A股“慢牛”，保險業集體“長牛”？

文：向善財經

近段時間，中國保險業迎來了一場轟轟烈烈的價值回春時刻。

不僅整個板塊一度領漲A股，而且當中的很多險企還都漲出了歷史新高。

比如新華保險，12月23日收盤，其A股股價攀升至了72.71元/股，一舉打破了自2017年以來的歷史收盤價紀錄；H股股價上漲至55.60港元/股，也達到了近八年來的峰值高點。

還有中國太保，12月25日，盤中股價一度觸及43元/股，抵達A股歷史新高……

保險業板塊上漲背后，離不開業績表現的支撐，也離不開投資業務，特別是以股票市場為代表的權益資產表現的爆發。

天眼查APP顯示，2025年前三季度，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險五大上市險企營收為2.37萬億元，同比增長超13%；歸母凈利潤為4260億元，同比增長33.5。

其中，新華保險對應的投資資產為17701.85億元，總投資收益率較去年同期提升了1.8%至8.6%，投資收益為404.1億元，同比增長687.16%；中國人保總投資資產為18256.47億元，總投資收益率也同比提升了0.8個百分點至5.4%……

不過，也因為是靠權益投資賺錢的增長模式，所以從一開始就有聲音認為，保險業的這種階段性紅利可能不具備長期可持續性。

特別是隨著估值修復逐漸接近臨界點，有投資者開始擔憂，當未來市場回調，現在各家激進的投資策略會不會對資產負債表形成反向壓力？

這么一來二去，也就不禁令人疑惑：本輪保險業的高增長，到底是一時的機遇，還是實現了系統性修復后的價值回歸？

在即將開啟的十五五期間，整個保險業還能平穩高增長嗎?

資負共振，保險板塊走出“長牛市”氣象？

其實從宏觀視角看，現在保險業資產端對權益投資的加碼，并不只是簡單地“加倉股票”。

它是一場由外部環境變化、內部壓力倒逼和頂層設計牽引所共同驅動的、深刻而必然的行業戰略轉型。

一是債券利率持續下行，深刻影響到了保險資產的配置格局。

在過去，險企們的投資多以債券為主，占比一度能超過60%。一方面是因為國債、地方債們的利率相對較高，整體投資回報“好看”；另一方面則是債券收益穩定，且未來現金流可預測，適合用來匹配保險長期負債。

但如今，隨著央行多輪降息引導，十年期國債收益率自2023年起顯著下滑，由接近3%一度降至2025年的1.6%-1.9%的運行區間。同時，據中信證券預判，2026年10年國債收益率區間還將進一步下移至1.5%-1.8%……

在這一背景下，提升權益類資產配置比例，自然就成了險企們抵御利率下行、增厚投資回報的必然選擇。

二是政策層面也在系統性引導險資入市。

今年年初，證監會就明確表示對商業保險資金，將力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。

隨后，高層還對險資長期股票投資試點進行擴容、長周期考核制度下的落實，以及前段時間對險企長期持股風險因子的下調優化等等。

這一系列積極措施，算是自上而下地為險企們指明了投資方向。

此外在A股方面，隨著新“國九條”、《市值管理指引》等一系列政策文件的出臺，現在國內上市公司回報股東的意愿也在持續強化。

據中上協今年發布的現金分紅榜單顯示，2024年度，A股上市公司現金分紅總額為2.4萬億元，創歷史新高，其中426家公司分紅總額超過首發募資金額。

預計2025年，這一數字將突破2.63萬億元。

這部分則是自下而上的投資資產匹配，讓股票等權益資產從過去的“高波動”，逐漸轉變為具有“穩定現金流”特性的配置資產，從而為險企們真正打開了新世界的大門。

三是投資，現在各大險企們也并非盲目追逐市場波動，而是依托自身投研體系進行審慎布局。

就以本輪表現最為亮眼的新華保險為例，其權益投資往往遵循長期價值邏輯，一方面選取盈利穩定、治理規范、分紅可持續的優質上市公司，用以控制風險和提升收益的確定性。

比如今年接連舉牌的北京控股、杭州銀行等核心標的。

特別是后者，今年6月，新華保險以協議轉讓的方式，受讓了澳大利亞聯邦銀行所持有的杭州銀行全部3.296億股股份。

當時的轉讓價格為每股13.1元，而現在（12月29日收盤）杭州銀行的每股股價為15.28元，前后6個月至少浮盈7億元……

另一方面還尤為注重布局長久期實體資產與戰略投資。截至2025年6月末，新華保險在金融“五篇大文章”領域的投資余額近1500億元，同比增長54%。其中科技金融投資余額超605億元，同比增長29.3%；普惠金融投資余額超227億元，同比增長超200%；綠色金融投資余額超316億元，同比增長28.8%……

此外，新華保險還聯合行業共同出資設立了險資長期投資試點基金“鴻鵠基金”，專門用于投資經營穩健、治理良好、股息相對穩定的大型上市公司。

所以很明顯，新華保險們從加碼股票、基金投資開始，追逐的就不是短期市場波動，而是一條穿越周期的長遠價值路線。

整體構建的“權益壓艙石”資產，核心特質也并非股價的短期暴漲，而在于其長期持有資產的增值潛力、投資盈利的確定性和股息分紅的可持續性。

這也標志著，中國保險資產管理正在從“β周期”走向“α能力”競爭的新階段。

當然，本輪保險業的暴漲，還跟負債端的穩健增長與結構優化有關。

2025年前10個月，中國太保壽險累計原保險保費收入2413.22億元，同比增長9.9%。

2025年前11個月，新華人壽保險累計原保險保費收入為人民幣1888.5031億元，同比增長16%……

主要原因是，在近年來LPR一年期和五年期利率多輪下調的大背景下，各大銀行存款利率也隨之走低，部分國有大行5年期定期存款利率甚至下滑到了1.3%左右。

相比之下，現在各大保險公司們轉型力推的分紅險等產品，保本預定利率最高能達到1.75%，再加上平均浮動利率（可以從保險公司的經營成果中獲得浮動利益），綜合回報率水平可達3.2%左右。

這種收益差距，自然就讓不少普通家庭把部分存款轉移向了保險產品。

同時，各大保險業的負債成本也開始不斷走低。

此前保險行業的一大隱患就是，在過去內卷競爭階段賣出去的一些高預定利率產品，以及在銷售渠道層面的種種不理性爭奪。

但如今，保險業固定承諾的利率普遍往下走，整體開始偏向于分紅、浮動收益類產品結構，再加上“報行合一”政策落地后，手續費被嚴格限制在報備范圍內，這就意味著：未來保險公司所需要兌現的固定支出、渠道成本都將大幅減少，利潤的穩定性將明顯提升。

整個保險業，由此進入了一個“收錢更容易、賺錢更穩”的上行階段……

保險業的十五五價值風口：從1.0風險補償工具，到2.0服務生態？

如果說2025年，保險業的關鍵詞是“權益投資”，那么隨著2026年的到來，“十五五”規劃的開局則可能會指向——“生態服務”。

畢竟，早在今年年初，國家金融監督管理總局就明確提出“推動保險業從規模導向轉向價值導向，從產品銷售轉向服務供給”，將服務實體經濟和民生保障的成效納入險企考核評價體系。

隨后，新華保險的連任董事長楊玉成也提到：新華保險的“十五五”規劃將打破保險僅作為風險補償工具的邊界，將其與養老、健康、財富管理以及國家戰略更緊密地結合，構建出“保險+投資+服務”三端協同的生態體系。

并且在今年11月份，新華保險還正式推出了“新華康”健康管理服務品牌，以及旗下的創新產品——“康護無憂”護理保險。

此外，中國人壽也在推進“保險+醫康養”生態建設，目前已在全國16個城市布局了20個機構養老項目，同樣也覆蓋了健康管理、養老護理、醫療服務等全生命周期服務……

大家為什么會這樣選擇？

拋開政策影響，單從保險業自身的發展來看就有多種原因：

一是用戶需求側，為什么現在第三支柱養老市場正在快速崛起？

很重要一點就是，中國社會正經歷著人口老齡化和疾病譜系慢病化的深刻轉變，對應的保險業主力客群需求，自然也就從過去單純的、事后的一次性財務賠付，升級為對健康、養老、財富安全等全域風險的主動管理與焦慮化解。

人們需要的，不再僅僅是一張“報銷單”，而是一套可持續的“解決方案”、一種可預期的生活狀態保障。

就像現在新華保險“新華康”品牌主動構建的——“事前預防-事中管理-事后保障”新型健康服務保障體系那樣，整體致力于實現客戶及其家人在全生命周期下，身體與心靈的完整健康，達至身心俱泰的“康樂”境界。

這在某種程度上，也算是實現了從“為風險付費”到“為健康與安寧付費”的價值躍遷。

二是供給競爭側，即便現在分紅險等產品聲量頗大，但從長遠來看，當條款、費率透明化，整體市場還是容易滑入同質化的泥潭中。

所以，未來想要擺脫低層次競爭、實現差異化發展，保險業的核心競爭點就一定不是保單產品層面的比拼，而是從整體解決方案優劣，到生態資源豐度與服務體驗深度的全方位較量。

畢竟，服務價值是非標的，也是最能構建起差異化競爭壁壘的。

未來，誰能更早構建出閉環生態，誰就掌握了定義客戶價值、鎖定長期用戶關系的主動權。

不過話雖如此，但實際上，這條生態服務之路并不好走。

它對企業能力提出了截然不同的要求。從精算金融到運營健康養老服務，意味著險企們需要跨越巨大的能力鴻溝。如何跨界整合資源、建立專業標準、管控服務品質，是個嚴峻考驗。

同時，生態建設還需要長期、重資本的投入，所以對企業的戰略定力與資源稟賦也提出了極高的要求……

所以，“十五五”期間的“生態服務”，絕非錦上添花的選項，而是決定保險公司未來生存空間與價值高度的生死線。

這場轉型的成功關鍵，不在于一時的投資收益率，而取決于能否真正以客戶為中心，在服務國家戰略與百姓美好生活的進程中，完成自身價值的涅槃重生。

總之，今日新華保險們在生態藍圖上的落筆，也將影響著未來五年保險業的整體格局……

免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。