“最危險的債主”正接盤美債？外國政府退居二線 “嗜利”禿鷲盤旋而上

財聯社12月29日訊（編輯 瀟湘）截至2025年12月，美國聯邦政府債務規模已突破?38.5萬億美元?，繼續刷新著歷史新高。而在這背后，一個影響深遠的買家群體轉換也正在發生——過去十年間，美國國債持有者的結構發生了劇變，更多轉向追求利潤的私人投資者，而對價格敏感度較低的外國政府投資者占比則持續下降。

上周五，摩根大通董事總經理、前美國財政部長耶倫的副幕僚長Geng Ngarmboonanant就在最新專欄文章警告了這一令人不安的現象。他指出，這種變化可能導致美國金融體系在市場動蕩時期變得更加脆弱。

Ngarmboonanant表示，外國政府持有的美國國債占比在2010年代初曾超過40%。這批可靠的投資者曾使美國得以在人為壓低的利率下借入巨額資金。

但他警告稱，“那些輕松的日子已經結束。外國政府目前在整體國債市場中的占比已不足15%。”

盡管外國政府并未拋售國債，持有量其實仍與15年前大致相當，但它們也并未隨著美國國債發行的激增而增加購買——尤其是在當前美國聯邦債務總額已激增至逾38萬億美元的背景下。

而與此同時，Ngarmboonanant注意到，以對沖基金為代表的私人投資者接手了大量國債供應，但他們更可能要求更高的回報率，從而導致利率波動加劇。

他補充道，對沖基金在過去四年里將其在國債市場的持倉量翻了一番，其影響力尤其令美國官員擔憂。事實上，目前持有美國國債最多的海外地區之一就是開曼群島——這是許多對沖基金的官方注冊地。

Ngarmboonanant就將近期美國國債市場出現的“異常動蕩”，歸因于對沖基金活動，包括特朗普4月突然宣布“解放日”關稅后引發的拋售潮。盡管美債歷來是市場危機中的避風港，但今年卻屢屢成為了風暴中心。

他警告稱，依賴AI提升生產力、穩定幣、美聯儲降息或通脹來支撐美國債務，終將適得其反。

“金融工程和虛假希望無法取悅美國債權人，”Ngarmboonanant預言，“唯有可信的赤字削減與債務管控計劃才能真正實現這一目標。”

值得一提的是，債券投資者往往擁有著迫使當權者改變政策方向的能力，這也使他們獲得了“債券義警”的稱號——該稱謂由華爾街老將Ed Yardeni于1980年代提出。事實上，不少人認為，正是特朗普4月公布全球關稅計劃后美債市場出現劇烈動蕩，才促使他放棄了最為激進的關稅政策。經濟學家魯比尼便曾據此斷言，“債券義警才是世界上最有權勢的人。”

而鑒于美國債務前景已變得如此嚴峻，以至于連資深共和黨人、前參議員兼總統候選人羅姆尼近期都呼吁對富人增稅——因為美國社會保障信托基金將在2034年面臨破產。

他在近期的一篇專欄中警告稱，“如今我們所有人——包括祖母輩——都正走向(債務)懸崖。民主黨通常主張增稅，共和黨則堅持削減開支。但鑒于國家債務規模之巨與懸崖臨近之迫，兩者皆不可或缺。”