大疆挑戰(zhàn)者：三瑞智能沖擊創(chuàng)業(yè)板，年入8億成色幾何

近期，成功通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會審議的南昌三瑞智能科技股份有限公司（簡稱“三瑞智能”）成為市場關(guān)注的焦點。這家以無人機與機器人動力系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)的公司，若順利上市，有望成為資本市場中的“無人機動力系統(tǒng)第一股”。

三瑞智能成立于2009年，其產(chǎn)品作為無人機和機器人整機的核心部件，被形象地喻為“心臟”。公司主營業(yè)務(wù)覆蓋無人機電動動力系統(tǒng)及機器人動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并已前瞻性地布局了電動垂直起降飛行器（eVTOL）動力系統(tǒng)產(chǎn)品線。在無人機領(lǐng)域，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)林植保、工業(yè)巡檢、測繪地理信息等多個場景；在機器人領(lǐng)域，則專注于關(guān)節(jié)模組，服務(wù)于人形機器人、四足機器人及外骨骼設(shè)備等新興市場

根據(jù)行業(yè)研究數(shù)據(jù)，以2024年銷售額計算，三瑞智能在全球民用無人機電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場中占有7.1%的份額，位列第二，僅次于大疆創(chuàng)新。值得注意的是，若排除無人機整機制造商，三瑞智能作為獨立第三方動力系統(tǒng)供應(yīng)商，其市場份額排名全球第一，凸顯了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的獨特地位和競爭力。公司的產(chǎn)品遠銷全球超過100個國家和地區(qū)，與約1800家客戶建立了長期合作關(guān)系。

支撐其市場地位的，是公司持續(xù)的技術(shù)投入和積累。三瑞智能已被認定為國家級專精特新“重點小巨人”企業(yè)，截至2025年6月底，共擁有境內(nèi)授權(quán)專利368項，其中發(fā)明專利45項。其核心技術(shù)能夠支持無人機在極寒、高海拔等極端環(huán)境下穩(wěn)定作業(yè)，并參與了民用航空相關(guān)技術(shù)標準的編寫工作。

公司招股書顯示，其近年業(yè)績呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。2022年至2024年，營業(yè)收入從3.62億元增長至8.31億元，年復合增長率超過50%；凈利潤也從1.13億元躍升至3.33億元。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，凈利潤1.61億元，在手訂單金額同比增長超過50%，顯示其業(yè)務(wù)增長動力依然強勁。

然而，在亮眼的業(yè)績背后，一些現(xiàn)象也引發(fā)了市場和監(jiān)管的關(guān)注。一方面，公司核心產(chǎn)品無人機電機的平均售價在報告期內(nèi)持續(xù)下降，降幅顯著，反映出行業(yè)競爭加劇背景下“以價換量”的市場策略。另一方面，體現(xiàn)公司長期競爭力的研發(fā)費用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢，2025年上半年已降至4.27%。與此同時，公司在IPO申報前夕進行了累計1.7億元的現(xiàn)金分紅，其中實際控制人吳敏及其一致行動人獲得約1.38億元。截至2025年6月末，公司賬面資金充裕，貨幣資金及金融資產(chǎn)合計達6.83億元，已接近本次7.69億元的募資總額，使得其募資必要性問題受到關(guān)注

此外，公司與主要供應(yīng)商兼競爭對手好盈科技的關(guān)系也是審核問詢的重點。好盈科技同為無人機動力系統(tǒng)領(lǐng)域的重要廠商，并在2025年同期沖刺科創(chuàng)板上市。報告期內(nèi)，好盈科技長期是三瑞智能的第一大供應(yīng)商，主要為后者代工生產(chǎn)電子調(diào)速器產(chǎn)品。這種既是競爭對手又是核心供應(yīng)商的復雜關(guān)系，引發(fā)了監(jiān)管層對于公司業(yè)務(wù)獨立性、核心技術(shù)實力以及是否存在供應(yīng)商依賴等問題的問詢。三瑞智能在回復中強調(diào)，雙方為標準的ODM合作模式，公司已掌握相關(guān)核心技術(shù)并正在提升自產(chǎn)比例，不存在重大依賴。

本次IPO，三瑞智能計劃募集資金7.69億元，主要用于無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產(chǎn)、研發(fā)中心及總部建設(shè)，以及信息化升級與智能倉儲中心建設(shè)。公司表示，募投項目旨在應(yīng)對下游無人機與機器人市場的高景氣需求，進一步鞏固和提升其市場競爭力。