RMP規(guī)模有多大？美聯(lián)儲調(diào)查：未來12個(gè)月將購買約2200億美元短期國庫券

財(cái)聯(lián)社12月31日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，受訪者預(yù)計(jì)，作為緩解貨幣市場壓力努力的一部分，該聯(lián)儲將在未來12個(gè)月內(nèi)實(shí)施總額超過2000億美元的準(zhǔn)備金管理購買(RMP)操作。

美聯(lián)儲決策者在12月9日至10日的會議上決定啟動這一短期國庫券(T-bills)購買計(jì)劃，此前他們認(rèn)定金融體系的準(zhǔn)備金已降至僅被視為充足水平——短期融資成本上升便是明證。盡管銀行準(zhǔn)備金水平往往隨時(shí)間波動，但在納稅和其他結(jié)算款項(xiàng)到期的月末和季末期間，現(xiàn)金需求往往會增加。

美聯(lián)儲周二公布的12月9-10日會議紀(jì)要顯示，“盡管受訪者對預(yù)期購債規(guī)模的預(yù)計(jì)差異較大，但平均而言，受訪者預(yù)計(jì)在購買計(jì)劃的前12個(gè)月內(nèi)凈購買額將達(dá)到約2200億美元?！?/strong>

美聯(lián)儲此前表示，將每月購入約400億美元國庫券，隨后逐步縮減購債規(guī)模。而本月迄今，美聯(lián)儲確實(shí)已購入約380億美元短期國庫券，并計(jì)劃在1月再實(shí)施兩次購買操作。

美聯(lián)儲決策者強(qiáng)調(diào)，此類購債僅是管理準(zhǔn)備金的工具，與央行更廣泛的貨幣政策或經(jīng)濟(jì)刺激措施無關(guān)。

市場壓力與政策應(yīng)對

紀(jì)要顯示，RMP操作的決定是在12月會議上一些參與者觀察到，貨幣市場利率相對于美聯(lián)儲管理利率的上升速度快于2017-2019年縮表時(shí)期后做出的。

隨著12.6萬億美元回購協(xié)議市場壓力跡象不斷顯現(xiàn)，美聯(lián)儲本月早些時(shí)候停止了縮表進(jìn)程(即量化緊縮)。自今年夏季以來國庫券發(fā)行量激增疊加量化緊縮，持續(xù)抽離了貨幣市場資金，導(dǎo)致央行主要流動性工具枯竭，并推高了短期利率。

市場的擔(dān)憂在于，流動性不足將破壞金融市場關(guān)鍵的“管道”功能，削弱美聯(lián)儲利率政策調(diào)控能力，極端情況下可能引發(fā)頭寸平倉，進(jìn)而波及作為全球借貸成本基準(zhǔn)的更廣泛國債市場。

充足準(zhǔn)備金水平的討論

12月會議紀(jì)要還記錄了美聯(lián)儲官員關(guān)于如何精準(zhǔn)調(diào)控銀行體系準(zhǔn)備金水平的討論。

部分與會者強(qiáng)調(diào)，鑒于需求可能發(fā)生變化，相較于設(shè)定具體準(zhǔn)備金水平，更應(yīng)關(guān)注貨幣市場利率與準(zhǔn)備金余額利率之間的關(guān)系。

根據(jù)紐約聯(lián)儲周二公布的數(shù)據(jù)，作為隔夜融資市場重要基準(zhǔn)的有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)在12月29日定在3.77%，這比美聯(lián)儲準(zhǔn)備金余額提供的利率高出12個(gè)基點(diǎn)。

紀(jì)要稱，“幾位參與者表達(dá)了這樣一種觀點(diǎn)，即如果對‘充足準(zhǔn)備金’的定義導(dǎo)致準(zhǔn)備金供應(yīng)量超過執(zhí)行委員會框架所需的水平，可能會導(dǎo)致杠桿投資者過度冒險(xiǎn)?！?/p>

部分美聯(lián)儲官員還提出，作為流動性后盾的常備回購操作可在利率調(diào)控中“發(fā)揮更積極作用”，該工具可使資產(chǎn)負(fù)債表平均規(guī)?？s減。但另一些官員則表示更傾向于依靠RMP。

盡管美聯(lián)儲常備回購便利工具的使用量在最近幾個(gè)月有所增加，但市場參與者一直抵制官員們要求其更多使用該工具的敦促，部分原因是擔(dān)心直接向央行借款會帶來污名化效應(yīng)。