重磅來啦，干貨十足！一文盡覽富國基金2026年度投資策略會精要觀點！

歲序更替，新程將啟。揮別2025年，2026年已拉開了帷幕。回顧2025年，A股滬指創下十年新高，多個板塊呈現熱門趨勢，海外美聯儲降息兌現，流動性充足。“十五五”規劃啟程，2026年A股市場將呈現怎樣的運行態勢？大類資產配置應如何錨定方向、把握先機？行業輪動與風格切換之下，哪些投資脈絡值得深耕布局？

1月9日，“十五五”新征程，投資新機遇——富國基金2026年度投資策略會圓滿落幕。本次專場策略會邀請了富國基金權益研究部總經理陳杰、富國消費精選30基金經理周文波、富國創新科技基金經理羅擎、富國全球消費精選基金經理彭陳晨、富國核心優勢基金經理吳棟棟、富國周期優勢基金經理沙煒、富國醫藥創新基金經理王超、富國天成紅利基金經理毛一凡，富國雙利增強基金經理張育浩、富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂、富國智浦穩進12個月持有基金經理張子炎共同探討2026年市場面臨的機遇與挑戰。本次策略會近40家平臺同步直播，備受市場關注。

圓桌論壇嘉賓合影

本次策略會上半場由演講嘉賓陳杰從A股策略的角度帶來了對于2026年權益市場的展望。下半場圓桌論壇討論環節，由富國基金首席策略分析師馬全勝，資深策略分析師楊帆分別主持，兩場圓桌論壇《2026年，大類資產怎么配？》和《2026年，行業與風格怎么選？》，與十位嘉賓一同探討2026年市場值得關注的投資主線。

提示：富國基金各基金經理的市場觀點及投資理念不作為其管理的基金產品投資管理的承諾或預測，也不構成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能隨市場情況變化而調整。

陳杰：“天時”與“人和”共振：

2026年A股策略展望

富國基金權益研究部總經理陳杰

策略研究框架需要適應新模式

2012年以前的策略研究框架是基于“增量經濟”的美林投資時鐘，2012年至今的策略研究框架是基于“存量經濟”的三維分析框架，但目前面臨盈利周期再不斷被拉長、無風險收益率已明顯向下突破歷史底部等瓶頸。年度策略的意義是抓下一年的主要矛盾，追求模糊的正確，放棄精準的擇時。2026年的主要矛盾：傳統行業的盈利周期沉寂多年后“王者歸來”，且A股風險偏好仍有大幅改善空間，A股具備“天時”和“人和”的條件：2026年傳統行業盈利周期可能大幅上行、A股風險偏好仍有大幅改善空間。

盈利趨勢：四季度加速，2026年有更大向上彈性

A股上市公司利潤增速保持平穩。三季報顯示，中游、科技服務和非銀金融三類行業出現見底跡象。景氣見底行業的利潤占比明顯提升，對A股整體利潤回升起到積極作用；景氣惡化行業的利潤占比已接近底部，下行動能已經減弱。TMT和新能源是市場關注重心，但實際利潤占比并不大。地產鏈整體的利潤擠壓極大，處于非常態，是未來影響A股整體利潤趨勢的最重要變量。

利率趨勢：中樞下移過程中的底部反彈

若盈利上行周期開啟，則2026年的利率可能會出現階段性上行。除政策影響外，債市似乎已在提前反映經濟復蘇的預期：國債利息征稅新規落地、公募費率新規；年底獲利資金了結。但同期期限利差和信用利差呈現出復蘇預期的組合。

風險偏好：仍有很大改善空間

股權風險溢價顯示，從“924”以來從2倍標準差見頂回落，表明風險偏好開始出現改善，但改善幅度還不大。在“924”之前，風險偏好惡化，固收類資產和紅利資產獲得超額收益。中國國力的重估，有助于修復投資者對中美競爭的悲觀預期，持續提升風險偏好。

風格和行業的判斷：

1

2026年傳統行業：地產鏈有望帶動傳統行業的景氣和機構配置水平大幅上行；

2

對新興行業的觀點——AI主線并未結束，但可能從AI硬件向AI應用切換。

圓桌論壇一：

2026年，大類資產怎么配？

1

2026年資產配置核心關注的邏輯是什么？

張育浩

富國雙利增強基金經理

美聯儲降息。降息預期未來可能會上修：

（1）2026年美國中期選舉（2）將任命新的美聯儲主席（3）當前美國利率的絕對水平過高，美國勞動力市場表現疲軟，K型經濟下需要更低的利率水平。

另外，AI等新興產業發展也需要低利率融資條件。

彭陳晨

富國全球消費精選基金經理

利率環境。

■ 2026年中美同步進入降息通道，尤其是中國，當利率低到一定程度（小于2%），長期資金（包括居民長期存款等），不得不求變，尋找增強收益的渠道。

■ 在中國家庭部門財富發生戰略性再配置的背景下，中國權益、海外權益、貴金屬等各自都具有一些長期戰略配置價值，全球化、多元化的長期戰略資產配置至關重要。

吳棟棟

富國核心優勢基金經理

全球流動性和產業共振的方向。

■ AI、機器人、衛星商業航天等行業所處的階段不同，投資邏輯和框架也有所不同，但全球資本開支持續增加會產生不錯的投資機會。而且這些領域國內外是共振的。預計在今年這些領域都不乏涌現出一些值得長期布局的優秀企業。

■ 主要經濟體處于貨幣擴張的周期，對于成長股投資的投資環境也相對有利。

王樂樂

富國基金量化投資部ETF投資總監

總量的平穩回升，PPI回正，帶來企業盈利修復，有利于權益市場。

■ AI產業中的投資機會可能從“硬件”擴散到“軟件應用”。

■ 港股市場是國內經濟面、海外流動性，受益國內經濟企穩以及海外流動性寬松。

■ 美國降息以及美國信用走弱帶來金價一定的配置價值。

張子炎

富國智浦穩進12個月持有基金經理

資金對于各類資產的偏好選擇。

■ 國內關注：低利率環境對于個人資產配置的影響和長期投資、價值投資監管導向下，機構資金的資配方案選擇。

■ 海外關注：美國降息對于風險資產估值的影響，以及AI和黃金之間的內在對沖邏輯。

2

對各自關注領域的看法

Q：具體到港股和海外市場，2026年相較2025年，你認為投資邏輯發生哪些變化，將采取什么樣的策略？

彭陳晨

富國全球消費精選基金經理

■ 全球層面的貨幣秩序重構，2026年我們需要結合關稅后續落地進度、美聯儲降息節奏來觀察美元走勢，從而進行新興市場和發達市場的配置；

■ 2025年AI科技革命持續深化，驅動了全球股票資產，尤其是成長類資產表現突出，2026年我們需要持續關注AI在終端應用上的進展，相關資本開支投入的ROI水平等。

Q：2026年價值與成長、周期與消費、科技與紅利，哪些風格會得到進一步關注？

吳棟棟

富國核心優勢基金經理

■ 重心放在新質生產力相關方向，如科技成長；對紅利類和傳統經濟相關產業（如地產基建）配置較少。

■ 低利率環境下，股票市場的吸引力提升，資金風險偏好更傾向于成長和主題方向。市場交易與估值層面，當前市場氛圍下，暫未到討論估值壓力的階段；牛市總會有泡沫，但系統性泡沫尚未出現。

■ 目前銀行資金尚未大規模進入A股市場，但成長型基金的資金配置明顯增加，未來可能導致成長股行情的加速，甚至在一定時期還可能出現交易擁擠，但大的邏輯和方向確定性較高。

Q：從你的視角來看，2026年的固收與“固收+”的機會在哪里，你將采取什么樣的策略？

張育浩

富國雙利增強基金經理

■ 固收方面，宏觀經濟結構冷熱不均，結構轉型過程中，內需偏弱，外需基數壓力大，2026年是“十五五”開局之年，要實現經濟目標必須政策加碼呵護。中長期流動性缺口較大，所以判斷央行還是會延續支持性政策立場。盡管債券市場當前環境偏逆風，超長債供需矛盾突出，但是我們還是可以把握未來降準降息或者央行買債等關鍵點，靈活調節久期把握交易性機會。

■ “固收+”方面，2025年是轉債歷史退出大年，延續2024年以來縮量趨勢，其中退出規模集中于銀行板塊。展望2026年，大概還有1800億規模可能要退出，但是監管側的發行推進依然比較慢。因此，2026年轉債的供需結構偏緊，加上權益市場結構性行情仍可期待，會支撐轉債市場的估值。

Q：結合“十五五”規劃，從ETF的角度來看，將如何更好地為投資者把握機會？

王樂樂

富國基金量化投資部ETF投資總監

“五年規劃”明確未來五年政策的重點方向，對于地方政府、相關上市企業具有明確指導意義，是地方政府中長期產業政策布局的錨點。

■ “航天強國”首次納入“十五五”規劃，使得產業投資可能加速。

■ 圍繞“新質生產力”強化戰略部署，力求在核心技術領域實現關鍵突破，顯著增強科技創新能力，提升產業鏈供應鏈安全穩定水平，重點發展新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造、綠色能源、現代服務業、低空經濟等方向；

■ 繼續聚焦就業、收入、教育、住房等基本保障，可能進一步加力推進共同富裕目標。同時，綠色發展將深入推進，碳達峰后碳排放有望穩中有降，生態環境質量持續改善。

Q：從FOF和多元投資的視角來看，你將如何考慮2026年投資策略的布局？

張子炎

富國智浦穩進12個月持有基金經理

■ 2025年市場直觀感受到了多元資產配置在收益端的作用，2026年更看重多元資產配置的風險分散功能。

■ 2020年以來，大類資產間的相關性在逐步降低，傳統資產定價模型的框架被打破，主要原因是百年未有之大變局+全球貨幣財政雙寬松，2026年這兩大因素都可能持續演繹，通過多樣化的資產配置，有利于獲取更多獨立的收益來源，并熨平組合波動。

圓桌論壇二：

2026年，行業與風格怎么選？

羅擎

富國創新科技基金經理

對AI行業的發展保持期待

■ 基座大模型還有繼續進步的空間。在實際應用中，只要邁過某條能力線，很多的應用就會開始在大規模商業化中變得可行。

■ 從現在的AI Coding，文生視頻、自動駕駛的實際體驗來看，已經確確實實能夠感受到人工智能對于生產和生活的改變。產業的發展短期是低于資本市場的非常樂觀的預期，但是大家也很容易低估新技術的長期變化。

■ 建議大家以更加耐心的長期視角來觀察行業的發展演進。

光模塊等待財報進一步驗證

■ 光模塊長期來看是能夠看到，其在2027甚至2028年繼續保持高速增長的。不管是大廠的CAPEX資本開支，還是給光模塊龍頭的備貨指引，以及產業鏈上游光芯片的旺盛需求，都交叉驗證了光模塊的持續高景氣度。

■ 但是客觀的說，很多光模塊龍頭確實此前有比較大的漲幅，短期內需要一定的時間進行籌碼消化，最重要的是等待財報的進一步驗證，或才有望繼續驅動光模塊在2026年的繼續上漲。

王超

富國醫藥創新基金經理

創新藥的機會

■ 國產創新藥在腫瘤領域在全球已形成公認的比較優勢，后續也有望在其他領域復制，例如小核酸和PROTAC和invivo-CART等，更多的對外出海有望在新的領域產生。

■ 過去幾個月也看到，海外MNC紛紛押注國內的早研，通過合作或者購買早期資產，這一趨勢也將持續擴散。

■ 與此同時，國內已經出海的一些資產通過海外的臨床推進，和新的數據讀出，也將提升資產的成功率，進而轉化到估值上。

應對BD的不確定性，關注藥物三要素

■ 海外投資機構或者藥企看好產品未來的成藥潛力和商業化價值才與國內合作，是產品的競爭力的真實體現，總的來說BD還是數量越多越好的。

■ 應對BD的不確定性，就是要不斷的將所關心的藥物同現有治療藥物，及潛在的競品不斷比較，療效和安全性，還是數據和先發優勢和競爭格局這三個最重要的要素。能滿足新的臨床需求，或者是快速的進入的大市場，都會有潛在的不錯機會。

周文波

富國消費精選30基金經理

CPI、PPI改善對消費的情緒肯定會有幫助

■ 最近幾年，消費表現比較差，核心原因是我們這幾年都處于低通脹環境中，企業面對的狀況是需求端疲軟，供給端內卷式競爭，導致業績增長乏力。

■ 2026年消費會不會好起來，核心也是要看我們當前低通脹的環境是否會改善？我們也很關心PPI、CPI數據，從方向與力度看，方向可能更重要，所以2026年CPI是否一定要到1%，說重要也沒那么重要，還是要看方向。

■ 從投資角度看，CPI、PPI改善對消費的情緒肯定會有幫助，加上估值也相對便宜了，所以估計應該會比2025年好一些。

理解服務消費的內涵

■ 擴消費，是政府2026年工作重點。從消費內部結構看，我們商品消費量是很好。主要是價格低。從出海的企業也可以看出，同樣的產品，在美國銷售的價格要遠高于國內。所以要反內卷，要把產品價格提起來。

■ 服務消費占比偏低，從海外國家經驗看，經濟發展到一定程度后，服務占比有個持續的提升過程。以前政府資金可能很多投向了基礎設施等行業，但這幾年這些投資的回報率顯著下降。服務消費可以吸納就業，提升老百姓收入，對經濟來說，可能見效慢，但更有韌性，也更持久。

■ 2025年下半年后，像免稅、酒旅、航空、景區等數據上已經有邊際的向好趨勢，這些都是我們關注的方向。

沙煒

富國周期優勢基金經理

有色和貴金屬怎么看？

展望2026年，我們注意到“十五五”規劃中，擺在第一位的是構建現代工業體系，維持制造業占比，相信工業部門仍然會有較多政策支持，和較高的產出增速。

■ 2026年我們預期歐美財政赤字會有明顯擴張，從而拉動中國制造業以及上游大宗商品的需求。

■ 考慮到多數大宗商品是全球供給，對價格彈性有限，因此預計2026年供需缺口將進一步擴大，大宗商品價格和工業金屬板塊仍會有較好的表現。

■ 貴金屬邏輯要多一層，實質也是中國的高工業產出和巨額貿易順差的同時，卻在拋售美債購入貴金屬，從而打破了美元的融資循環和信用體系，和工業金屬底層邏輯是一致的。

反內卷和出海機會怎么看？

■2025年眾多中游制造業響應政府號召積極開展反內卷，國內工業貸款和制造業投資明顯下降，供給壓力是在減輕的。

■ 預期外需2026年會好于2025年，因此中游制造業盈利確定向好，反內卷可能是2026年的重要投資主線，一些盈利底部的行業如光伏鋰電化工等會受益較多。

■ 2026年美國考慮到大美麗法案和中期選舉，以及利率下降，美國財政赤字有望明顯擴張。預計2026年出海可能也會有較好的投資機會。近幾年中國出口增速最快的是資本品和中間品，包括各類機電產品和新三樣等，結合海外需求觀察，可以重點關注電力設備、機械等。

毛一凡

富國天成紅利基金經理

如何理解紅利？關注非銀和紅利資產結構配置

■ 紅利資產，本質是穩模式+低估值+強現金流的資產，這類資產在牛熊市都有不錯的配置價值，在不同的市場，這個策略也都有效。

■ 最近一個月這個邏輯已經在市場上反應出來了。在看好中國權益資產和居民資產配置結構調整的大前提下，非銀板塊多端受益，2026年繼續關注非銀的表現。

■ 一方面，低波穩定類資產一定是基本盤，另一方面，如消費、制造中的有不少優質標的，符合紅利資產的標準，也順應產業趨勢或經濟規律，應當積極從中尋找機會。

看過了富二從現場帶來“熱騰騰”的一手觀點，各位客官是否仍感意猶未盡？別擔心，有意回顧諸位嘉賓精彩發言的客官，可在富國基金視頻號觀看本次策略會的直播回放，未來一段時間，富二也將陸續整理放出策略會精彩發言的文字集錦，各位客官可要前排坐好，不要換臺~

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-# 日富一日開好“投”-

2026年開局，各位客官是否給自己今年投資理財設立了小目標？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

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本活動截至2026年1月11日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

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