白銀提前大跳水？彭博商品指數再平衡“倒計時” 一文了解將發生什么

財聯社1月8日訊（編輯 瀟湘）早在去年年底，道明證券分析師Daniel Ghali就曾預言，預計未來兩周COMEX白銀市場將有高達13%的未平倉合約被拋售，這將導致銀價大幅下調，并伴隨持續的流動性枯竭。

他當時曾表示，盡管散戶投資者投機熱情高漲，但這一交易量“與未來幾周大宗商品指數再平衡帶來的77億美元拋售活動及相關交易活動相比，可能相形見絀”。

Ghali當時所指的大宗商品指數再平衡，便是彭博大宗商品指數(BCOM)的年度權重再平衡——在周四(1月8日)收盤后，這一商品市場上備受矚目的“年度時刻”就將到來。

而頗為“應景”的是，在周四亞洲時段，以白銀為代表的一些近來大漲的金屬價格，也確實提前出現了明顯“跳水”——現貨白銀價格日內大跌逾3%，最新交投于76美元/盎司下方。去年暴漲的鉑金價格更是急挫了逾4%。

那么，彭博商品指數的年度再平衡究竟是怎么一回事？哪些品種將受到明顯的影響？

對此，德意志銀行貴金屬分析師Michael Hsueh在當地時間周三發布的一份最新報告中，予以了詳細說明。

Hsueh給出的判斷是，“黃金和白銀等大宗商品可能在1月因BCOM指數再平衡而承受負面沖擊。”

Hsueh分析了基于彭博最新公布的權重數據。BCOM每年進行一次權重調整，指數權重的2/3取決于商品交易量，1/3取決于商品全球產量，并對商品、行業和組別層面設置權重上限。

由于過去一年金價的大幅上漲，目前BCOM中黃金的實際權重已經從去年設定的目標權重14.29%，大幅攀升至了20.4%。而根據彭博的公告，此次再平衡將把黃金的權重重新下調至14.9%——之所以控制在這一數字，很可能是由BCOM的指數規則決定的，即單一商品的權重不能超過15%，以維持多樣性”。

除了黃金，白銀也面臨極為明顯的權重調整——將從目前實際的9.6%降至3.94%。

Hsueh總結稱，此次BCOM權重調整“對貴金屬不利，對原油有利”。他歸納了以下幾點注意事項：

指數權重調整將從1月9日星期五(全年第六個工作日)，一直持續到1月15日下周四(全年第十個工作日)。換言之，再平衡將是一個持續數天的過程，不會一天就完成。

按交易最活躍合約的未平倉頭寸加權計算，權重調整帶來的供應量(即賣盤)最大的依次是白銀、鋁和黃金。權重調整帶來的需求量(即買盤)最大的依次是WTI原油、天然氣和低硫柴油。

而若按平均日交易量衡量，權重調整帶來的供應量最大的依次是鋁、白銀和黃金。權重調整帶來的需求量最大的依次是WTI原油、低硫柴油和天然氣。

根據ETF敏感度估算，240萬金衡盎司黃金的拋售對金價的影響可能在2.5%至3.0%之間，具體取決于回溯窗口及采用周度或月度變動數據(周度變動顯示出更高敏感度)。

Hsueh還回顧了過去五年的指數權重調整事件——考察了每年的最大權重變化，并將其與具體的商品價格變化走勢進行了對比。

德銀發現，在2021年至2024年期間，顯著的權重變化均與具體的商品價格走勢呈現正相關。只有去年是一個例外，黃金權重的下調卻伴隨著金價的上漲。