率達到12.73%，同比增長4.84個百分點。

與此同時，愛美客一向引以為傲的毛利率指標也面臨著一定的挑戰。去年前三季度，愛美客的毛利率為93.36%，同比下降1.44個百分點，處于近年同期較低水平。

值得一提的是，愛美客還在去年通過子公司愛美客國際以1.9億美元現金完成收購韓國REGEN Biotech,Inc.公司85%的股權。

據悉，REGEN主要從事醫用材料、醫療器械及醫藥等相關產品的研發、生產與銷售，核心產品為可再生類注射產品。

本次交割完成后，愛美客國際持有韓國REGEN85％股權，愛美客進而實際取得韓國REGEN59.5％股權。

在愛美客看來，本次交易有利于公司拓展國際市場，夯實公司在醫美注射填充產品市場的領先優勢，增強公司未來盈利能力及核心競爭力。

天眼查顯示，愛美客于2020年9月登陸深交所創業板。換言之，在上市后的短短5年多時間內，愛美客已耗資約23億元用于上述兩筆較大規模的收購。

然而，即使在業績數據最好的2024年，愛美客的全年營收為30.26億元，歸母凈利潤為19.58億元。

雷達財經注意到，在公司此前發布的財報中，愛美客曾表達對市場競爭加劇的擔憂。

愛美客表示，近年來，醫療美容市場的需求快速增長，公司所處行業發展前景向好，主導產品行業平均毛利率水平較高，吸引多家企業通過自主研發或者兼并收購的方式進入國內市場。

愛美客坦言，在此背景下，行業競爭將逐漸加劇，隨著國家藥監局批準頒發的醫美注射針劑產品注冊證增多，公司的經營業績將面臨市場競爭加劇的風險。

“玻尿酸女王”跨界創業，鑄就250億身家

在競爭激烈的醫美行業，愛美客能脫穎而出成為賽道龍頭，離不開其創始人、實控人——“玻尿酸女王”簡軍的創業抉擇。

公開資料顯示，簡軍生于1963年，1985年獲得對外經濟貿易大學商務英語學士學位，后獲得清華大學高級管理人員工商管理碩士學位。

1985年本科畢業后，簡軍曾在中國糧油食品進出口總公司工作4年。在90年代的出國熱潮中，簡軍毅然放棄“鐵飯碗”，決定走出國門，開啟了長達10余年的海外工作生涯。

1990年至1995年，簡軍任職于美國Bestrend Int’l Inc.公司。隨后，她又轉戰巴拿馬Abatecedora Textil S.A.公司，一直工作到2004年。

一次偶然的機會，簡軍被玻尿酸改善皺紋的能力所震撼。于是，她在2004年選擇回國創業，一頭扎入醫美賽道。

早期，在北京昌平一家藥廠的舊廠房里，簡軍創辦英之煌生物科技有限公司（愛美客前身）。

那時，歐美和韓國的企業主導面部填充劑供應商市場，中國玻尿酸只能依賴進口。盡管面臨不小的研發挑戰，但簡軍帶領團隊努力攻堅克難。

功夫不負有心人，2009年，愛美客研發出的中國首款用于糾正額部皺紋和鼻唇部皺紋的復合玻尿酸注射產品“逸美”，成功取得Ⅲ類醫療器械注冊證，實現了國產玻尿酸的突破。

如果說“逸美”的問世奠定了愛美客的發展基礎，那么愛美客在2016年推出的國內首款用于修復頸紋的復合注射材料“嗨體”，則進一步鞏固了自身在醫美江湖的龍頭地位。

在后續的經營中，以“嗨體”為代表的溶液類注射產品以及以“濡白天使”為代表的凝膠類注射產品，逐漸成為驅動愛美客業績增長的引擎。

2020年9月，愛美客成功登陸深交所創業板。借助資本市場的強大力量，公司就此駛入發展的快車道。

上市后，愛美客的市值一度突破1700億元大關，其還被外界冠以“醫美茅”的美譽。

而伴隨著公司登陸資本市場的步伐，簡軍也頻頻登上各大富豪榜，成為商界傳奇女性的代表。在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》中，簡軍的身家高達250億元。

不過，2021年以后，愛美客的股價逐漸進入整體下行階段。截至1月12日收盤，愛美客的股價為151元/股，最新市值為456.91億元。

隨著此次首款注射用A型肉毒毒素產品正式獲批，愛美客后續能否實現新的業績突破？雷達財經將持續關注。