2026，殺回香江去？

文丨小李飛刀

1月2日，港股迎來(lái)2026年“開(kāi)門紅”，恒指漲近3%，恒科指漲4%。同日，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）等產(chǎn)品追蹤的港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上漲近3%。

據(jù)回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自1970年至2025年，若恒指在新年首個(gè)交易日漲超2%，那么全年上漲概率約為四分之三，平均漲幅落在20%-25%之間。

那么，2026年的港股是否會(huì)就此開(kāi)啟一輪新的爆發(fā)？

【內(nèi)外資將加碼港股】

2025年，恒指漲超30%，南下資金成為不可或缺的重要力量。

全年，南下資金凈流入港股超1.4萬(wàn)億港元，創(chuàng)下了自港股通開(kāi)通以來(lái)的年度最高紀(jì)錄。其中，阿里巴巴、美團(tuán)排名前二，分別凈流入1781億港元、732億港元。

▲來(lái)源：Wind

內(nèi)地資金加速南下布局港股，背后有幾大核心動(dòng)力——低利率的貨幣環(huán)境、港股估值更具性價(jià)比、擁有A股稀缺的互聯(lián)網(wǎng)與AI龍頭等。

此外，南下資金占香港主板成交額的比例，已從2024年底的25%一度攀升至近四成。“跨過(guò)香江，爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)”正逐步成為現(xiàn)實(shí)。

可以預(yù)見(jiàn)，2026年內(nèi)地資金繼續(xù)南下?lián)尀└酃桑琅f勢(shì)不可擋。

當(dāng)然，更大邊際變量或許在于外資。自2021年3月以來(lái)，被動(dòng)型外資累計(jì)凈流入港股已超1萬(wàn)億港元，并且在2025年市場(chǎng)回暖的背景下，回流速度有所加快。

然而，主動(dòng)型外資并未如預(yù)期回流港股，只是凈流出規(guī)模相較于此前幾年已大幅放緩。

進(jìn)入2026年，情況可能會(huì)迎來(lái)改觀，甚至有望重現(xiàn)主動(dòng)資金凈流入的景象。

一方面，港股市場(chǎng)盈利情況持續(xù)回暖，絕對(duì)值已超2021年。據(jù)iFinD，2020-2024年，恒生科技成分股歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為64%、12%、-15%、20%、60%。

2025年前三季度，這一增速保持在16%以上，其中硬科技凈利潤(rùn)增速達(dá)23.5%，跑贏整體表現(xiàn)。

可見(jiàn)，恒生科技早于2023年見(jiàn)到了業(yè)績(jī)底。伴隨業(yè)績(jī)回升，指數(shù)雖從底部翻倍，但距離歷史高位還有很遠(yuǎn)距離，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)復(fù)蘇并沒(méi)有充分反饋。

另一方面，人民幣正進(jìn)入升值周期，有利于外資回流包括港股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)。

回顧2015年8月匯改后，人民幣經(jīng)歷過(guò)兩次主要的升值周期，分別在2017年中至2018年初，以及2020年中至2021年初，匯率均從7左右升值至6左右。

在這兩段時(shí)期，港A兩市均迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，且市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤藍(lán)籌，背后與外資密集回流中國(guó)有關(guān)。

這一次，在美元指數(shù)趨勢(shì)性走弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)基本面有望步入復(fù)蘇周期背景下，人民幣匯率近日已破7關(guān)口，接下來(lái)繼續(xù)升值將是大概率事件。

從以上兩個(gè)維度看，均有利于外資回補(bǔ)港股。這也將成為2026年市場(chǎng)向好的重要支撐力量之一。

故想把握2026年的港股，可以關(guān)注1月5日起發(fā)行的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）。該ETF密切追蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，更聚焦港股大市值互聯(lián)網(wǎng)龍頭，權(quán)重股包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)、美團(tuán)等，兼具風(fēng)險(xiǎn)、勝率及高成長(zhǎng)性。

【AI巨頭估值走向收斂】

2025年初，DeepSeek橫空出世，帶動(dòng)港股AI為首的科技股實(shí)現(xiàn)大幅補(bǔ)漲，演繹了一輪中美AI巨頭估值收斂的行情。之后，中美AI龍頭估值被大幅拉開(kāi)。

不過(guò)，此前的估值收斂劇情可能會(huì)在2026年再度重演。

一方面，以DeepSeek、阿里巴巴為代表的中國(guó)科技企業(yè)，正以迅猛的技術(shù)突破大幅收窄與美國(guó)同行的差距。

首先對(duì)比DeepSeek與OpenAI。DeepSeek模型從RI到V3.2系列，迭代速度迅猛。要知道，V3.2系列推理能力已達(dá)GPT-5水平，并且持續(xù)降低API使用價(jià)格，降幅超50%。

12月31日，DeepSeek發(fā)表了一篇由梁文鋒署名的新論文，提出了一種名為“mHC”的新架構(gòu)。該架構(gòu)能在27B參數(shù)規(guī)模的模型上，僅增加約6.7%的訓(xùn)練時(shí)間開(kāi)銷，即可實(shí)現(xiàn)顯著的性能提升。

這暗示了DeepSeek可能迎來(lái)重大升級(jí)，下一代模型R2或于今年春節(jié)前后問(wèn)世。

反觀OpenAI，在2025年8月發(fā)布的GPT-5，上線僅五天便因故回滾至上一版本。整體看，其模型領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已被中國(guó)同行大幅追趕，甚至局部超越。

再看阿里巴巴對(duì)陣Meta。

阿里巴巴千問(wèn)Qwen3系列模型的性能已比肩GPT-5、Gemini 2.5 Pro等全球頂尖閉源模型，并且超越Meta旗下的Llama模型，位列全球開(kāi)源大模型排行榜首位。

而長(zhǎng)期堅(jiān)持開(kāi)源戰(zhàn)略的Meta，其策略正在發(fā)生變化，開(kāi)始轉(zhuǎn)向閉源，并且被披露使用千問(wèn)模型進(jìn)行技術(shù)蒸餾與優(yōu)化。這背后與中國(guó)AI龍頭在開(kāi)源領(lǐng)域的反超、領(lǐng)先密不可分。

另一方面，中國(guó)AI企業(yè)更容易形成商業(yè)化閉環(huán)。

中美科技巨頭投入海量資本支出搭建算力與模型，最終目的都是為了實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，否則這場(chǎng)游戲難以為繼。

中國(guó)擁有全球最完整、最豐富的工業(yè)門類，為AI技術(shù)的商業(yè)化落地提供了非常廣闊的場(chǎng)景。相比之下，美國(guó)人工智能的實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景要少得多。

在此背景下，中國(guó)AI企業(yè)不過(guò)度追求堆砌算力，而是更早、更積極地尋求商業(yè)化落地，在電子商務(wù)、本地生活、人形機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域已初見(jiàn)成效。而美國(guó)的人工智能應(yīng)用場(chǎng)景仍主要集中在聊天機(jī)器人等有限范圍。

對(duì)于中美AI競(jìng)爭(zhēng)，英偉達(dá)CEO黃仁勛曾在一次媒體采訪時(shí)表示：“中國(guó)將贏得人工智能競(jìng)賽。”

然而，以阿里巴巴為首的港股AI龍頭，PE估值僅20倍出頭，市場(chǎng)幾乎未對(duì)其AI技術(shù)的突破性進(jìn)展給出溢價(jià)。

這或許正是未來(lái)中美AI巨頭估值再度走向收斂的核心因素之一。

【科技依舊是主戰(zhàn)場(chǎng)】

從歷年日歷效應(yīng)來(lái)看，港股一年中賺錢效應(yīng)最好的時(shí)段通常是一季度，而三、四季度行情相對(duì)偏弱。而在一季度，尤其是春節(jié)前后的一兩個(gè)月，以科技為首的成長(zhǎng)板塊往往成為市場(chǎng)的主線之一。

而科技賽道，AI依舊是繞不開(kāi)的重要主戰(zhàn)場(chǎng)。

在上游，除算力硬件外，提供底層大模型、AI芯片等的港股龍頭在2026年可能會(huì)迎來(lái)修復(fù)，典型代表是阿里巴巴、百度（昆侖芯）。

目前，阿里巴巴AI布局已逐步形成完整體系。在B端，業(yè)務(wù)涵蓋從底層AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、中間層的模型平臺(tái)，到深入各行業(yè)的解決方案。在C端，推出的“千問(wèn)App”已成為又一個(gè)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

百度旗下的昆侖芯則受益于大型語(yǔ)言模型推理芯片需求的增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。野村證券預(yù)計(jì)，昆侖芯2026年收入可能高達(dá)66億元，高于此前預(yù)測(cè)的54億元。

1月2日，百度官宣已將昆侖芯拆分并向港交所遞交上市申請(qǐng)。受此影響，百度股價(jià)在前后三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲約20%。

在AI產(chǎn)業(yè)鏈中下游，應(yīng)用側(cè)可能會(huì)是下一個(gè)市場(chǎng)焦點(diǎn)。

硬件應(yīng)用側(cè)，AI眼鏡、AI手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、機(jī)器人等場(chǎng)景的AI滲透有望加速爆發(fā)。

例如，谷歌與三星已重啟AI眼鏡項(xiàng)目，蘋果的Apple Glass也預(yù)計(jì)于2026年發(fā)布。在國(guó)內(nèi)，阿里巴巴的夸克AI眼鏡也已發(fā)布上市，市場(chǎng)需求超預(yù)期。2025年12月，中興通訊與字節(jié)跳動(dòng)則聯(lián)合推出了豆包AI手機(jī)，首次大膽嘗試了AI手機(jī)的未來(lái)形態(tài)。

在軟件應(yīng)用側(cè)，“AI+”正在各行各業(yè)開(kāi)花結(jié)果，包括AI+廣告營(yíng)銷、AI+游戲與傳媒、AI+電商、AI+醫(yī)療等。

在海外，Applovin通過(guò)AI賦能廣告業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)股價(jià)與業(yè)績(jī)齊飛。在國(guó)內(nèi)，快手推出“可靈AI”，讓用戶通過(guò)AI高效生成和編輯視頻、圖像，實(shí)現(xiàn)復(fù)雜創(chuàng)意。

基于此，快手已服務(wù)超2萬(wàn)家企業(yè)客戶，覆蓋廣告營(yíng)銷、影視動(dòng)畫、電商等多個(gè)行業(yè)，并實(shí)現(xiàn)用戶付費(fèi)，讓市場(chǎng)看到了商業(yè)化空間。

因此，2026年或許是AI應(yīng)用開(kāi)始兌現(xiàn)盈利的年份。那么，市場(chǎng)對(duì)那些有潛力實(shí)現(xiàn)應(yīng)用商業(yè)化落地的公司給予更好估值水平，也合乎情理。

無(wú)論是上游大模型AI龍頭，還是下游各類AI應(yīng)用，以阿里巴巴、騰訊控股、快手、商湯等代表龍頭均囊括在港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)之中。而港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）則為該指數(shù)的被動(dòng)基金，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，且管理費(fèi)、托管費(fèi)僅為0.15%、0.05%，均處于同類基金低位水平。

▲中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大權(quán)重，來(lái)源：Wind

值得一提的是，該ETF發(fā)行方華夏基金，其權(quán)益指數(shù)規(guī)模超9600億元（截至2025年12月底），權(quán)益ETF年均規(guī)模連續(xù)21年穩(wěn)居行業(yè)第一。

總之，2026年的港股，在蟄伏已久后，大概率將迎來(lái)內(nèi)外資共舞、業(yè)績(jī)與估值共振的一年。年初“開(kāi)門紅”表現(xiàn)并非偶然，或許正預(yù)示著新的起點(diǎn)。

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