稀缺性拉滿，公認(rèn)的超級(jí)白馬+國(guó)產(chǎn)替代之王，開始進(jìn)入加速回報(bào)期！

點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2049篇原創(chuàng)文章”

在《價(jià)值事務(wù)所》此前的很多文章中所長(zhǎng)都在強(qiáng)調(diào)，我們一定要重視AI相關(guān)的機(jī)會(huì)，因?yàn)锳I必將給我們?nèi)祟愂澜鐜?lái)天翻地覆的影響。按照目前AI的進(jìn)展速度、各個(gè)大模型的智能程度，距離AGI（AGI是通用人工智能，就是具備與人類相當(dāng)或超越人類的通用智能系統(tǒng)，可像人類一樣解決各種問(wèn)題）的實(shí)現(xiàn)其實(shí)已經(jīng)不遠(yuǎn)了，一旦AGI得以實(shí)現(xiàn)，那么AI就板上釘釘一定會(huì)成為全球最大的產(chǎn)業(yè)，會(huì)徹底改變?nèi)虻腉DP構(gòu)成。

所以木頭姐才會(huì)在一份研報(bào)中預(yù)測(cè)，到2030年左右，AI就能驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的增速翻一倍多達(dá)到7.3%，而在近100年，我們自認(rèn)為人類技術(shù)進(jìn)步最快的1900-2024年間，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)合增速才3%而已。

不過(guò)AI雖然前景迷人，但終端殺手級(jí)應(yīng)用未現(xiàn)，現(xiàn)在去看誰(shuí)能笑到最后著實(shí)太早，所以，與其去賭誰(shuí)能成為AI終端應(yīng)用王者，不如去看看更確定的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的機(jī)會(huì)，也就是給AI賣鏟子的企業(yè)。

這其實(shí)也是這段時(shí)間，似英偉達(dá)這類提供算力芯片的企業(yè)、阿里巴巴這種提供云計(jì)算服務(wù)的企業(yè)以及中際旭創(chuàng)這種提供光模塊的企業(yè)獲得市場(chǎng)青睞的核心原因。

今天所長(zhǎng)就跟大家分享一個(gè)咱們國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈必不可少、芯片環(huán)節(jié)中最值得關(guān)注、確定性最強(qiáng)的企業(yè)之一——北方華創(chuàng)。

北方華創(chuàng)的受益確定性再怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)，如果真的要講一個(gè)確定性比它更高的，那基本只有主題性指數(shù)產(chǎn)品了，比如半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）之類的半導(dǎo)體鏟子集合品種。一方面，板塊之間會(huì)有輪動(dòng)，單個(gè)企業(yè)有可能輪不上，但一攬子投資的方式總會(huì)覆蓋受益品種，另一方面也沒(méi)有踩雷風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，此前也強(qiáng)call 了幾次了，長(zhǎng)期走勢(shì)非常漂亮，邏輯在持續(xù)兌現(xiàn)。

01

價(jià)值事務(wù)所

少有的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)

北方華創(chuàng)是2016年由七星電子與北方微電子戰(zhàn)略重組而來(lái)，前者是原有的幾大國(guó)營(yíng)優(yōu)質(zhì)電子廠的整合體，后者原是由北京電控聯(lián)合清華、北大、中科院微電子所、中科院光電所共同出資設(shè)立的高興科技企業(yè)，來(lái)頭可謂不小，毫不夸張地說(shuō)，自誕生之日起，就被賦予了大國(guó)技術(shù)突破的核心使命。

因此，一路走來(lái)，公司承擔(dān)了多個(gè)國(guó)家科技重大專項(xiàng)。近期國(guó)家“十二五”規(guī)劃《極大規(guī)模集成電路制造技術(shù)及成套工藝》，公司就扮演了十分重要的角色。

經(jīng)過(guò)多年的高強(qiáng)度研發(fā)投入以及外延并購(gòu)，公司已掌握多項(xiàng)集成電路核心技術(shù)，形成國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域最為全面的布局，成功覆蓋薄膜沉積、刻蝕、熱處理、清洗設(shè)備等領(lǐng)域。

2025Q2，北方華創(chuàng)以 16.87 億元收購(gòu)芯源微 9.49% 股份，并計(jì)劃增持至控股，整合涂膠顯影、清洗設(shè)備，形成 “光刻-刻蝕-涂膠-清洗” 的一體化解決方案，直接對(duì)標(biāo)東京電子。同時(shí)，公司還參與設(shè)立北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)二期基金（規(guī)模 25 億元），聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游技術(shù)整合與市場(chǎng)拓展。

目前，公司的客戶基本覆蓋了國(guó)內(nèi)泛半導(dǎo)體各細(xì)分領(lǐng)域龍頭，在芯片領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)所有主流的圓晶廠幾乎都是其客戶，在LED、面板、新能源光伏等領(lǐng)域也覆蓋了三安光電、華燦光電、隆基股份、晶澳太陽(yáng)能、京東方等龍頭企業(yè)。

02

價(jià)值事務(wù)所

短中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都值得期待

作為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域少有的龍頭平臺(tái)型企業(yè)，北方華創(chuàng)可以說(shuō)持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代+產(chǎn)品線延展，近些年業(yè)績(jī)不斷高漲，在手訂單也在不斷高漲，近十年凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)61.76%！而且在持續(xù)高增這么多年后，2025Q3公司的合同負(fù)債仍有47.04億，充分說(shuō)明公司仍處在高景氣階段，未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)都有保障。

一方面，咱們國(guó)內(nèi)的國(guó)產(chǎn)替代大潮可以說(shuō)才剛剛開始（當(dāng)前我國(guó)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例還非常低，北方華創(chuàng)所處的好幾個(gè)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代率都在30%以內(nèi)），另一方面，北方華創(chuàng)幾乎是國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的獨(dú)苗（不論技術(shù)實(shí)力還是產(chǎn)品線的豐富度，都鮮有企業(yè)可與之匹敵），此外，芯片本來(lái)就可以說(shuō)是一個(gè)永續(xù)性增長(zhǎng)行業(yè)，更何況現(xiàn)如今還有AI這個(gè)超級(jí)需求端，它的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯其實(shí)非常清晰。

SEMI 預(yù)測(cè) 2025 全年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá) 1330 億美元，2026 年將達(dá) 1450 億美元，而中國(guó)大陸又是全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售占比最高的地區(qū)。

另外尤其值得一提的是，北方華創(chuàng)發(fā)展到現(xiàn)在，雖然也還在不斷研發(fā)和推出新品，但在公司層面，研發(fā)費(fèi)用、毛利率已經(jīng)很少會(huì)有大幅波動(dòng)，現(xiàn)如今公司的業(yè)利潤(rùn)增速、利潤(rùn)率均在穩(wěn)定提高。

換句話說(shuō)就是，北方華創(chuàng)如今既具備十足的成長(zhǎng)性，同時(shí)也算是進(jìn)入了“收獲期”，可以更多考慮股東回報(bào)而不是伸手向資本市場(chǎng)要錢了，這在半導(dǎo)體領(lǐng)域其實(shí)是比較少見(jiàn)的。

可哪怕高速增長(zhǎng)了這么多年，利潤(rùn)都處于收獲期了，北方華創(chuàng)這個(gè)國(guó)內(nèi)第一芯片設(shè)備廠商現(xiàn)如今的營(yíng)收和市占率同中國(guó)第一大芯片設(shè)備市場(chǎng)的地位也還相差甚遠(yuǎn)！拋開比較特殊的光刻機(jī)領(lǐng)域的ASML不算，全球行業(yè)龍頭的美國(guó)應(yīng)用材料公司(AMAT)2024年?duì)I收規(guī)模為271. 8億美元，是北方華創(chuàng)當(dāng)年?duì)I收298.38億人民幣的近7倍。

所以，哪怕北方華創(chuàng)一年?duì)I收都已經(jīng)300億了，其實(shí)未來(lái)也仍有非常大的成長(zhǎng)空間。2025前三季度，在往年如此高基數(shù)的情況下，公司依然能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 273.01億（同比+32.97%）、凈利潤(rùn)51.3億（同比+14.83%）的好成績(jī)，其中CCP刻蝕機(jī)、ALD設(shè)備、高端清洗機(jī)貢獻(xiàn)顯著。2025 年公司在 SEMICON 展會(huì)上還推出了首款離子注入機(jī) Sirius MC 313 和首款電鍍（ECP）設(shè)備 Ausip T830，近一步完善半導(dǎo)體裝備全流程布局，覆蓋邏輯、存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)。

總之，在國(guó)產(chǎn)替代以及AI對(duì)芯片需求激增的背景下，北方華創(chuàng)憑借深厚的技術(shù)積淀、全面的產(chǎn)品布局以及持續(xù)的整合拓展，現(xiàn)如今可以說(shuō)已然站在半導(dǎo)體設(shè)備這個(gè)風(fēng)口的最中心。從政策護(hù)航到市場(chǎng)剛需，從在手訂單的充足保障到新品迭代的不斷突破，這個(gè)承載著大國(guó)技術(shù)突破使命的龍頭企業(yè)正以穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)和清晰的成長(zhǎng)邏輯，一步步縮小與全球巨頭的差距。未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張與技術(shù)攻堅(jiān)，北方華創(chuàng)遲早有一天會(huì)站上全球半導(dǎo)體設(shè)備舞臺(tái)上最核心的位置，享受到即將到來(lái)的AI浪潮的豐厚果實(shí)。

03

價(jià)值事務(wù)所

更確定的機(jī)會(huì)

不過(guò)話說(shuō)到這里，又要說(shuō)那句老生常談的話了，雖然說(shuō)北方華創(chuàng)跟著AI的半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程分一大口蛋糕問(wèn)題不太大，但也還是有問(wèn)題，畢竟但凡是企業(yè)就有不確定性，尤其是高科技領(lǐng)域。所以，對(duì)于高速迭代的高科技行業(yè)，更普適的投資策略依然是聚焦核心賽道的指數(shù)型產(chǎn)品，可以更全面的覆蓋，從而捕捉整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)紅利，也能更好地分散風(fēng)險(xiǎn)。

因此，這里如果要說(shuō)誰(shuí)比北方華創(chuàng)更好，更能受益于AI的創(chuàng)新浪潮以及半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的大浪潮，那莫過(guò)于半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）此類指數(shù)產(chǎn)品了。

作為全市場(chǎng)首只聚焦半導(dǎo)體設(shè)備材料的標(biāo)桿性 ETF，精準(zhǔn)跟蹤中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)，天生適配 “AI+國(guó)產(chǎn)替代” 雙主線投資邏輯。其核心優(yōu)勢(shì)在于打破單一企業(yè)的成長(zhǎng)局限，通過(guò)科學(xué)的指數(shù)編制網(wǎng)羅多家半導(dǎo)體設(shè)備與材料領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，形成覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全景布局。前十大重倉(cāng)中不僅有北方華創(chuàng)這樣的設(shè)備龍頭，更囊括中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)、捷佳偉創(chuàng)等細(xì)分賽道領(lǐng)軍者，既鎖定核心資產(chǎn)的確定性，又不遺漏細(xì)分領(lǐng)域的爆發(fā)機(jī)會(huì)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這只 ETF 的景氣度亦與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)高度共振。受益于 AI 驅(qū)動(dòng)的算力需求爆發(fā)和國(guó)產(chǎn)替代的邏輯，該ETF近年來(lái)表現(xiàn)十分優(yōu)異，可以說(shuō)大幅跑贏滬深300以及同類其他產(chǎn)品，當(dāng)前規(guī)模已逼近 100 億元，穩(wěn)居同類產(chǎn)品首位，成為資金布局半導(dǎo)體賽道的核心選擇。

總之，對(duì)普通投資者而言，半導(dǎo)體設(shè)備 ETF（159516）可以說(shuō)是投資半導(dǎo)體行業(yè)最簡(jiǎn)單有效的方式了，畢竟半導(dǎo)體領(lǐng)域技術(shù)迭代快、研發(fā)投入大，單一企業(yè)可能面臨技術(shù)路線迭代或訂單波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而 ETF 通過(guò)分散持倉(cāng)，將投資單獨(dú)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)稀釋，同時(shí)保留行業(yè)增長(zhǎng)的 β 收益。無(wú)需糾結(jié)具體企業(yè)的技術(shù)突破節(jié)奏，無(wú)需預(yù)判細(xì)分賽道的輪動(dòng)順序，通過(guò)這一只 ETF 就能一鍵布局國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的全產(chǎn)業(yè)鏈，把握 AI 浪潮與國(guó)產(chǎn)替代共振下的機(jī)會(huì)。

北方華創(chuàng)過(guò)往文章合集：

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。請(qǐng)投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力獨(dú)立決策。

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