天數智芯今起招股，引入中興通訊、華勝天成、第四范式等為基石，預計1月8日掛牌上市

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天數智芯(09903.HK)發布公告，公司擬全球發售2543.18萬股H股，中國香港發售股份254.32萬股，國際發售股份2288.86萬股(以上可予重新分配)；2025年12月30日至2026年1月5日招股；發售價將為每股發售股份144.60港元，H股的每手買賣單位將為100股，華泰國際為獨家保薦人；預期股份將于2026年1月8日開始在聯交所買賣。

公司已訂立基石投資協議，基于每股發售股份144.6港元的發售價，基石投資者將予認購的發售股份總數將為1094.03萬股發售股份。

基石投資者包括中興通訊(香港)有限公司(“中興通訊(香港)”，中興通訊(000063.SZ/00763.HK)的全資附屬公司)、XN Mountain、Wind Sabre Fund SPC、UBS AM Singapore、華勝天成科技(香港)有限公司(“華勝天成(香港)”，華勝天成(600410.SH)的全資附屬公司)、Qin Wan Investment Limited(“Qin Wan”)、OCM Limited(“OCM”)、Ocean Fine Industrial Limited(“Ocean Fine Industrial”，通富微電(002156.SZ)的全資附屬公司)、華泰場外掉期 — 衡信基金管理、第四范式國際有限公司(“第四范式”，第四范式(06682.HK)的全資附屬公司)、安擎國際有限公司(“安擎國際”)、Duckling Fund, L.P.(“Duckling Fund”)、DeepRoot Alpha Ltd(“DeepRoot Alpha”)、匯添富(香港)、中國東方國際、華夏基金(香港)、芯鑫控股有限公司(“芯鑫控股”)、明山資本有限公司(“明山資本”)。

作者 | 獨角獸研究員 編輯 | Arti

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技術到產品的閉環：

從行業開創者到“好用”定義者

天數智芯的護城河，始于其作為中國通用GPU行業開創者的長期主義堅守。公司不僅是國內最早投身該領域研發的團隊，更成功將先發優勢轉化為奠定行業的基礎：發布國內首款通用GPU產品，并率先實現訓練與推理的規模化商業應用。這使公司成為國內唯一擁有完整“訓推一體”產品矩陣的廠商，覆蓋AI全生命周期，也因此被認定為該領域首家國家級“專精特新”小巨人與上海市制造業單項冠軍。

天數智芯產品競爭力的核心，在于精準定義了國產算力“好用”的標準：開箱即用，無縫遷移。通過完全自主的底層架構與軟硬件一體化設計，天數智芯的產品實現了與國內外主流AI框架、操作系統及服務器生態的全面高速適配。

客戶無需重構代碼，即可將現有應用近乎零成本地遷移至其平臺，徹底解決了“使用難、遷移成本高”的行業核心痛點。從首款7nm產品量產，到第三代支持最先進互聯技術，其迭代速度始終以“客戶能用、好用”為最終標準，將技術參數轉化為真實的客戶價值。

產品到市場的閉環：

規模應用鑄就產業信任基石

技術上的“好用”，必須通過市場的嚴苛檢驗。天數智芯最核心的成就，在于其產品獲得了來自最復雜、最謹慎行業客戶的、用持續訂單投出的“規模信任票”。

截至2025年6月，公司業務已覆蓋金融、醫療、智慧城市等20多個關鍵行業，服務超過290家客戶，累計交付GPU芯片超過5.2萬片，并完成超過900次解決方案部署。

以上數據的含金量在于其持續的增長性：客戶數與交付量均保持快速增長，證明市場接受度正從點到面加速擴散。而部署場景的深度更為關鍵，在金融核心交易系統、醫院臨床診斷流程、城市交通調度中樞中穩定運行，這本身就是對產品可靠性、兼容性與服務能力的認證。

廣泛的場景驗證驅動了公司營收的健康增長。天數智芯的收入由2022年的1.89億元快速攀升至2024年的5.40億元，年復合增長率高達68.8%。截至2025年上半年，公司收入已達3.24億元，同比增長64.2%。更值得關注的是公司收入結構的優化：前五大客戶收入占比已從2022年的94.2%顯著下降至2025年上半年的38.6%。這表明公司的增長引擎已轉向多元化，且被市場化需求廣泛驅動，業務基礎更為堅實。

財務數據的閉環：

高研發投入下的價值錨點

作為處于戰略擴張期的硬科技公司，解讀天數智芯透過階段性虧損的表象，聚焦公司價值生成的關鍵指標。

高毛利率印證市場定價權：盡管面臨激烈的市場競爭，公司核心的通用GPU產品毛利率持續處于健康水平，2024年達到56.6%，2025年上半年整體毛利率為50.1%。這一水平顯著高于許多仍處于“技術驗證”階段的國產同行，有力證明了其產品具備真實的技術溢價和客戶認可度，而非依靠低價策略獲取訂單。

戰略性虧損的本質是長期投資：公司2022年至2024年累計投入超18億元用于研發，且研發費用率持續高于140%。這筆巨額投入是面向未來的戰略性押注，已直接轉化為超過65項授權專利、完整的產品矩陣和深厚的生態壁壘。這實質上是將當期利潤全部再投資，以構筑長期的核心競爭力。

充足現金保障戰略安全：截至2025年6月底，公司賬面現金及等價物達17.14億元，為其持續進行先進制程研發和擴大市場領先優勢提供了充足的“彈藥”，確保了長期戰略的穩定執行。

登陸資本市場：

錨定國產算力“確定性”的稀缺標的

對于即將登陸港交所的天數智芯而言，公司的價值在于其同時占據了“高成長賽道”與“高確定性地位”的交匯點。

賽道確定性：雙重浪潮下的歷史性機遇。一方面，全球AI應用爆發驅動算力需求指數級增長，中國大模型競賽正從“百模大戰”走向“深度應用”，對高性能通用GPU的需求剛性且持續。據弗若斯特沙利文的數據，中國通用GPU市場2025至2029年出貨量年復合增長率將達33.0%。

另一方面，國產替代已從“可選”變為“必選”。數據顯示，本土企業通用GPU市場份額預計將從2024年的17.4%快速提升至2029年的超過50%，一個數千億級的替代窗口正在加速打開。

企業確定性：閉環驗證構筑寬闊護城河。在國產算力賽道中，天數智芯是極少數已完成 “技術-產品-市場”完整閉環驗證的廠商。超過900次的部署不僅是業績數字，更是難以復制的產業生態護城河。

天數智芯深刻理解行業需求，對產品進行極端復雜場景的壓力測試，與客戶業務系統深度耦合。這種從市場反饋中持續迭代的能力，構成了其相對于仍在實驗室或樣品階段的競爭對手的降維優勢。

以上幾點也使得公司被資本市場所青睞。上市前，天數智芯完成了由大鉦資本、紅杉中國等頂級機構領投的D+輪融資，此次赴港IPO，公司計劃將募集資金主要投入更先進產品的研發與全球市場拓展。

天數智芯赴港IPO，標志著中國通用GPU產業從“技術突破”階段，正式邁入“商業成功”和“生態引領”的新階段。在成功登陸資本市場后，天數智芯將向市場證明，在中國硬科技的價值重估中，公司擁有將尖端技術轉化為商業價值、并系統性賦能百行千業的完整能力。

天數智芯的實踐，完成了從研發、量產到獲得超過900次部署驗證的最艱難閉環，這為整個國產算力行業如何在AI與國產替代的雙重確定性下實現可持續發展，提供了具有參考意義的答案。

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【公司回顧】

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